18. Методы финансирования капитальных вложений: их общая характеристика. Сфера применения. Проектное финансирование: сущность и виды.

При разработке инвестиционного (капитального) бюджета обычно рас­сматривают пять основных методов финансирования долгосрочных ин­вестиций в основной капитал предприятий:

• 1) самофинансирование (самоинвестирование);

• 2) акционирование (выпуск собственных акций);

• 3) инвестиционное кредитование;

• 4) финансовую аренду (лизинг);

• 5) комбинированное (смешанное) финансирование.

Метод самофинансирования получил наибольшее распространение в современной практике реального инвестирования. При определении доли собственных средств в общем объеме долгосрочных инвестиций используют коэффициент самофинансирования (К_сф), устанавливаемый по формуле:

К_сф = (СИ : ОИ) х 100,

где СИ - собственные источники в форме чистой прибыли и амортиза­ционных отчислений; ОИ - общий объем долгосрочных инвестиций (капиталовложений).

Значение данного коэффициента должно быть не ниже 0,51(51%). При более низком его значении (например, 0,49) предприятие утрачи­вает финансовую независимость в сфере инвестиционной деятельно­сти. На практике оптимальное значение этого коэффициента сравни­вают с фактическим и делают вывод об уровне самофинансирования капиталовложений.

Отличительная черта самоокупаемости - способность предприятия уплачивать из прибыли налоги в бюджетный фонд и финансировать главным образом за счет амортизационных отчислений только простое воспроизводство основного капитала.

Содержание самофинансирования значительно шире и заключается' в том, что за счет амортизационных отчислений, чистой прибыли и дру­гих собственных источников предприятие осуществляет капитальные затраты по расширенному воспроизводству основного капитала и реа­лизует социальные программы.

Акционирование как метод финансирования долгосрочных инвести­ций обычно используют для реализации перспективных проектов при региональной и отраслевой диверсификации инвестиционной деятель­ности (например, в нефтегазовом комплексе и электроэнергетике Рос­сии). В зарубежных корпорациях акционерный капитал нередко покры­вает не только начальные капиталовложения, но и потребность в приросте оборотного капитала инициатора проекта.

Инвестиционное кредитование означает возможность получения дол­госрочных банковских кредитов на приемлемых условиях для финанси­рования капиталовложений в основной капитал предприятия. Однако в случае привлечения банковских кредитов целесообразно поддерживать оптимальное для заемщиков соотношение между собственным и долгосрочным заемным капиталом. Поэтому рекомендуют тщательно оцени­вать последствия для предприятия различных способов финансирова­ния каждого проекта. Как собственные, так и заемные инвестиционные ресурсы должны обеспечивать проектоустроителю экономическую отда­чу (норму прибыли на вложенный капитал), превышающую стоимость их привлечения с финансового рынка.

Кредиты коммерческих банков направляют сейчас в быстрореализу­емые проекты с высокой нормой доходности, значительно превышаю­щей «цену» заемных средств. Долгосрочным кредитованием капитало­вложений способны сейчас заниматься крупные коммерческие банки, располагающие достаточным объемом кредитных ресурсов, и то при условии предоставления им весомых гарантий по возврату кредитов со стороны заемщиков.

Облигационные займы как источник заемного финансирования дол­госрочных инвестиций получают все большее распространение. Однако в современных условиях эмитировать облигации способны только из­вестные акционерные компании (корпорации), платежеспособность ко­торых не вызывает сомнений у кредиторов. Эмиссия корпоративных облигаций имеет преимущества перед другими источниками заимство­вания средств с финансового рынка. Акционерная компания вправе обратиться к многочисленным инвесторам - потенциальным покупате­лям ее ценных бумаг. Круг кредиторов корпорации значительно расши­ряется. Кроме коммерческих банков ими могут быть инвестиционные и негосударственные пенсионные фонды, страховые компании, иностран­ные инвесторы и другие облигационеры. На развитом фондовом рынке, благодаря наличию конкуренции среди покупателей корпоративных об­лигаций, эмитент получает возможность мобилизовать более дешевые заемные средства по сравнению с привлечением средств в форме бан­ковского кредита. Эмиссия корпоративных облигаций может сыграть важную роль в финансировании долгосрочных инвестиций предприя­тий реального сектора экономики.

Финансовую аренду (лизинг) используют при недостатке собствен­ных средств для реальных инвестиций, а также при капиталовложениях в объекты со сравнительно небольшим периодом эксплуатации или с высокой степенью изменяемости технологии.

Отметим, что лизинг - перспективный метод привлечения денежных ресурсов для обновления активной части основного капитала предприя­тий. Благодаря лизингу лизингополучатель быстро приобретает необходи­мое ему оборудование, не отвлекая единовременно из своего оборота зна­чительные инвестиционные ресурсы. Необходимым условием широкого развития лизинговых отношений в России является стабилизация денеж­но-кредитной и финансовой системы, преодоление высокой инфляции, поддержание на необходимом уровне курса национальной валюты.

Смешанное финансирование основано на различных сочетаниях вы­шеуказанных методов и может быть реализовано во всех формах инве­стирования в основной капитал. 

• Проектное финансирование — предоставление целевого кредита на реализацию конкретного инвестиционного проекта с применением различных финансовых инструментов.

Проектное финансирование — относительно новая форма Долгосрочного банковского кредитования и одно из приоритетных и быстроразвивающихся направлений банковской деятельности.

Банки осуществляют финансирование инвестиционных проектов на условиях:

проектного финансирования, когда: источником возврата предоставляемых финансовых ресурсов являются исключительно средства, генерируемые проектом; риски минимизированы участием собственных средств клиента (не менее чем на 25-30% от проектной стоимости) либо залогом активов, удовлетворяющих банк по стоимости и ликвидности; структурного финансирования, когда источниками возврата предоставляемых финансовых ресурсов служат средства, генерируемые текущим бизнесом, и средства генерируемые проектом.

Преимущества проектного финансирования:

• возможность развития бизнеса;

• расширение существующего бизнеса;

• диверсификация бизнеса;

• возможность получения финансовых средств при отсутствии действующего бизнеса;

• возможность разделения финансовых потоков по действующему и проектному бизнесу;

• более длительный срок привлечения финансовых ресурсов, чем при использовании кредитования;

• возможность заключения сделки с банком с учетом специфических условий проекта;

• возможность привлечения средств без предоставления залога;

• «льготный период» до начала эксплуатационной фазы проекта;

• предоставление комплексного банковского обслуживания одновременно с началом проектного финансирования.

Для проектного финансирования используются следующие кредитные продукты:

• инвестиционный кредит;

• синдицированное кредитование;

• коммерческий кредит;

• межбанковское связанное финансирование импортных поставок оборудования или услуг с участием экспортных кредитных (страховых) агентств стран-поставщиков;

• финансовый лизинг;

• торговое финансирование;

• документарные операции.

Особенности развития национальной экономики определяют особенности организации проектного финансирования, прежде всего его организационно-правовые формы.

Специфика этой формы кредитования — увязка основных этапов инвестиционного цикла гарантий, обязательств и интересов участников проекта, которые входят в компетенцию банка-кредитора.

Другая особенность проектного финансирования — использование большого количества источников, средств и методов:

• банковских кредитов;

• эмиссии акций;

• паевых взносов в акционерный капитал;

• облигационных займов;

• финансового лизинга;

• собственных средств компании;

• государственных средств.

Виды проектного финансирования

1)финансирование с полным регрессом на заемщика:

применяется, как правило, при финансировании некрупных, малорентабельных проектов. В этом случае заемщик принимает на себя все риски, связанные с реализацией проекта;

2)финансирование без регресса на заемщика:

предусматривает, что все риски, связанные с проектом, берёт на себя кредитор. Данные проекты наиболее прибыльные и привлекательные для инвестиций, дающие в результате реализации проекта конкурентоспособную продукцию;

3)финансирование с ограниченным регрессом на заемщика.

наиболее распространённая форма финансирования. Все участники распределяют генерируемые проектом риски, следовательно, каждый заинтересован в положительных результатах реализации проекта на всех стадиях его реализации.