Корпорация и финансовый рынок
Свойства корпорации простота передачи прав собственности и сравнительно быстрое получение дополнительных денежных ресурсов с помощью эмиссии акций, продажи облигаций и получения кредитов реализуются на финансовом рынке, который играет важную роль в корпоративных финансах.
Корпорация один из наиболее активных субъектов финансового рынка; она играет на нем роль как большого эмитента ценных бумаг, так и роль инвестора, вкладывая свои свободные средства в ценные бумаги, которые обращаются на рынке. Эмиссионная и инвестиционная деятельность корпорации обеспечивает перемещение капитала в новые развивающиеся сферы экономики.
Корпорация активно функционирует во всех сферах финансового рынка. На фондовом рынке она эмитирует долгосрочные или бессрочные ценные бумаги с целью финансирования долгосрочных проектов развития, на денежном рынке краткосрочные ценные бумаги для финансирования текущих потребностей оборотного капитала. На рынке банковских займов корпорация является заемщиком краткосрочного и долгосрочного капитала с целью покрытия текущих нужд в оборотном капитале и реализации инвестиционных проектов развития бизнеса.
В
заимодействие
между корпорацией и финансовым рынком
иллюстрируется рис. 1.5.
4.Поток Денежных Средств
Рис. 1.5. Схема взаимодействия между корпорацией и финансовым рынком
Денежные средства, полученные корпорациями в результате взаимодействия с финансовым рынком, используются следующим образом:
средства, полученные от первичного выпуска акций, служат источником формирования уставного капитала;
средства, поступившие от дополнительной эмиссии акций, направляются на увеличение уставного капитала;
эмиссионный доход акционерного общества служит источником пополнения добавочного капитала;
средства, вырученные от продажи корпоративных облигаций и долгосрочные займы, направляются, как правило, на финансирование реальных активов;
краткосрочные займы и коммерческие векселя выступают в форме платежного средства во взаимоотношениях с партнерами, а также направляются на пополнение оборотных активов компании.
В результате взаимодействия корпорации с финансовым рынком обеспечивается финансовая устойчивость компаний, их платежеспособность, создаются условия для их развития, экономического роста.
В современных условиях наблюдается изменение структуры собственности корпораций - непосредственное владение акциями все в большей степени оказывается в руках институциональных портфельных менеджеров, которые, как правило, не заинтересованы в падении цен при продаже большого количества акций (они «замораживают» в своих портфелях пакеты акций и активно действуют как стратегические инвесторы). Растет число инвесторов, владеющих акциями, но процент корпоративных ценных бумаг, которыми владеют частные акционеры, снижается. Это объясняется тем, что изменяется структура институциональной и личной собственности на акции – более 48% всех домохозяйств США осуществляют инвестиции в акции, однако, более 60% всех акций принадлежат пенсионным фондам, взаимным фондам и страховым компаниям. Это означает, что все больше отдельных людей совершают вложения на рынке косвенно через участие в пенсионных программах, взаимных фондах.
На финансовых рынках перемещение капитала от тех, кто имеет сбережения, тем, кому необходим капитал, происходит тремя способами, представленными на рис. 1.6.Согласно этой схеме имеется три основных способа перемещения капитала.
Прямые инвестиции - сделки на первичном рынке.
Инвестиции, опосредованные через андеррайтера, – это сделки инвестиционного банка, который принимает на себя определенный риск. Поскольку в сделке участвуют вновь эмитированные ценные бумаги, а корпорация получает доход от их реализации, такие сделки также представляют собой транзакцию первичного рынка.
В третьем случае посредник получает денежные средства от инвесторов в обмен на свои собственные ценные бумаги. Затем посредник использует эти деньги для приобретения и последующего хранения ценных бумаг корпорации. Посредники создают новые виды ценных бумаг. Существование андеррайтеров и финансовых посредников значительно повышает эффективность денежных рынков и рынков капитала путем увеличения масштаба концентрации ценных бумаг у такого посредника, а также благодаря диверсификации вложений.
На фондовых рынках формируются цены на акции и облигации корпораций. Ценообразующие факторы, определяющие курсовую стоимость корпоративных ценных бумаг на финансовом рынке, можно условно разделить на объективные, спекулятивные (рыночные) и субъективные.
Объективные факторы действуют на макро - и микроуровнях финансового рынка. К факторам макроэкономического уровня относятся:
устойчивость и перспективы роста экономики страны в целом;
соотношение между долей потребления и накопления в составе валового внутреннего продукта (ВВП);
величина государственного долга (внешнего и внутреннего) и его удельный вес в объеме ВВП;
налоговая нагрузка на корпорации и ставка ссудного процента;
темпы инфляции в стране;
курс национальной валюты по отношению к устойчивым зарубежным валютам;
степень использования корпорациями ценных бумаг для мобилизации капитала на производственное развитие и др.
В составе спекулятивных (рыночных) факторов выделяют следующие:
объем «программной» торговли ценными бумагами;
состояние «короткой суммарной позиции» на фондовом рынке;
скупка корпорациями своих акций.
Ценные
бумаги компании
Корпорации
Владельцы
сбережений
Деньги
Ценные
бумаги компании
Ценные
бумаги компании
Деньги
Инвестиционный
банк - андеррайтер
Корпорации
Деньги
Владельцы
сбережений
Деньги
Деньги
Ценные
бумаги, выпущенные
финансовыми посредниками
Ценные
бумаги компании
Финансовые
посредники
Владельцы
сбережений
Корпорации
Рис. 1.6. Схемы перемещения капитала на финансовых рынках
Программная торговля определяет возможность получения прибыли от разницы между изменениями курсов акций и ценами фьючерсных контрактов на них. Этот фактор вносит дополнительную нестабильность в биржевую торговлю акциями. Влияние «программной торговли» может стать настолько существенным, что превысит воздействие всех объективных факторов. Такое наблюдается в биржевой торговле, когда рыночные цены на акции значительно превышают их действительную стоимость, что приводит к падению спроса на них. Подобная ситуация нередко приводит к биржевым кризисам.
Короткая суммарная позиция отражает общий объем проданных на срок акций. Если этот показатель завышен, то это означает, что многие инвесторы одновременно играют на понижение курсов акций. Наличие такой ситуации вносит дополнительную неустойчивость в биржевую торговлю ценными бумагами.
Скупка корпорациями своих акций свидетельствует о стремлении компании улучшить свое финансовое положение (особенно в условиях возможного поглощения), либо о желании владельцев контрольного пакета укрепить свое положение в акционерной компании. В любом случае этот фактор может существенно повлиять на курс акций.
Субъективные факторы разнообразны. Условно их делят на три группы, связанные:
с техническими аспектами функционирования финансового рынка;
с методами финансового анализа корпоративных ценных бумаг (фундаментальным или техническим анализом);
с позициями и мнениями ведущих финансовых менеджеров и аналитиков корпораций, фондовых бирж, крупных банков и других институциональных участников рынка ценных бумаг.