Тема 6. Валютные операции

Основные термины и понятия

Валютные форварды и фьючерсы. Валютные опционы. Многопериодные опционы. Валютные свопы. Сложные свопы. премия, скидка, аутрайт, маржа.

Примерный план лекции

1. Наличные операции.

2. Операции «форвард».

3. Операции «фьючерс» и операции с опционом.

4. Операции «своп».

1. Наличные операции

Современный валютный рынок представляет собой сложную и динамичную экономическую систему, которая функционирует в рам­ках всего мирового хозяйства. Валютный рынок непрерывно развивал­ся, усложнялся и приспосабливался к новым условиям, прошел путь от локальных центров торговли векселями в иностранных валютах до фактически единственного, подлинно международного рынка, эко­номическую роль которого трудно переоценить. Вместе с развитием и совершенствованием валютного рынка развивались и совершенство­вались валютные операции, появлялись новые их виды, улучшалась техника их проведения.

Банки и небанковские учреждения осуществляют свою деятель­ность на валютном рынке путем проведения валютных операций. Валютные операции в зависимости от сроков подразделяются на налич­ные и срочные операции (сделки) с иностранной валютой.

Срочные операции принято подразделять на конверсионные, стра­ховые и спекулятивные, хотя это деление достаточно условно.

Среди наличных валютных операций выделяют операцию «спот» (spot), а также такие операции, как «овернайт» (overnight), «тумороу/некст» (tomorrow/next) и «дей-ту-дей своп» (day-to-day swap), которые применяются банками для оседания и управления теку­щими валютными позициями.

К срочным операциям относятся «фор­вард» (forward), «фьючерс» (futures), «опцион» (option) и «своп» (swap).

Международная торговля требует появления и развития срочных сделок с иностранной валютой в силу того, что при совершении ком­мерческой операции возникает необходимость застраховаться от валют­ного риска. Поэтому такие валютные операции, как «форвард», «опцион» и «своп», широко используются для целей хеджирования. В зави­симости от типа валютной операции различаются стоимость страхова­ния от валютного риска и полнота его покрытия в результате проведения срочной валютной сделки. Следовательно, возникает необходимость в подсчете стоимости и эффективности страхования, а также в оценке полноты покрытия валютного риска. Срочные сделки являются удоб­ным средством для проведения спекулятивных операций. Такие опе­рации не требуют наличия каких-либо ликвидных средств, и при уме­лом использовании они могут приносить значительную прибыль банку.

Но валютный рынок существует и развивается в тесной связи с другими рынками, такими как рынок ссудных капиталов, рынок цен­ных бумаг и мировые рынки товаров и услуг. Таким образом, участни­ки валютного рынка оказываются подверженными не только валют­ному, но и другим видам риска, среди которых выделяют кредитный риск и риск изменения процентной ставки, или процентный риск.

В банках и небанковских институтах, являющихся участниками валютного рынка, ведется учет проводимых валютных операций и осу­ществляется текущее и перспективное управление ими.

Крупнейшие банки все время котируют курсы покупателя и про­давца, по которым они готовы вступить в сделку на крупные суммы, обычно 1-5 млрд дол. В большинстве стран применяется прямая коти­ровка валют, т.е. определенное количество национальной валюты за единицу иностранной. Но для некоторых валют применяют косвен­ные котировки, т.е. определенное количество иностранной валюты за единицу национальной. Так, например, для фунта стерлингов на рынке Лондона применяется косвенная котировка. Это объясняет­ся его былой международной ролью, введением в Великобритании только в 1971 г. десятичной системы. До этого же косвенная котиров­ка фунта стерлингов позволяла упростить расчеты и обусловливалась относительной «дороговизной» британской валюты. В США, по край­ней мере для внутренних целей, используете*} принцип прямой коти­ровки, т.е. единицы иностранных валют выражаются в долларах США, хотя в международной сфере американские банки применяют прин­цип косвенной котировки для всех валют, кроме фунта стерлингов. Обычно все валюты котируются относительно доллара США, что отра­жает его роль в международном обороте.

Полная котировка включает курс покупателя и курс продавца, в соответствии с которыми банк купит или продаст иностранную валюту на национальную. Разница между курсами продавца и покупате­ля – маржа – является для банка источником дохода, за счет которо­го он покрывает расходы по осуществлению сделки, и в определенной степени служит для страхования валютного риска.

Например, Нью-Йорк на Франкфурт-на-Майне (косвенная котировка):

1 дол. США – 0,9260 евро, курс продавца,

1 дол. США – 0,9270 евро, курс покупателя.

Нью-йоркский банк, покупая евро, стремится заплатить за каж­дый доллар меньше евро (0,9260) и получить их больше, продавая евро (0,9270).

Нью-Йорк на Лондон (прямая котировка):

1 ф. ст. – 1,5630 дол. США, курс покупателя,

1 ф. ст. – 1,5640 дол. США, курс продавца.

Нью-йоркский банк, продавая фунты стерлингов, стремится полу­чить за каждый фунт больше долларов США (1,5640), чем он платит при покупке фунта стерлингов (1,5630).

Между двумя любыми валютами курс определяется через их соот­ношение к третьей валюте – как правило, к доллару США. Это часто бывает необходимо для торгово-промышленной клиентуры, которая интересуется котировкой иностранных валют по отношению к нацио­нальной. Банки, участвующие в операциях на валютном рынке, вынуж­дены держать достаточное количество резервов во всех основных валю­тах для проведения международных расчетов. Для открытия счетов у иностранных корреспондентов в иностранной валюте банку необхо­димо определенное количество национальной валюты, для того чтобы купить иностранную.

Таким образом, у банка автоматически возникает длинная пози­ция в иностранной валюте, а в национальной – короткая, т.е. часть ресурсов банка в валюте, которую он продает, вкладывается в полу­ченную валюту. Это создает так называемую валютную позицию, т.е. соотношение требований и обязательств в иностранной валюте. Если требования и обязательства совпадают, то образуется закрытая валют­ная позиция; если существует неравенство требований и обязательств, то у банка образуется открытая позиция. Открытая валютная позиция может быть длинной, если требования превышают обязательства по продаже валюты, и короткой, если обязательства превышают тре­бования. Открытая валютная позиция связана с валютным риском и может вести как к дополнительным доходам, так и к убыткам банков или фирм. Для страхования от валютного риска банк получает валюту на условиях наличной сделки и одновременно продает ее на срок.

Например, банку необходимы «рабочие» остатки на счете в евро. Вместо того чтобы только купить за национальную валюту на услови­ях наличной сделки 100 млн евро, банк одновременно продает евро на срок. На его счете «ностро» у иностранного банка-корреспондента будет ограничен кредитный остаток в 100 млн евро как результат налич­ной сделки, но валютная позиция остается при этом закрытой.

Валютные операции приводят также к возникновению коротких и длинных позиций, отличных от тех, что получены по «рабочим» балансам на счетах. Предположим, что счет банка у его парижского корреспондента имеет кредитовое сальдо в 10 млн евро. Банк получил 3-месячный депозит в 100 млн евро от своего клиента, решил перевес­ти эту сумму в доллары и поместить ее на соответствующий 3-месячный долларовый депозит. Валютная позиция банка в евро будет короткая и составит:

100 млн евро - 10 млн евро = 90 млн евро,

хотя рабочий остаток на счете у банка, как и прежде, равен 10 млн евро.

Валютный отдел банка осуществляет постоянный контроль пози­ций в различных валютах путем немедленного введения всех совершае­мых валютных операций в ЭВМ, которая постоянно дает данные о ва­лютных позициях, как длинных, так и коротких, в разных валютах. Если банк имеет длинные или короткие позиции в нескольких иностранных валютах, то ему необходим какой-то общий знаменатель для измерения и оценки общего валютного риска. Обычно для этого используют пере­счет позиций в национальную валюту. Но поскольку все валюты коти­руются относительно доллара США, удобнее оценивать текущую валют­ную позицию на базе доллара США.

Каждый дилер должен выработать стратегию и тактику своих действий при проведении валютных операций в течение дня. Для этого ему необ­ходимо знать, во-первых, курсы валют при закрытии рынков в Нью-Йорке и на Дальнем Востоке. Из-за разницы во времени банки в Нью-Йорке будут еще в течение нескольких часов открыты после закрытия европейских банков, а новый день на Дальнем Востоке закончится, когда в Европе будет только 9 часов утра. Валютный рынок в Нью-Йорке оказывает огромное влияние на мировой валютный рынок. Оно еще более усилилось с открытием в Чикаго Международного валют­ного рынка (MBP) (International Monetary Market, IMM) в 1972 г. Кроме того, американская внешняя торговля оказывает сильное вли­яние на европейские валюты, а Нью-Йорк является основным рын­ком, где обращаются валюты латиноамериканских государств. Поэто­му курсы закрытия Нью-Йоркского рынка могут сигнализировать об усилении или ослаблении тех или иных тенденций в валютной сфе­ре. То же относится и к курсам закрытия рынков на Дальнем Востоке.

Во-вторых, динамика валютного курса зависит от событий в эконо­мической и политической жизни. Основными факторами, определяющи­ми валютные курсы в условиях плавающих курсов (не столько в кратко­срочном, сколько в долгосрочном плане), остаются экономические, финансовые показатели и процентные ставки. Такие политические факто­ры, как социальная напряженность, падение правительств, выступления ведущих политических деятелей и т.д., также оказывают сильное влияние на рынок валют и иногда даже доминируют над остальными.

В-третьих, дилеру необходимо знать собственную валютную пози­цию банка. После анализа всех факторов дилер определяет курс откры­тия рынка в долларах, необходимый для проведения банком первых операций с валютой, и анализирует возможные изменения в валютной позиции банка.

Наличные валютные операции совершаются в основном на услови­ях «спот», что подразумевает расчет на второй рабочий день после заклю­чения сделки. Это позволяет перевести средства в любую страну и завер­шить оформление. По договоренности в ряде стран можно производить расчеты в тот же день или на следующий день, но при этом котируются только курсы «спот». Базой для проведения таких операций служат кор­респондентские отношения между банками.

Валютные операции с немед­ленной поставкой («спот») составляют примерно 90% всех валютных сде­лок. Основными задачами при проведении операций на условиях «спот» являются обеспечение потребности клиентов банка в иностранной валю­те, перелив капитала из одной валюты в другую, осуществление арбитражных спекулятивных операций.

Банки используют сделки «спот» для поддержания минимально необходимых рабочих остатков в иностранных банках на счетах «ностро» в целях уменьшения излишков в одной валюте и покрытия потребностей в другой. Таким образом банки регулируют свою рабочею валютною позицию, что позволяет избежать образования овердрафта, т.е. непокрытых остатков на счетах.

Большинство операций на межбанковском рынке совершается по устному соглашению по телефону, а затем подтверждается с помо­щью телекса. Телефонные разговоры брокеров и крупных банков запи­сываются на пленку во избежание недоразумений. Воспользоваться явной ошибкой партнера считается недопустимым на валютном рын­ке, так как репутация учреждения имеет очень большое значение. Все участники котируют курсы продавца и покупателя. Маржа между эти­ми курсами является источником прибыли. Кроме того, все котиров­ки действительны только в течение определенного срока и на опреде­ленную сумму. Для круглых и дробных сумм могут быть разные курсы. Обычно по контрактам доллар/евро курсы котируются для круглых сумм от 0,5 до 10 млн долларов. Стандартной суммой сделки считает­ся 0,5 млн долларов.

Основные курсы валютного рынка – курсы «спот». На их основе рассчитываются курсы по всем остальным операциям. Рынок постоянно находится в движении, поэтому даже при нали­чии самой исчерпывающей информации прогнозирование валютного курса является чрезвычайно трудным.