4.2 Базовая модель инвестиционно-финансового анализа
С любой финансовой операцией связывается денежный поток, а ее эффективность и целесообразность могут быть выражены в терминах ожидаемого дохода и (или) доходности. Основными способами привлечения денежных средств являются получение кредита и эмиссия долговых и долевых ценных бумаг. В любом случае возникает необходимость оценки некоторой характеристики денежного потока.
Базовой моделью оценки является модель дисконтированного денежного потока (Discounted Cash Flow Model, DCF-model), в которой как раз и реализована идея сопоставления притоков и оттоков денежных средств, олицетворяемых с оцениваемой финансовой операцией:
где Vt — стоимостная характеристика денежного потока (оценивается или
задается как исходный параметр в зависимости от характера решаемой задачи);
CFk — элемент ожидаемого денежного потока в k-м периоде, олицетворяемого с финансовой операцией (этот поток также называют возвратным);
r — ставка дисконтирования (доходность).
В общем случае модель имеет вид
(28)
4.3 Понятие «инвестиционный проект».
Понятие «инвестиционный проект» понимается как совокупность инвестиций и генерируемых ими доходов. В инвестиционном проекте всегда имеет место инвестиция (отток капитала) с последующими поступлениями (притоки средств). Инвестиция, в этом случае, может рассматриваться как единовременная (т.е. привязанная к некоторому моменту времени) или как серия последовательных вложений капитала. Модель инвестиционного проекта имеет следующий вид:
IP = {IC, CFk, n, r}, (29)
Где IP – инвестиционный проект;
IC – исходная инвестиция, т.е. чистые денежные оттоки, ассоциируемые с принятием проекта;
CFk – поступления в к-том периоде (обычно приток), т.е. это чистый денежный поток от реализации продукции (работ, услуг);
n – число периодов, в течение которых будет эксплуатироваться проект;
r – ставка дисконтирования, по которой денежный поток будет приводиться к одному моменту времени.
Любой инвестиционный проект имеет следующие особенности:
его можно представить в виде денежного потока, состоящего из двух частей – оттоков и притоков;
притоки и оттоки имеют место в конце периодов, т.е. имеет место поток постнумерандо;
оценка, в основном, идет по годам (возможна по месяцам, кварталам), поэтому основными являются критерии оценки инвестиционных проектов, учитывающие фактор времени.
Рассмотрим последовательно основные шаги прединвестиционной фазы реализации инвестиционного проекта.
1. Формулирование инвестиционной идеи. Необходимо предварительно обосновать инвестиционный замысел, определить, каких стратегических целей предприятие сможет достичь в рамках реализации рассматриваемого инвестиционного замысла. Далее необходимо наметить, а затем четко изложить обозначенные цели, которых оно должно достичь, и задачи, которые оно должно решить в рамках реализации будущего инвестиционного проекта. Данный подход актуален в том случае, если инвестиционный замысел первичен. Однако бывают ситуации, когда перед предприятием ставятся четкие цели и задачи в рамках стратегии, а его руководству необходимо в соответствии с ними разработать и сформулировать инвестиционную идею, посредством которой оно будет решать и достигать поставленные задачи и цели. На этом же этапе следует согласовать сформулированные инвестиционные идеи с потенциальными участниками будущего инвестиционного проекта, а если необходимо — с федеральными, региональными и отраслевыми органами управления.
2. Рассмотрение альтернативных вариантов реализации инвестиционной идеи. Часто руководство предприятия одобряет инвестиционный проект без должного анализа имеющихся вариантов. На наш взгляд, данный подход неверен, он ведет к принятию не всегда эффективных решений и не позволяет максимально оптимизировать процесс достижения и решения поставленных целей и задач. Следовательно, на данном этапе необходимо рассмотреть альтернативные варианты реализации инвестиционной идеи. Возможно, что все рассматриваемые альтернативы могут принести предприятию прибыль и вернуть вложенные в проект ресурсы, однако компании необходимо принять только одно инвестиционное решение (в условиях ограниченности ресурсов), которое будет наиболее выгодным и эффективным. Когда осуществление одного из инвестиционных проектов делает невозможным получение прибыли от остальных проектов, такие инвестиционные проекты называют взаимоисключающими или альтернативными.
3. Предпроектное исследование инвестиционных возможностей. Предварительное технико-экономическое обоснование (ПТЭО) должно подтвердить, что все возможные альтернативы проекта рассмотрены и оценены, все аспекты выбранного инвестиционного проекта осуществимы и требуют дальнейшего глубокого изучения, имеется четкое заключение о жизнеспособности инвестиционного проекта. ПТЭО включает в себя следующие основные моменты: описание продукции, анализ рынка, определение потенциальных клиентов (заказчиков), определение состава участников IP, разработка организационно-правовой формы реализации IP, определение укрупненных значений показателей IP, оценка эффективности предлагаемых IP, выбор IP из множества.