8. Оценка рисков проекта. Анализ чувствительности проекта, анализ точки безубыточности

Инвестиционные проекты относятся к будущему периоду времени, поэтому спрогнозировать результаты их осуществления проблематично. Оценка таких проектов должна осуществляться с учетом возможных рисков и неопределенности. Инвестиционное решение называется рискованным, или неопределенным, если оно имеет несколько возможных завершений (исходов). Риск - это ненадежность, свойственная процессу получения дохода от инвестиций, а, следовательно, и вероятность потери средств, вложенных инвестором. На эффективность инвестиционного проекта оказывают влияние многие перемены в политической, социальной, коммерческой и деловой среде, изменения в технике, издержках, ценах, действующее налогообложение, правовые и другие вопросы. Все это и предопределяет появления в проектах определенного риска. При оценке инвестиций выделяют следующие наиболее существенные виды риска и неопределенности:

- риск в связи с нестабильностью экономической ситуации, экономического законодательства;

- внешнеэкономический риск - возможность введения ограничений на торговлю и поставки;

- неопределенность политической ситуации, риск неблагоприятных социально - политических изменений в стране и регионе;

- неполнота и неточность информации о параметрах новой техники, качестве продукции, о динамике технико-экономических показателей;

- колебания рыночной конъюнктуры;

- производственно-технические риски - аварии и отказы оборудования и др.

Существуют и часто используются несколько другие классификации риска. Так, например, выделяют коммерческий, производственный и финансовый риск. Коммерческий риск является отражением ненадежности доходов, свойственным целым отраслям промышленности. Например, риск производителей электронной техники будет превосходить риск предприятий энергетики и транспорта.

Производственный риск имеет отношение к способности предприятия реагировать на перемены в спросе на свои товары и услуги. Чем выше у предприятия точка безубыточности (выше постоянные расходы), тем меньше оно способно реагировать на перемены и тем выше будет риск.

Финансовый риск определяет платежеспособность предприятия, связанную с финансированием своих активов. Неспособность уплатить в срок предписанные платежи может привести должника к банкротству. По мере возрастания долга в структуре капитала фирмы растет риск инвестирования.

Риск является важным элементом, влияющим на оценку эффективности проекта. Отражение риска на эффективности инвестиционного проекта осуществляется несколькими способами. Наиболее распространенным является учет риска путем увеличения стоимости капитала, т.е. установления ставки дисконтирования с поправкой на риск.

Существует также ряд специальных методов оценки неопределенности и риска. К их числу можно отнести:

- анализ чувствительности;

- расчет критических точек;

- вероятностный анализ.

Анализ чувствительности - это метод, показывающий насколько изменяется критериальный показатель в ответ на изменение одной из переменных при неизменчивости остальных.

Оценка чувствительности осуществляется в несколько этапов:

1. Установление базового варианта, разработанного на основе ожидаемых значений входных величин.

2. Выбор критериального показателя эффективности инвестиционного проекта, относительно которого проверяется чувствительность системы на изменения того или иного параметра базового варианта. Обычно в качестве такого показателя принимается NPV, IRR, реализуемость проекта и др.

3. Отбор ключевых переменных, т.е. данных, отклонения которых от базовых заметно отразятся на величине показателя эффективности.

К числу таких переменных могут быть отнесены:

- годовой объем производства;

- цена единицы продукции;

- переменные затраты;

- постоянные издержки;

- продолжительность жизненного цикла;

- задержка платежей;

- ставка дисконтирования;

- инвестиционные затраты;

- процент по займам и т. д.

Число таких параметров не должно быть слишком большим, иначе результат анализа трудно воспринять и использовать. Для анализа следует отбирать лишь такие переменные, которые оказывают наибольшее влияние на критериальный показатель.

4. Определение вероятных или ожидаемых диапазонов значений ключевых переменных. Пределы варьирования переменных устанавливаются экспертно, приблизительно ±10 % или ± 20 %.

5. Расчет критериального показателя для принятых диапазонов переменных и представление результатов расчетов в табличной форме и виде графиков.

Выполняя анализ чувствительности, меняют каждую переменную, увеличивая или уменьшая ее ожидаемое значение и оставляя другие факторы постоянными.

Всякий раз рассчитываются значения критериального показателя и на их основе строится график зависимости показателя NPV от изменения переменной.