17.Доходный подход к оценке бизнеса. Метод капитализации доходов

Экономическое содержание метода

Метод капитализации доходов является одним из вариантов доходного подхода к оценке бизнеса действующего предприятия. Он основан том, что стоимость доли собственности в предприятии равна текущей стоимости будущих доходов, которые принесет эта собственность. Сущность данного метода выражается формулой:

Оцененная стоимость = Чистая прибыль / ставка капитализации

(V = А / Rk)

Допущения метода капитализации доходов:

1. Ожидаемые от бизнеса среднегодовые доходы (Аср) (или темпы их роста) постоянны.

2. Срок получения доходов неопределенно длительный.

Следует отметить, что, в отличие от оценки недвижимости, в оценке бизнеса данный метод применяется довольно редко из-за значительных колебаний величин прибылей или денежных потоков по годам, характерных для большинства оцениваемых предприятий.

Преимущества метода: простота расчетов, непосредственное отражение рыночной конъюнктуры.

Недостатки: неприменим, если отсутствует информация о рыночных сделках, если объект еще не построен, если объект подвергся серьезным разрушениям в результате стихийного бедствия и т.п.

 Основные этапы применения метода

1. Анализ финансовой отчетности, ее нормализация и трансформация (при необходимости).

2. Выбор величины прибыли, которая будет капитализирована.

3. Расчет адекватной ставки капитализации.

4. Определение предварительной величины стоимости.

5. Проведение поправок на наличие нефункционирующих активов (если таковые имеются).

6. Проведение поправок на контрольный или неконтрольный характер оцениваемой доли, а также на недостаток ликвидности (если они необходимы).

18.Сравнительный подход к оценке стоимости предприятия: метод сделок.

Метод сделок является частным случаем метода рынка капитала. Основан на ценах приобретения целых аналогичных предприятий, предполагает использование в качестве базы для сравнения цены акций, по которым приобретались контрольные пакеты акций или компании в целом. Метод определяет уровень стоимости контрольного (мажори тарного) пакета акций, позволяющего полностью управлять предприяти ем. Метод сделок, или метод продаж, ориентирован на цены приобретения предприятия в целом либо его контрольного пакета акций. Это определяет наиболее оптимальную сферу применения данного метода — оценка 100%-го капитала, либо контрольного пакета акций.

19. Затратный подход основан на определении суммы затрат, необходимых для воспроизводства или замещения объекта оценки с учётом его физического и морального износа. При этом оценка предприятия проводится с точки зрения реализации накопленных им активов с учётом возмещения имеющейся задолженности кредиторам.

Метод стоимости чистых активов основан на анализе активов компании. Использование данного метода дает лучшие результаты при оценке действующей компании, обладающей значительными материальными и финансовыми активами.

При этом в рамках Метода стоимости чистых активов, используе­мого при оценке бизнеса компании в процессе реструктуризации, отдельные объекты (нематериальные активы, долгосрочные финан­совые вложения, здания, машины, оборудование) могут оцениваться с использованием доходного и сравнительного подхода. Процедура оценки предусматривает следующую последователь­ность шагов:

● определение рыночной стоимости всех активов компании;

● определение величины обязательств компании;

● расчет разницы между рыночной стоимостью активов и обяза­тельств.

К числу активов компании относятся следующие группы активов:

● Нематериальные активы.

● Долгосрочные финансовые вложения.

●  Здания, сооружения.

●  Машины оборудования.

●  Запасы.

● Дебиторская задолженность.

●  Прочее.

20.Под контрольным(мажоритарным) пакетом подразумевается владение более 50 \% акций предприятия, дающих владельцу право полного контроля над компанией. Но на практике, если акции компании распылены, этот процент может быть значительно меньшим.При нахождении стоимости контрольного пакета используются методы:

– доходного подхода: метод дисконтированных денежных потоков и метод капитализации доходов;

– сравнительного подхода: метод сделок;

– затратного подхода: метод стоимости чистых активов и метод ликвидационной стоимости.

Методами доходного подхода рассчитывают стоимость контрольного пакета. В результате применения этих методов получают цену, которую инвестор заплатил бы за владение предприятием, а расчет денежных потоков базируется на контроле за решениями администрации относительно хозяйственной деятельности предприятия.

При использовании методов затратного подхода получается стоимость контрольного пакета акций, поскольку только владелец контрольного пакета может определять политику в области активов: приобретать, использовать или продавать (ликвидировать) их.

При расчетах по методу сделок получают величину оценочной стоимости на уровне владения контрольным пакетом, так как этот метод основан на анализе цен контрольных пакетов акций сходных предприятий или предприятий целиком (100 \% пакета акций).

Неконтрольный (миноритарный) пакет определяет владение менее 50 \% акций предприятия.

Стоимость неконтрольного пакета рассчитывается с помощью метода рынка капитала.  Определяется стоимость свободно реализуемой меньшей доли, потому что при этом методе применяется информация о котировках акций на фондовых рынках. Если оценщику нужно получить стоимость на уровне контрольного пакета, то к стоимости, полученной методом рынка капитала, надо добавить премию за контроль. Для получения стоимости неконтрольного пакета нужно из стоимости контрольного пакета вычесть скидку за неконтрольный характер.

Премия за контроль – стоимостное выражение преиму-щества, связанного с владением контрольным пакетом акций, отражает дополнительные возможности контроля над предприятием по сравнению с владением миноритарным пакетом акций.

Скидка за неконтрольный характер – величина, на которую уменьшается стоимость оцениваемой доли пакета, рассчитанной из общей стоимости пакета акций предприятия, за счет учета ее неконтрольного характера.