6 Обоснование экономической эффективности проекта

На реализацию данного инновационного проекта предприятие может направить 209 млн. руб. собственных средств.

Но для приобретения нового оборудования необходимо 252 млн. руб., следовательно, мы возьмем долгосрочный кредит в размере 43 млн. руб.

Таким образом, результат финансовой деятельности на нулевом шаге составит: 43 + 209 = 252 млн. руб.

Шаг 1:

В течение первого года реализации проекта необходимо увеличить оборотный капитал на сумму 111,5 млн. руб. и погасить часть основного долга кредита в размере 14,3 млн. руб. (принято решение погашать кредит все равными частями), взятого на шаге 0, результата операционной деятельности (232,306 млн. руб.) для этого хватает, следовательно, нет необходимости брать еще один кредит: 111,5 + 14,3 – 232,306= = -106,506 млн. руб.

Шаг 2 и шаг 3:

На данных периодах расчета финансовая деятельность определяется только выплатой основного долга по кредиту, а именно: 14,3 млн. руб.

Так как был взят на 3 года, то на 4-ом и 5-ом шаге денежного потока по финансовой деятельности не будет.

На каждом шаге расчета определяется сальдо (приток - отток) накопленных реальных денег, для этого суммируют результаты по инвестиционной, операционной и финансовой деятельности. Сальдо на конец каждого шага расчета определяется как сальдо накопленных реальных денег на конец предыдущего шага плюс сальдо реальных денег на текущем шаге. Оно не может быть отрицательным ни на каком шаге , т.к. невозможно потратить больше, чем есть. Результаты расчета сальдо накопленных реальных денег представлен в таблице 5.1.

Таблица 5.1 - Сводная таблица движения денежных потоков, млн. руб.

Показатель	Шаг 0	Шаг 1	Шаг 2	Шаг 3	Шаг 4	Шаг 5
Результат операционной деятельности	0	232,306	254,3935	319,35	416,217	517,247
Результат инвестиционной деятельности	-252	-111,5	0	0	0	0
Итого поток реальных денег	-252	120,806	254,3935	319,35	416,217	517,247
Результат финансовой деятельности	252	-14,3	-14,3	-14,3	0	0
Итого сальдо реальных денег	0	106,506	240,0935	305,05	416,217	517,247
Сальдо накопленных реальных денег	0	106,506	346,5995	651,649	1067,87	1585,11

На базе данных таблицы движения денежных потоков, производиться дисконтирование и расчет основных показателей коммерческой эффективности инвестиционного проекта.

1. Чистый дисконтированный доход (ЧДД) -определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу.

ЧДД = ∑(Rt - Зt) x аt (5.1)

аt = (1/(1 + Е)^t)

где Rt - результаты (или выручка предприятия), достигаемые на t-ом шаге расчета (или временном интервале),

Зt - затраты, осуществляемые на том же шаге,

Т - горизонт расчета, равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта (или количество временных интервалов в жизненном цикле проекта.

Е- норма дисконта, по условию задачи Е = 18 %.

Расчет чистого дисконтированного дохода представлен в таблице 5.2

Таблица 5.2 -Расчет чистого дисконтированного дохода, млн. руб.

Показатель	Шаг 0	Шаг 1	Шаг 2	Шаг 3	Шаг 4	Шаг 5
1	2	3	4	5	6	7
Результат операционной деятельности	0	232,306	254,3935	319,35	416,217	517,247
Результат инвестиционной деятельности	-252	-111,5	0	0	0	0
Итого поток реальных денег	-252	120,806	254,3935	319,35	416,217	517,247
Результат финансовой деятельности	252	-14,3	-14,3	-14,3	0	0
Итого сальдо реальных денег	0	106,506	240,0935	305,05	416,217	517,247
Сальдо накопленных реальных денег	0	106,506	346,5995	651,649	1067,87	1585,11
Коэффициент приведения при Е = 0,18	1	0,84746	0,718184	0,60863	0,51579	0,43711
Дисконтированная операционная деятельность	0	196,86949	182,701451	194,366	214,68004	226,09364
Дисконтированная инвестиционная деятельность	-252	-94,49153	0	0	0	0
Окончание таблицы 5.2
1	2	3	4	5	6	7
Приведенные потоки (эффекты)	-252	102,37797	182,701451	194,366	214,68004	226,09364
ЧДД нарастающим итогом	-252	-149,622	33,0794168	227,44542	442,12545	668,2191

Таким образом, результатом реализации проектар чистый дисконтированный доход предприятия составит 668,2191 млн. руб.

2. Индекс доходности (ИД) – это отношение суммы приведенных эффектов по операционной деятельности к величине дисконтированных капиталовложений, т.е. количество рублей дохода, получаемых на каждый рубль вложенных инвестиций. Этот показатель характеризует относительный эффект от реализации проекта. Если ЧЧД > 1, то и ИД > 1, следовательно, проект эффективен и наоборот.

ИД = (0 + 196,86949 + 182,701451 + 194,366 + 214,68004 + 226,09364) / (252 + 94,49153) =1014,711 /346,4915 = 2,928529тыс. руб. = 2,93 тыс. руб.

Таким образом, на каждый вложенный рубль инвестиций предприятие получит 2,93 тыс. руб. дохода.

3. Срок окупаемости (Ток.) – это минимальный временной интервал от начала осуществления проекта, за который первоначальные вложения и другие затраты, связанные с осуществлением проекта покрываются суммарными результатами его осуществления. Он также определяется с учетом дисконтирования.

При расчете срока окупаемости необходимо:

1 выявить шаг, на котором ЧДД был последний раз отрицательным. Номер этого шага является полным числом лет до момента окупаемости проекта,

2 разделить величину ЧДД на этом шаге на приведенный реальный денежный поток на следующем шаге и получим долю длительности шага, которая пройдет до момента полной окупаемости проекта.

3 прибавить к этой доле количество шагов, на которых ЧДД нарастающим итогом был отрицательным и умножить полученную величину на длительность шага и получим срок окупаемости проекта.

1. В наших расчетах ЧДД последний раз был отрицательным на 1-ом шаге и составил на нем «-149,622» млн. руб.

2. Определим долю длительности шага, которая пройдет до момента полной окупаемости проекта: 149,622/ 182,701451= 0, 81894= 0,82

3. Определим срок окупаемости проекта Ток. = (1 + 0,82) * 1 = 1,82 года.

4. Внутренняя норма доходности (Евн)– представляет собой норму дисконта, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям, т.е. должна быть найдена такая норма доходности, при которой ЧДД = 0. Таким образом, внутренняя норма доходности представляет собой точную величину прибыльности проекта, по другому ее называют предельной эффективностью инвестиций, процентной нормой прибыли.

Расчет производится на основе построения таблиц потока реальных денег с последующим дисконтированием при различных нормах дисконта, если ЧДД положителен, то используется более высокая норма дисконта (Е1), если при какой либо норме дисконта ЧДД отрицателен (Е2), то между этими значениями находится искомая Евн. Затем искомая Евн определяется по формуле:

Евн = (Е1 + ПЗ*( Е2-Е1)) / (ПЗ + ОЗ), (5.2)

где ПЗ – положительное значение ЧДД (при меньшей величине нормы дисконта),

ОЗ- абсолютная величина отрицательного ЧДД (при большей величине нормы дисконта).

Если значение Евн больше значения нормы дисконта, то проект выгодный и эффективный.

При расчете нормы дисконта не должны различаться больше чем на 1-2%. Расчет нормы дисконта представлен в таблице 5.3.

Таблица 5.3 - Расчет нормы дисконта при различных Е, млн. руб.

Показатель	Шаг 0	Шаг 1	Шаг 2	Шаг 3	Шаг 4	Шаг 5
1	2	3	4	5	6	7
Результат операционной деятельности	0	232,306	254,3935	319,35	416,217	517,247
Результат инвестиционной деятельности	-252	-111,5	0	0	0	0
Итого поток реальных денег	-252	120,806	254,3935	319,35	416,217	517,247
Коэффициент приведения при Е = 0,3	1	0,76923	0,591716	0,45517	0,35013	0,26933
Дисконтированная операционная деятельность	0	178,69692	150,528698	145,35711	145,7291	139,30978
Дисконтированная инвестиционная деятельность	-252	-85,76923	0	0	0	0
Продолжение таблицы 5.3
1	2	3	4	5	6	7
Приведенные потоки (эффекты)	-252	92,927692	150,528698	145,35711	145,7291	139,30978
ЧДД нарастающим итогом	-252	-159,0723	-8,54360947	136,8135	282,54259	421,85238
Коэффициент приведения при Е = 0,5	1	0,66667	0,444444	0,2963	0,19753	0,13169
Дисконтированная операционная деятельность	0	154,87067	113,063778	94,622092	82,21568	68,114894
Дисконтированная инвестиционная деятельность	-252	-74,33333	0	0	0	0
Приведенные потоки (эффекты)	-252	80,537333	113,063778	94,622092	82,21568	68,114894
ЧДД нарастающим итогом	-252	-171,4627	-58,3988889	36,223203	118,43888	186,55378
Коэффициент приведения при Е = 0,7	1	0,58824	0,346021	0,20354	0,11973	0,07043
Дисконтированная операционная деятельность	0	136,65059	88,0254325	65,000928	49,8338	36,429547
Дисконтированная инвестиционная деятельность	-252	-65,58824	0	0	0	0
Приведенные потоки (эффекты)	-252	71,062353	88,0254325	65,000928	49,8338	36,429547
ЧДД нарастающим итогом	-252	-180,9376	-92,9122145	-27,91129	21,922513	58,352061
Коэффициент приведения при Е = 0,8	1	0,55556	0,308642	0,17147	0,09526	0,05292
Дисконтированная операционная деятельность	0	129,05889	78,5165123	54,758155	39,648765	27,373848
Дисконтированная инвестиционная деятельность	-252	-61,94444	0	0	0	0
Приведенные потоки (эффекты)	-252	67,114444	78,5165123	54,758155	39,648765	27,373848
ЧДД нарастающим итогом	-252	-184,8856	-106,369043	-51,61089	-11,96212	15,411726
Коэффициент приведения при Е = 0,84	1	0,54348	0,295369	0,16053	0,08724	0,04741
Дисконтированная операционная деятельность	0	126,25326	75,139857	51,264043	36,311852	24,525014
Дисконтированная инвестиционная деятельность	-252	-60,59783	0	0	0	0
Окончание таблицы 5.3
1	2	3	4	5	6	7
Приведенные потоки (эффекты)	-252	65,655435	75,139857	51,264043	36,311852	24,525014
ЧДД нарастающим итогом	-252	-186,3446	-111,204708	-59,94067	-23,62881	0,8962007
Коэффициент приведения при Е = 0,85	1	0,54054	0,292184	0,15794	0,08537	0,04615
Дисконтированная операционная деятельность	0	125,57081	74,3297297	50,43722	35,533074	23,869303
Дисконтированная инвестиционная деятельность	-252	-60,27027	0	0	0	0
Приведенные потоки (эффекты)	-252	65,300541	74,3297297	50,43722	35,533074	23,869303
ЧДД нарастающим итогом	-252	-186,6995	-112,36973	-61,93251	-26,39944	-2,530133

Теперь построим сводную таблицу 5.4 для всех рассчитанных значений Е и соответствующих ей ЧДД.

Таблица 5.4 - Сводные данные для определения внутренней нормы доходности

Евн	0%	18%	30%	50%	70%	80%	84%	85%
ЧДД	1376,0134	668,2191	421,85238	186,55378	58,352061	15,411726	0,8962007	-2,530133

По данным таблицы построим график и определим точку пересечения с осью Е.

Как видно из таблицы и графика внутренняя норма доходности находится между 84% и 85 %. Теперь рассчитаем точное значение внутренней нормы доходности по формуле:

Евн = 84 + (0,8962007* (85 - 84) / (0,8962007+ 2,530133)) = 84 + 0,261563= 84,26156%

84,26 % > 18%, следовательно, проект эффективен.

ВЫВОДЫ

Таким образом, в результате расчета экономической эффективности инновационного проекта, выявили:

1. Данный проект является эффективным и может быть рекомендован к реализации, т.к. чистый дисконтированный доход при ставке дисконтирования Е = 18 % составит 668,2191млн. руб.

2. Индекс доходности – 2,93 тыс. руб., т.е. на каждый вложенный рубль инвестиций предприятие получит 2,93 тыс. руб. дохода.

3. Проект, рассчитанный на 5 лет окупится через 1,82 года.

4. Внутренняя норма доходности проекта составит 84,26%.