2.2. Расчет уровня дохода инвестиций

Для расчета уровня дохода инвестиций (Accounting Rate of Return – ARR), прежде всего, необходимо произвести расчет денежных потоков – Cash Flow (CF). Упрощенно денежный поток можно определить следующим образом (см. табл. 5):

Таблица 5.

Денежный поток

№ п/п	Показатель	1 год
1	Прибыль после налогообложения	770
2	Амортизация основных фондов	50
3	Кэш-фло	820

Также необходимо рассчитать норму амортизации инвестиций:

,

где: Cost – первоначальная стоимость инвестиций;

SV – остаточная стоимость;

Life – срок проекта.

Уровень дохода инвестиций рассчитывается по формуле:

,

где: CIPY – (Cash inflows per year) – ежегодные денежные поступления;

I (Initial Investment) – инвестиционные затраты.

Например: срок проекта = 5 лет,

размер инвестиций = 1000,

тогда:

;

ARR первого года .

2.3. Расчет чистой приведенной стоимости

Чистая приведенная стоимость (Net Present Value – NPV) представляет собой финансовый результат проекта нарастающим итогом с учетом дисконтирования (метода приведенной стоимости, заключающегося в приведении к текущему времени будущих денежных потоков, что дает возможность сравнивать между собой денежные потоки от различных проектов).

Чистая приведенная стоимость равна приведенной стоимости будущих поступлений, дисконтируемых с помощью соответствующего коэффициента дисконтирования, за вычетом приведенной стоимости затрат. Расчет проводится по следующей формуле:

,

где: R(t^′) – результат проекта (за определенный период времени);

t – количество единичных интервалов времени;

i – коэффициент дисконтирования;

I – инвестиционные затраты.

Коэффициент дисконтирования изменяется в соответствии с инфляционными колебаниями. Одна из простейших формул для определения коэффициента дисконтирования следующая:

i = К_бр + К_инф + К_риск,

где: i – коэффициент дисконтирования;

К_бр – доходность безрисковых инвестиций при отсутствии инфляции;

К_инф – инфляция;

К_риск – надбавка за риск.

Например: срок реализации проекта 5 лет; коэффициент дисконтирования i = 28%; результат проекта по годам – 820, 1250, 1280, 1249, 1283. Расчет NPV , будет выглядеть следующим образом:

NPV

Проведенные расчеты NPV могут быть представлены в виде следующей таблицы (см. табл. 6):

Таблица 6.

Расчет чистой приведенной стоимости

Год	Денежный поток (CF)	Коэффициент дисконтирования 28%	Приведенные поступления
1	820	0,7813	641
2	1250	0,6104	763
3	1280	0,4768	610
4	1249	0,3725	465
5	1283	0,2910	373
I (размер инвестиций)			-1000
NPV			1852

2.4. Расчет внутренней нормы доходности

Внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return – IRR) – это та ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам. Внутренняя норма доходности определяет максимально приемлемую ставку дисконта, при которой можно инвестировать средства без каких-либо потерь для собственника. Ее значение находят из следующего уравнения:

,

где: R(t^′) – результат проекта (за определенный период времени);

t – количество единичных интервалов времени;

irr – внутренняя норма доходности;

I – инвестиционные затраты.

Экономический смысл данного показателя заключается в том, что он показывает ожидаемую норму доходности. Инвестиция эффективна, если IRR превышает заданную ставку дисконта (i – коэффициента дисконтирования) или равна ей. Если это условие выдерживается, инвестор может принять проект, в противном случае он должен быть отклонен.

Данный метод оценки эффективности инвестиций является обратным методу исчисления NPV. Он ориентирован не на нахождение NPV при заданной ставке дисконта, а на определение IRR при заданной величине NPV, равной нулю.