5.2 Критерии оценки инвестиционных проектов

С формальной точки зрения любой инвестиционный проект зависит от ряда параметров, которые в процессе анализа подлежат оценке и нередко задаются в виде дискретного распределения, что позволяет проводить этот анализ в режиме имитационного моделирования. Модель инвестиционного проекта была рассмотрена ранее.

Логика отбора инвестиционного проекта заключается в том, что с помощью некоторого критерия исходная инвестиция (IC) сравнивается с потоком ожидаемых поступлений (CFk).

В теории и практике инвестиционного анализа разработаны различные

критерии оценки проектов. Под критериями оценки инвестиционных проектов понимаются показатели, используемые для:

а) отбора и ранжирования проектов;

б) оптимизации эксплуатации проекта;

в) формирования оптимальной инвестиционной программы.

Критерии, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группы:

1) основанные на дисконтированных оценках;

2) основанные на учетных оценках.

В первом случае во внимание принимается фактор времени, во втором — нет.

В первую группу входят критерии:

- чистая дисконтированная стоимость — NPV (Net Present Value);

- индекс рентабельности инвестиции — PI (Profitability Index);

- внутренняя норма прибыли — IRR (Internal Rate of Return);

- дисконтированный срок окупаемости инвестиции — DPP (Discounted

Payback Period).

Во вторую группу:

- срок окупаемости инвестиции — PP (Payback Period);

- учетная норма прибыли — ARR (Accounting Rate of Return).

1. Метод расчета чистой дисконтированной стоимости - npv

Под чистой дисконтированной стоимостью (NPV) понимается разница

между суммой элементов возвратного потока {CF1, CF2, ..., CFn}, дисконтированных к началу действия оцениваемого проекта, и исходной инвестицией (IC)

Дисконтирование осуществляется с помощью ставки r, устанавливаемой аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

(30)

FM 2 – дисконтирующий множитель (см. финансовые таблицы)

Экономическая интерпретация критерия NPV такова:

• если NPV < 0, то в случае принятия проекта ценность компании уменьшится, а потому проект следует отвергнуть;

• если NPV = 0, то в случае принятия проекта ценность компании не изменится, т.е. благосостояние ее собственников останется на прежнем уровне, при реализации проекта он не принесет ни прибыли, ни убытка, а потому решение о целесообразности его реализации должно приниматься с привлечением дополнительных аргументов;

• если NPV > 0, то в случае принятия проекта ценность компании и благосостояние ее собственников увеличатся; поэтому проект следует принять.

Пример 1.

Требуется проанализировать проект «А» со следующими характеристиками (тыс. руб.): инвестиционные затраты (IC) - 883000. Срок реализации проекта «А» - 5 лет. Денежный поток по годам соответственно: 160000, 370000¸370000, 350000, 335500. Ставка дисконтирования - 10%;

Решение.

1. Определим приведенную стоимость денежного потока от инвестиционного проекта, используя DCF – модель:

= 160000 ×FM2 (10%, 1)+370000×FM2 (10%, 2)+370000×FM2 (10%, 3)+350000×FM2 (10%, 4)+335500×FM2 (10%, 5) =

160000×0,909+370000×0,826+370000×0,751+350000×0,683+335500×0,621 = 145456+ 305768+277981+ 240100+ 208312 = 1177617 тыс. руб.

2. Определим чистую приведенную стоимость (NPV)

NPV=PV – IC = 1177617 – 883000 = 294617 тыс. руб.

Так как NPV>0, то проект следует принять.