12. Источники финансирования капитальных вложений предприятий: состав, структура. Методы оптимизации структуры источников финансирования.

Капитальные вложения — это реальные инвестиции (вложения) в основной капитал (основные фонды), в том числе затраты на новое строительство, на расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, проектно-изыскательские работы и другие затраты, а также затраты на жилищное и культурно-бытовое строительство. Капиталовложения финансируются за счет следующих источников:

• собственных финансовых ресурсов инвесторов (чистой прибыли; амортизационных отчислений; сбережений граждан и юридических лиц; средств, выплачиваемых органами страхования в виде возмещения потерь от стихийных бедствий, аварий и т.д.);

• заемных финансовых средств инвесторов;

• привлеченных финансовых средств инвесторов (средств, полученных от эмиссий акций, паевых и иных взносов физических и юридических лиц в уставный капитал);

• средств федерального бюджета, предоставляемых на безвозмездной и возмездной основе; средств бюджетов субъектов федерации;

• средств внебюджетных фондов (например, дорожного фонда);

• средств иностранных инвесторов.

Финансирование капитальных вложений может осуществляться как за счет одного, так и нескольких источников. В настоящее время внесены принципиальные изменения в порядок предоставления средств на централизованные и нецентрализованные капитальные вложения.

Децентрализованные источники – это собственные внутренние инвестиции предприятия в свои основные фонды, вложения внешних частных инвесторов и другие формы экономической поддержки производства, обеспеченные активами негосударственных коммерческих структур. Вторым по значимости источником капитальных вложений являются собственные средства предприятия. Амортизационные отчисления, продажа акций, разумное использование части прибыли на развитие собственного бизнеса – вполне достаточные резервы для осуществления текущей поддержки основных фондов, а в благоприятных случаях для их модернизации или даже полного обновления.

Возможной формой привлечения денежных вложений в свои основные фонды, как и во все времена, являются внешние заимствования. Но использование этого инструмента требует внимательного и взвешенного подхода. Любая форма привлечения кредитов на развитие производства при «нехорошем» стечении обстоятельств может привести к утрате контроля над предприятием. Перспективы финансирования капитальных вложений извне должны оцениваться, прежде всего, с точки зрения их рентабельности и финансовой обоснованности в текущий момент.

За счет централизованных капиталовложений осуществляются: развитие межотраслевых и межрегиональных производств; строительство новых предприятий и решение других особо важных задач в соответствии с перечнем предприятий и объектов, включенных в программу экономического и социального развития России. Ввод в действие производственных мощностей и объектов социальной сферы за счет централизованных капиталовложений разрешается инвесторам в форме государственного заказа, поскольку в них заинтересованы центральные органы власти. Суммы ассигнований на выполнение федеральных целевых программ предусматриваются ежегодно в соответствующих бюджетах и в государственной инвестиционной программе в объемах централизованных капитальных вложений.

Государственные централизованные капитальные вложения (инвестиции), направленные на создание и воспроизводство основных фондов и финансируемые из бюджета, могут быть предоставлены инвесторам на безвозвратной и возвратной основе.

Приоритетные направления, для которых необходима государственная поддержка в реализации инвестиционных проектов за счет средств федерального бюджета, определяются Министерством экономики РФ и Министерством финансов РФ с участием других федеральных органов исполнительной власти. За счет нецентрализованных капиталовложений, финансируемых за счет собственных средств предприятий через коммерческие банки, осуществляются: техническое перевооружение и реконструкция действующих предприятий; расширение действующих производств; строительство объектов социального и природоохранного назначения на действующих предприятиях. Объемы и направления расходования таких источников предприятия определяют самостоятельно в пределах имеющихся материальных и финансовых ресурсов.

Оптимизация структуры источников финансирования капитальных вложений

Приоритет отдаётся внутренним источникам

Внутренние источники характеризуются:

1) Простотой и быстротой привлечения;

2) Высокой отдачей (нормой прибыли), так как нет необходимости уплаты ссудного процента в любых формах;

3) Значительным снижением риска неплатежеспособности и банкротства предприятия при их использовании;

4) Сохранением предприятия и его управления в руках первоначальных учредителей.

Недостатки внутренних источников:

1) Их ограниченный объем и ограниченные возможности расширения инвестиционной деятельности при благоприятной конъюнктуре;

2) Ограниченные возможности внешнего контроля за эффективным использованием собственных источников, что при неквалифицированном управлении ими может ухудшить финансовое положение предприятия.

 Внешние источники отличаются:

1) Их можно привлекать в объемах, которые превышают объемы собственных инвестиционных ресурсов;

2) Осуществлением внешнего контроля за инвестиционной деятельностью предприятия.

Недостатки внешних источников:

1) Сложность привлечения и оформления;

2) Более продолжительный период привлечения

3) Необходимость предоставления гарантий или залога;

4) Риск банкротства в связи с несвоевременным погашением ссуд;

5) Потеря части прибыли от инвестиционной деятельности в связи с тем, что необходимо уплачивать процент за кредит;

6) Частичная потеря контроля за деятельностью предприятия в случае акционирования.

Основными критериями оптимизации соотношения внутренних и внешних источников являются:

· Обеспечение высокой финансовой устойчивости предприятия;

· Максимизация суммы прибыли от инвестиционной деятельности, остающейся в распоряжении предприятия при различном соотношении внутренних и внешних источников.

 

Финансовая устойчивость предприятия может быть оценена с помощью следующих основных показателей:

1) Показатель, который позволяет судить, в какой степени активы предприятия сформированы за счет собственного капитала – коэффициент автономии.

коэффициент автономии.

2) Коэффициент соотношения собственных и заемных средств.

В наших лекциях сказано что в числителе (собственные и заёмные средства)

 

3) коэффициент долгосрочной задолженности, который определяется как отношение

 

 

4) коэффициент самофинансирования:

Следующий критерий оптимизации соотношения внешних и внутренних источников - максимизация прибыли, остающейся в распоряжении предприятия. Определяется этот показатель в процессе расчета финансового левереджа. Создание и функционирование любого предприятия - это упрощенно процесс инвестирования финансовых ресурсов с целью извлечения прибыли. Процесс управления активами, направленный на возрастание прибыли, называют левереджем.

Величина чистой прибыли зависит от многих факторов. С позиций финансового управления предприятием на нее оказывают влияние следующие факторы:

1. насколько рационально использованы предоставленные предприятию финансовые ресурсы

2. структура источников средств.

1 фактор находит отражение в объеме и структуре основных и оборотных средств и эффективности их использования. Эта взаимосвязь характеризуется производственным левереджем.

2 фактор находит отражение в соотношении собственных и заемных средств как источника долгосрочного финансирования, целесообразности и эффективности использования заемных средств.Привлечение заемных средств связано для предприятия часто с весьма значительными издержками. Соотношение между собственными и заемными ресурсами, их влиянием на прибыль характеризуется категория финансового левереджа

Финансовый леверидж - потенциальная возможность влиять на прибыль путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов.

Эффект финансового левереджа состоит в том, что к норме прибыли на собственный инвестируемый капитал приращается прибыль, полученная благодаря использованию заемных средств, несмотря на их платность. Финансовый леверидж может быть достигнут в том случае, если норма прибыли на инвестируемый капитал выше среднего уровня % за кредит по всем источникам заёмных средств.