Тема 3. Методы оценки денежных потоков и финансовых активов Основные концепции
Осуществление практически всех видов финансовых операций предприятия генерирует определенное движение денежных средств. Во времени это движение представляет собой беспрерывный процесс и определяется понятием «денежный поток». Его основные составляющие были нами рассмотрены ранее.
Но потоки разнесены во времени, поэтому чтобы анализ был предметным необходимо привести их к сопоставимому виду. Ключевую роль в этом играет оценка стоимости денег во времени.
Изменение временной стоимости денежных средств обусловлено возникновением временного лага между моментом осуществления затрат и моментом получения эффекта от данных затрат. Концепция временной оценки базируется на том, что стоимость денег с течением времени изменяется под воздействием 3-х основных факторов риска:
- изменения покупательной способности денег;
- назначения денежных средств как капитала приносить доход;
- риска неликвидности авансированных средств.
Учитывать эти аспекты изменения временной стоимости денег в абсолютных величинах, то есть не только словесно, но и в конкретных цифрах, можно при помощи методов наращивания и/или дисконтирования.
Метод наращивания состоит в определение будущей стоимости капитала, который представляет собой поэтапное увеличение суммы вклада путем присоединения к первоначальному его размеру суммы процентных платежей. С методом наращивания связаны понятия простых и сложных процентов.
Считается, что инвестиция осуществляется на условиях простого процента, если инвестируемый капитал увеличивается за каждый временной период на принятую норму доходности. Формула простых процентов имеет вид:
FV=PV(1+i*n)
Если доход на вложенные деньги начисляется на всю сумму, включая первоначальный взнос и начисленные раннее проценты, то считается, что такая инвестиция осуществляется на условиях сложного процента. Формула сложных процентов:
FV=PV(1+i*)
Метод дисконтирования определяется как способ приведения с помощью дисконтирующего множителя будущих размеров доходов в сопоставимый вид с суммой вложенного капитала при их оценке на момент вложения. Основная формула дисконтирования:
PV=
РV - настоящая или приведенная или реальная стоимость;
FV - будущая стоимость;
i - коэффициент дисконтирования.
3.1 Основы определения стоимости финансовых активов
3.1.1Аннуитеты
Как уже отмечалось, денежный поток – это денежные выплаты, поступающие в разное время в течение некоторого периода.
В анализе ценных бумаг используют понятие «рента», то есть ряд последовательных платежей через равные промежутки времени.
Виды ренты:
Постоянная ограниченная рента – предполагает равный ежегодный доход в течение n-лет (n→∞), первая выплата наступает через год.
Текущая стоимость ренты равна (А):
R- ежегодная рента
-
коэффициент приведения ренты
Если начисление процентов m-раз в год по годовой номинальной ставке i, то
Постоянная вечная рента – предполагает постоянные выплаты производятся вечно (n=∞).
Если начисления производятся m-раз в год, то
Переменная рента с постоянным приростом платежей, то есть R изменяется на величину Е. В этом случае денежный поток составит:
R1, R2+E1, …,Rn+E(n-1) (n<∞)
Если n=∞, то
Оценка эффективности того или иного финансового инструмента инвестирования сводится к оценке его реальной стоимости и доходности.