Лекция 4 экономическая сущность, классификация и виды ценных бумаг

Из экономической теории известно, что весь товарный мир де­лится на две группы: собственно товары (материальные блага, ус­луги) и деньги. В свою очередь, деньги могут быть просто деньгами и капиталом, т.е. деньгами, приносящими новые деньги. Всегда имеется необходимость в передаче денег от одного лица другому. Практика рынка выработала два основных способа указанной пе­редачи - через процесс кредитования и путём выпуска в обраще­ние ценных бумаг.

Ценные бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющие имущественные права или отношения займа между владельцами и лицами их выпустившими. Это инструмент привле­чения денежных средств, объект вложения финансовых ресурсов, а их обращение — сфера таких рентабельных видов деятельности, как брокерская, депозитарная, регистраторская, трастовая, клирин­говая, консультационная.

Ценные бумаги - необходимый инструмент рыночного хозяй­ства, с помощью которого заинтересованная сторона (будь то час­тное лицо, акционерная компания или государство) решает финан­совые, инвестиционные и прочие вопросы.

В первой части Гражданского кодекса РФ (статья 142) даётся следующее определение ценных бумаг: ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осу­ществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

С экономической точки зрения ценная бумага - это форма фик­сации рыночных отношений между участниками рынка, которая сама является объектом этих отношений, т.е. заключение сделки между ее участниками состоит в передаче или купле-продаже ценной бу­маги в обмен на деньги или товар.

Ценность же ценной бумаги состоит в тех правах, которые она даёт её владельцу. Последний обменивает свой товар или свои деньги на ценную бумагу только в том случае, если он уверен, что эта бумага не хуже, а лучше (удобнее), чем сами деньги или товар. Поскольку и деньги, и товар в современных условиях являются раз­ными формами существования капитала, то экономическое опре­деление ценной бумаги можно выразить следующим образом:

Ценная бумага - это форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм, которая мо­жет передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход.

Это особая (фиктивная) форма существования капитала наряду с его существованием в рыночной, производительной и товарной формах. Суть ее состоит в том, что у владельца капитала сам капи­тал отсутствует, но имеются все права на него, которые и зафикси­рованы в форме ценной бумаги. Ценная бумага позволяет отделить собственность на капитал от самого капитала и соответственно включить последний в рыночный процесс в таких формах, в каких это необходимо для самой экономики.

Ценная бумага - это особый товар, который обращается на осо­бом, своём собственном рынке - рынке ценных бумаг, но не имеет ни вещественной, ни денежной потребительной стоимости, т.е. не является ни физическим товаром, ни услугой.

В расширенном понимании ценная бумага - это любой доку­мент, который продаётся и покупается по соответствующей цене. Теоретическое понятие ценной бумаги более узкое, т.к. оно вклю­чает в себя только те ценные бумаги, которые отражают конкрет­ные имущественные отношения.

Гражданский кодекс РФ к ценным бумагам относит: государ­ственные облигации, облигации, векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты, банковские сберегательные книжки на предъявителя, коносаменты, акции, приватизационные ценные бу­маги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг. Дей­ствующее законодательство, таким образом, не даёт закрытого перечня ценных бумаг, обращающихся на российском рынке. Нормально функционирующий фондовый рынок состоит из двух основных рынков: рынка корпоративных ценных бумаг, представ­ленного в основном акциями предприятий и банков, и рынка госу­дарственных бумаг.

Корпоративные ценные бумаги — это ценные бумаги эмитен­тами которых выступают акционерные общества, предприятия и организации других организационно-правовых форм собственнос­ти, а также банки, инвестиционные компании и фонды. Корпора­тивные ценные бумаги представлены различными их видами: дол­говыми, долевыми и производными ценными бумагами.

Долговые ценные бумаги, опосредующие кредитные отноше­ния, когда денежные средства предоставляются в пользование на определённый срок, подлежат возврату с уплатой установленного заранее процента за пользование заёмными средствами. В соот­ветствии с указанной формой привлечения средств, строящихся на отношениях займа, используется такой вид корпоративных цен­ных бумаг, как облигации и векселя, депозитные и сберегательные сертификаты банков.

Приобретя долевые ценные бумаги, их владелец становится долевым собственником, совладельцем предприятия. Такие цен­ные бумаги удостоверяют право держателя акций на долю в конк­ретной собственности акционерного общества.

Дополнением к традиционному портфелю инвестиций, состоя­щему из акций и облигаций, служат производные ценные бума­ги: опционы, варранты, фьючерсные контракты, свопы. Производ­ные бумаги обслуживают и рынок государственных ценных бумаг.

Корпоративные ценные бумаги выпускаются при:

• учреждении акционерного общества и размещении акций среди учредителей;

• увеличении размеров уставного капитала общества;

• привлечении заёмного капитала путем выпуска облигаций. Вместе с тем из приведённого перечня видно, что в число цен­ных бумаг входят разнотипные документы, соответствующие ре­сурсам, права на которые они выражают. Так, акции соответствуют недвижимости; облигации корпораций, государственные ценные бумаги, депозитные и сберегательные сертификаты выражают дол­говые отношения, коносаменты, векселя, чеки связаны с движени­ем товаров. Поэтому для раскрытия экономической сущности цен­ных бумаг необходимо рассмотреть дополнительные качества, без которых документ не может претендовать на статус ценной бумаги.

Во-первых, ценные бумаги представляют собой денежные до­кументы, удостоверяющие имущественное право в форме титула собственности (акции корпораций, векселя, чеки, коносаменты и т. д.) или имущественное право как отношение займа владельца документа к лицу, его выпустившему (облигации корпораций и государства, сертификаты и др.).

Во-вторых, ценные бумаги выступают в качестве документов, свидетельствующих об инвестировании средств. Это особенно важно для понимания экономической сущности и роли ценных бу­маг. Здесь они играют главную роль как высшая форма инвестиций.

В-третьих, ценные бумаги — это документы, в которых отража­ются требования к реальным активам (акциям, чекам, приватиза­ционным документам, коносаментам, жилищным сертификатам и др.).

В-четвёртых, важным моментом для понимания экономической сущности ценных бумаг является то обстоятельство, что они при­носят доход. Это делает их капиталом для владельцев. Однако та­кой капитал существенно отличается от действительного капитала: он не функционирует в процессе производства.

Как любая экономическая категория, ценная бумага имеет со­ответствующие характеристики: временные, пространственные, рыночные. Рыночные характеристики включают: форму владения, выпуска, характер обращаемости и степень риска вложений в дан­ную ценную бумагу, форму выплаты дохода и др.

Ценная бумага обладает рядом свойств, которые сближают её с деньгами. Это возможность обмена на деньги в различных фор­мах (путём погашения, купли-продажи, возврата эмитенту, переус­тупки и т.д.). Она может использоваться в расчётах, быть предме­том залога, храниться в течение ряда лет или бессрочно, переда­ваться по наследству, служить подарком и т.д.

Ценная бумага может быть как в бумажной форме (документар­ной), так и в безбумажной (бездокументарной).

Переход от бумажной формы ценных бумаг к безбумажной свя­зан, во-первых, с нарастанием количества обращающихся ценных бумаг, прежде всего таких известных их видов, как акции и обли­гации. По другим ценным бумагам, число которых сравнительно невелико, документарная форма преобладает.

Во-вторых, многие права, которые закрепляются за владель­цем ценной бумаги, могут быть реализованы безотносительно к её форме. Например, выплата дохода по ценной бумаге, её купля-продажа и т.п. могут производиться без наличия её самой в каче­стве материального носителя этих прав.

В-третьих, безбумажная форма ценной бумаги ускоряет, упро­щает и удешевляет её обращение в части расчётов, передачи от одного владельца к другому, хранения и учёта, налогообложения и т.п.

В-четвёртых, это связано со структурными изменениями на рынке ценных бумаг (в частности, с увеличением числа именных ценных бумаг и снижением доли предъявительских ценных бумаг).

Безбумажная ценная бумага - всегда именная, т.к. в электрон­ной памяти она зарегистрирована на определенное юридическое или физическое лицо.

Можно сказать, что бумажная и безбумажная формы - это ста­дии развития ценной бумаги, переход одного качества в другое. Безбумажная ценная бумага -это уже электронная форма учёта вла­дельцев капитала, обладающих заранее обозначенными правами и соответствующими обязательствами по отношению к пользовате­лю этого капитала.

Благодаря безбумажной форме владение капиталом ещё более формализуется: физическое владение превращается в учётное, в виде электронных записей. Физическое отделение капитала от его владельца завершается именно в безбумажной форме ценной бу­маги.

Существующие в современной мировой практике ценные бума­ги делятся на два больших класса в зависимости от того, на что по преимуществу или целиком распространяется иму­щественное право - на сам актив или на изменение его цены:

I класс - основные ценные бумаги;

2 класс - производные ценные бумаги (рис.1 л.4).

Основные ценные бумаги - это ценные бумаги, в основе кото­рых лежат имущественные права на какой-либо актив, обычно на товар, деньги, капитал, имущество, различного рода ресурсы и др.

Основные ценные бумаги, в свою очередь, можно разделить на две подгруппы: первичные и вторичные ценные бумаги.

Первичные ценные бумаги основаны на активах, в число кото­рых не входят сами ценные бумаги (акции, облигации, векселя, закладные и др.)

Вторичные ценные бумаги - это ценные бумаги, выпускаемые на основе первичных ценных бумаг; это ценные бумаги на сами ценные бумаги: варранты на ценные бумаги, депозитарные рас­писки и др.

Производная ценная бумага - это бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены лежащего в основе данной ценной бу­маги биржевого актива.

В упрощённом виде производную ценную бумагу можно пред­ставить как ценную бумагу на какой-либо ценовой актив: на цены товаров (обычно биржевых: зерна, мяса, нефти, золота и т.п.); на цены основных ценных бумаг (обычно на индексы акций, на обли­гации); на цены кредитного рынка (процентные ставки); на цены валютного рынка (валютные курсы) и т.п.

К производным ценным бумагам относятся: фьючерсные кон­тракты (товарные, валютные, процентные, индексные и др.), свободнообращающиеся опционы и свопы.

Многообразие видов ценных бумаг предопределяет множествен­ность критериев классификации (рис.2 л.4).

Традиционным является деление ценных бумаг по признаку принадлежности прав, удостоверяемых ими. Права могут принад­лежать:

1. предъявителю ценной бумаги;

1. названному в ценной бумаге лицу;

1. названному в ценной бумаге лицу, которое может само осуществить эти права или назначить своим распоряжением (приказом) другое правомочнное лицо.

В соответствии с этим различают: ценную бумагу на предъяви­теля; именную бумагу и ордерную ценную бумагу.

Предъявительская ценная бумага - это ценная бумага, имя владельца которой не фиксируется непосредственно на ней са­мой, а её обращение не нуждается ни в какой регистрации. Права, удостоверенные ценной бумагой на предъявителя, передаются дру­гому лицу путём простого вручения.

Именная ценная бумага - это ценная бумага, имя владельца которой зафиксировано на её бланке и/или в её реестре собствен­ников, который может вестись в обычной документарной и/ или электронной формах.

С точки зрения участников рынка, предъявительская ценная бумага имеет существенные преимущества перед именной, т.к. процесс перехода прав на капитал совершается «мгновенно» путём передачи ценной бумаги от её продавца к покупателю, т.е. скорость её обращения и расчётов по ней максимально высокая. Затраты на печатание такой ценной бумаги - это прак­тически единственные затраты на её обращение со стороны участников рынка, связанные с «техникой и технологией» ры­ночного процесса. В этом смысле, когда рынок ещё только раз­вивается и отсутствуют в достаточной мере капиталы для со­здания его инфраструктуры, выпуск предъявительских ценных бумаг в бумажной форме - самый быстрый, дешёвый и легкий путь формирования рынка ценных бумаг и фондового рынка в частности.

Именная ценная бумага в отличие от предъявительской обла­дает двумя важными свойствами. Во-первых, всегда известен её владелец, а, во-вторых, поскольку, в силу её первого свойства, все операции с ней обычно подлежат фиксации, регистрации, постольку эти операции становятся доступными для налогообложения со сто­роны государства. Таким образом, при условии, что рынок ценных бумаг достаточно развился, имеется сильнейшая тенденция к уве­личению выпуска именных бумаг, т.к. в этом заинтересованы как те, кто их выпускает, потому что это позволяет контролировать все передачи прав собственности, так и государство, т.к. этим расши­ряется налогооблагаемая база.

Помимо именных и предъявительских существуют также ордер­ные ценные бумаги, сочетающие в себе одновременно черты тех и других. Ордерная ценная бумага выписывается на имя первого приобретателя или «его приказу». Это означает, что указанные в них права могут передаваться в зависимости от произведенной на бумаге передаточной надписи — индоссамента. Индоссант ответ­ствен не только за существование права, но и за его осуществле­ние.

Индоссамент переносит все права, удостоверенные ценной бу­магой, на индоссанта, которому или приказу которого передаются права по ценной бумаге.

Ценные бумаги можно подразделить и по критерию назначения или пели выпуска:

• ценные бумаги денежного краткосрочного рынка;

• ценные бумаги рынка капиталов (инвестиций).

На денежном рынке покупаются и продаются краткосрочные ценные бумаги со сроком обращения от одного дня до одного года. К ним относятся коммерческие, банковские и казначейские векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты и др. Они основаны на отношениях займа. Цель выпуска — обеспечить бесперебойность платёжного и денежного оборота.

Рынок инвестиций отражает движение капиталов и представ­лен среднесрочными (до пяти лет) и долгосрочными (свыше пяти лет) ценными бумагами, а также бессрочными фондовыми ценностями. Последние не имеют конечного срока погашения акции, бессрочные облигации).

В свою очередь инвестиционные бумаги можно разделить на две категории:

1. долговые ценные бумаги, основанные на отношениях займа воплощающие обязательство эмитента выплатить проценты и погасить основную сумму долга в согласованные сроки (облигации);

1. ценные бумаги, выражающие отношения собственности и являющиеся свидетельством о доле собственника в капитале корпорации (акции).

Некоторые ценные бумаги, несмотря на то, что срок обращения менее одного года, функционируют не на денежном рынке, а на рынке капиталов (например, опционы).

В зависимости от сделок, для которых выпускаются ценные бумаги, последние подразделяются на:

• фондовые (акции, облигации);

• торговые (коммерческие векселя, чеки, коносаменты, залоговые свидетельства и др.).

Фондовые ценные бумаги отличаются массовостью эмиссии обращаются на фондовых биржах.

Торговые ценные бумаги имеют коммерческую направленность. Они предназначены главным образом для расчётов по торговым операциям и обслуживания процесса перемещения товаров. С учётом правового статуса эмитента, степени инвестиционных и кредитных рисков, гарантий охраны интересов инвесторов и дру­гих факторов фондовые ценные бумаги подразделяются на три груп­пы: государственные, муниципальные и негосударственные. Среди государственных наиболее распространены казначейские вексе­ля, казначейские обязательства, облигации государственных и сбе­регательных займов. К муниципальным относятся долговые обяза­тельства местных органов власти. Негосударственные ценные бу­маги представлены корпоративными и частными финансовыми ин­струментами. Корпоративными ценными бумагами служат долго­вые обязательства предприятий, организаций и банков, акции. Ча­стными ценными бумагами могут быть векселя, чеки, выпускаемые физическими лицами.

Особенности обращаемости на рынке предопределяют деле­ние ценных бумаг на:

• рыночные (обращаемые);

• нерыночные (не обращаемые).

Рыночные ценные бумаги могут свободно продаваться и по­купаться на вторичном рынке в рамках биржевого и внебиржевого оборота. После выпуска они не могут быть предъявлены эмитенту досрочно.

Нерыночные ценные бумаги не переходят свободно из рук в руки, т.е. не имеют вторичного обращения. Это относится, напри­мер, к ценным бумагам, эмитент которых поставил при выпуске условие, заключающееся в том, что они не могут быть проданы и должны выкупаться только самим эмитентом. Можно выделить так­же ценные бумаги с ограниченным обращением. Так, ограничения по сделкам купли-продажи имеют акции закрытых акционерных обществ.

По срокам погашения обязательств ценные бумаги классифи­цируются на срочные ценные бумаги с конкретными сроками погашения и ценные бумаги, обязательства по которым выпол­няются по предъявлении.

Многие виды ценных бумаг составляют предмет эмиссий (эмиссионные бумаги). Эмиссионная ценная бумага — любая цен­ная бумага, в том числе бездокументарная, обладающая одновре­менно следующими признаками:

- закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных законом формы и поряд­ка;

- размещается выпусками, под которыми понижается совокупность ценных бумаг одного эмитента, обеспечивающих одинаковый объём прав владельцам и одинаковые условия эмиссии (первичного размещения);

- имеет равные объём и сроки реализации внутри одного выпуска независимо от времени приобретения ценной бумаги.

С точки зрения их экономической сущности ценные бумаги подразделяются на следующие основные виды:

Акция - единичный вклад в уставной капитал акционерного об­щества с вытекающими из этого правами.

Облигация - единичное долговое обязательство на возврат вло­женной денежной суммы через установленный срок с уплатой или без уплаты определённого дохода.

Вексель - письменное денежное обязательство должника о воз­врате долга, форма и обращение которого регулируются законода­тельством - вексельным правом.

Банковский сертификат - свободно обращающееся свидетель­ство о депозитном или сберегательном вкладе в банк с обязатель­ством последнего выплатить этот вклад и проценты по нему через установленный срок.

Чек - письменное поручение чекодателя банку уплатить чекополучателю указанную в нём сумму денег.

Коносамент - документ (контракт) стандартной (международ­ной) формы на перевозку груза, удостоверяющий его погрузку, пе­ревозку и право на получение.

Варрант - это:

а) документ, выдаваемый складом и подтверждающий право собственности на товар, находящийся на складе;

б) документ, дающий его владельцу преимущественное право на покупку акций или облигаций какой-либо компании в течение определённого срока времени по установленной цене;

в) дополнительное свидетельство, выдаваемое вместе с ценной бумагой, дающее право на дополнительные льготы владельцу ценной бумаги (акции, облигации, векселя, чека) по истечении оп­ределённого срока;

Опцион - договор, в соответствии с которым одна из сторон имеет право, но не обязательство, в течение определённого срока продать (купить) у другой стороны соответствующий актив по цене, установленной при заключении договора, с уплатой за это право определённой суммы денег, называемой премией.

Фьючерсный контракт - стандартный биржевой договор куп­ли-продажи биржевого актива через определённый срок в буду­щем по цене, установленной в момент заключения сделки.

Своп - договор, согласно которому между сторонами осуще­ствляется обмен кредитными и долговыми обязательствами или активами с целью улучшения их структуры, снижения риска и полу­чения прибыли.