9.6. Мониторинг портфеля ценных бумаг

Система мониторинга (оперативного управления) фондового портфеля выража­ет разработанный корпорацией механизм непрерывного наблюдения за доходно­стью, ликвидностью и безопасностью входящих в него ценных бумаг в условиях постоянно меняющейся рыночной конъюнктуры.

Основными задачами мониторинга являются:

• Постоянное наблюдение за динамикой рыночной стоимости ценных бумаг и отклонением этой стоимости от среднерыночного курса.

• Анализ причин, вызвавших эти отклонения.

• Разработка мер по соответствующей корректировке состава и структуры портфеля и вывода из него неэффективных финансовых инструментов.

• Формирование нового портфеля ценных бумаг, отвечающих инвестицион­ной стратегии владельца.

Для решения этих задач используют различные методы анализа состояния фон­дового рынка инвестиционных качеств ценных бумаг различных эмитентов. Наи­более предпочтительными считают два направления анализа: фундаментальный и технический.

Фундаментальный анализ оправдан при длительной работе с крупными акцио­нерными компаниями и при ориентации на среднесрочные и долгосрочные инве­стиции.

Технический анализ более оперативен и основан на информации о динамике биржевых курсов акций. Этого вполне достаточно для принятия текущих инвес­тиционных решений.

Фундаментальный анализ

В рамках фундаментального анализа существуют два подхода к выявлению невер­но оцененных финансовых инструментов. При первом подходе делают попытку определить внутреннюю или реальную стоимость ценой бумаги (акции). После это­го внутреннюю стоимость сравнивают с текущим рыночным курсом ценной бумаги.

Если рыночный курс значительно выше внутренней стоимости, то считают, что бу­мага переоценена. Если рыночный курс существенно меньше внутренней стоимости, то полагают, что ценная бумага недооценена. Часто аналитик оценивает ожидаемую доходность ценной бумаги в определенном периоде. Данную оценку сопоставляют с доходностью аналогичных цепных бумаг, которые обращаются на фондовом рынке.

Второй подход состоит в том, что оценивают только одну или две финансовые переменные и сравнивают результат этих оценок с действующей общей оценкой. Например, можно оценить такие параметры, как доход или чистая прибыль, прихо­дящиеся на одну акцию в предстоящем году. Если показатели аналитика выше оце­нок других специалистов, то акции можно считать привлекательными для инве­стирования.

Результаты фундаментального анализа оформляют в виде исследовательского отчета.

Фундаментальный анализ включает задачи трех уровней:

2. Изучение общей экономической ситуации в стране.

3. Анализ отдельных сегментов рынка ценных бумаг.

4. Изучение финансового состояния отдельных компаний-эмитентов.

Изучение общей экономической ситуации основано на показателях, характеризу­ющих динамику валового внутреннего продукта (ВВП), объема промышленного производства, денежной массы, личных доходов населения, индекса потребитель­ских цен, темпа инфляции, финансового состояния государства (бюджетный дефи­цит или профицит, объем внутреннего и внешнего долга и др.).

К устойчивым отраслям относят отрасли, выпускающие жизненно важную для населения продукцию, а также оказывающие населению необходимые услуги (пищевая промышленность, радиовещание и телевидение, связь, коммунальное хозяйство и др.). Ценные бумаги этих отраслей наиболее надежны, однако не от­личаются высокой доходностью.

Циклические отрасли производят товары длительного пользования (энерго­машиностроение, автомобилестроение, авиастроение, сельхозмашиностроение, станкостроение и др.). Результативность вложений в данные отрасли зависит от стадии никла, на которой они находятся. Те из них, которые проходят стадию подъема, обеспечивают высокую доходность инвестиций в ценные бумаги.

Растущие отрасли отличаются высокими темпами объема производства, пре­восходящими темны роста ВВП по стране в целом. В России это отрасли горно­добывающей промышленности, электроэнергетики, нефтепереработки, нефте­химии и другие базовые сферы экономической деятельности.

Анализ финансового состояния отдельных акционерных компаний позволяет отобрать те из них, которые в наибольшей степени отвечают интересам вкладчи­ков.

Технический анализ

При техническом анализе инвестиционной ситуации используют графиче­ские методы изучения динамики цен на фондовом рынке за предыдущие перио­ды. Финансовые аналитики исследуют не только движение цен на акции, но и объем их продажи и открытый интерес (количество позиций, не закрытых на конец торгового дня).

В процессе технического анализа решают три задачи:

1. Исследование динамики рыночных цен.

2. Нахождение оптимального момента времени для покупки или продажи цен­ных бумаг.

3. Проверка полноты и достоверности фундаментального анализа.

Основными методами технического анализа являются:

1. графическое моделирование рынка (линейные графики, гистограммы, япон­ские свечи» и др.);

2. математическая аппроксимация (филы рация: скользящие средние линии и осцилляторы) с использованием компьютерной техники;

3. использование теории циклического развития фондового рынка для опре­деления факторов, вызывающих колебание цен на финансовые инстру­менты.

Мониторинг может быть способом как активного, так и пассивного управле­ния.

Активная модель управления предлагает систематическое наблюдение и быст­рое приобретение ценных бумаг, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а также оперативное изучение его состава и структуры.

В процессе мониторинга фондового портфеля финансовые менеджеры часто используют методы, основанные на анализе кривых доходности, и операции СВОП (одних ценных бумаг на другие: корпоративные облигации на акции; привилеги­рованные акции па обыкновенные).

В первом случае в процессе инвестирования ориентируются на предполагае­мые изменения доходности ценных бумаг, чтобы использовать в интересах ин­вестора будущие колебания процентных ставок.

Во втором случае используют стратегию свопинга, которая предполагает по­стоянную ротацию ценных бумаг через фондовый рынок. Инвестор системати­чески отслеживает все изменения конъюнктуры фондового рынка. При появле­нии на рынке более доходных бумаг их покупают, а бумаги, ранее включенные в портфель, при падении доходности реализуют,

Как активную тактику можно рассматривать арбитраж. При арбитраже неко­торые временные расхождения курсов между отдельными рынками либо их сег­ментами используют для получения прибыли. Арбитраж — это операции, выпол­няемые с целью получения прибыли посредством либо купли-продажи ценных бумаг одной и той же корпорации на разных сегментах фондового рынка, либо взаимно конвертируемых финансовых инструментов.

Главная цель активного управления портфелем - получение прибыли выше среднерыночного уровня. Это связано с дополнительными расходами инвестора на изучение рыночной ситуации и приобретение новой полезной информация.

В рамках пассивной модели управления можно выделить стратегию «купить и продать», которая предполагает, что после формирования портфеля включен­ные в него финансовые инструменты хранятся как можно дольше, несмотря на текущие колебания рынка.