7. Концепция риска и доходности. Модель оценки капитальных активов.

Концепция компромисса между риском и доходностью состоит в том, что получение любого дохода сопряжено с риском, причем связь прямо пропорциональная: чем выше ожидаемая доходность, тем выше степень риска, связанная с возможным неполучением этой доходности.

САРМ (Capital Assets Pricing Model) — модель оценки капитальных активов была разработаны в начале 60-х гг. прошлого столетия У. Шарпом, лауреатом Нобелевской премии по экономике. Это наиболее распространенный способ оценки доходности акций.

k_s =k_f + Я*(k_m – k_f)

k_s – ожидаемая доходность актива

k_f – безрисковая доходность, т.е. доходность гос-ых ценных бумаг, депозиты самых надежных банков, темп роста ВВП

k_m – среднерыночная доходность

(k_m – k_f )– рыночная премия за риск

Я – систематический риск, т.е. риск рынка в целом или отрасли в целом, где осуществляется проект 0,8< Я<1,2. Чем предприятие лучше, тем Я ближе к 1.

3 фактора, влияющих на Я:

1. отраслевой риск

2. операционный риск

3. финансовый риск

Глобальная САРМ модель может быть также откорректирована на страновой риск, валютный риск, риск инвестиции по размерам компании (чем меньше компания, тем она рискованнее).

8. Сравнительная характеристика долгосрочных источников капитала.

Критерии, по которым характеризуют:

1) Стоимость. ЗК дешевле. СК самый дорогой. ЗК приносит налоговую экономию.

2) Доступность. Для обремененных долгами компаний она ниже.

3) Эффект финансового рычага. При ЗК он работает, при СК – нет.

4) Финансовый риск

5) Объемы привлекаемого капитала.

Банковский кредит

• возможный рост рентабельности собственного капитала за счет эффекта финансового рычага;

• включение расходов в виде процентов по кредитам в расходы до налогообложения (величина расходов ограничивается НК).

• Свидетельство кредитоспособности организации

• рост финансового риска;

• Рост процентного риска;

• возможные ограничительные условия в кредитном договоре (выплата дивидендов, финансовые коэффициенты, доступ к финансовым отчетам, последующие займы ограничены);

• необходимость обеспечения;

• ухудшение струк-ры баланса,сниж-ие кредитоспособ-ти

Займы учредителей и партнеров

• не требует внесения изменений в учредительные документы и регистрации в ФСФР (в отличие от вкладов в уставный капитал);

• включение расходов в виде процентов по займам в расходы до налогообложения (величина расходов ограничивается НК);

• способ легализации теневого капитала

• длительный срок заимствования;

• более низкий процент по займам

• рациональный способ управления денежными потоками в Группе

свидетельство поддержки организации со стороны участников Группы или партнеров

• Формальное ухудшение структуры баланса;

• снижение кредитоспособности организации;

сложности с вычетом НДС, если налог был уплачен из заемных средств.

Эмиссия облигаций

• возможный рост рентабельности собственного капитала за счет эффекта финансового рычага;

• проценты включаются в себестоимость;

• возможен более низкий процент, чем по кредиту, возможен плавающий процент;

• более удобная и гибкая схема возврата привлеченных средств за счет регулирования процентных ставок эмитент может регулировать объем долга (возможен досрочный выкуп);

• обеспечивает публичность компании, что повышает кредитоспособность и инвестиционную привлекательность

• Возможность выпуска конвертируемых облигаций, которые обеспечивают более низкую доходность.

• минимальный эффективный объем эмиссии превышает 500-700 млн. руб. (средний 1,9 млрд. руб.) при выручке 1,8-2 млрд., поэтому этот источник практически не доступен малым и средним организациям;

• необходимость регистрации выпуска в ФСФР;

• необходимость обеспечения досрочного выкупа через 1-1,5 года(механизм оферт);

• сложность в поиске инвесторов;

• необходимость оплаты услуг андеррайтера, для ликвидных до 1%, для малоликвидных (третий эшелон) до 3,5%.

Лизинг

• возможный рост рентабельности собственного капитала за счет эффекта финансового рычага;

• включение лизингового платежа в расходы до налогообложения без ограничений;

• возможность применения ускоренной амортизации (коэффициент до 3) в учете и налогообложении

• льгота по налогу на имущество;

• не ухудшение структуры баланса (при условии отражении имущества на балансе лизингодателя);

• необходимость авансового платежа;

• необходимость залога (как правило);

• оплата дополнительных услуг лизингодателя;

• не любое имущество может быть объектом лизинга

• возможен платеж в конце срока лизингового договора в счет выкупа имущества;

• невозможность применения амортизационной премии;

неурегулированность порядка включения лизингового платежа в себестоимость (в части выкупной цены).