Лекция 3 Участники рынка ценных бумаг

Общая характеристика участников рынка ценных бумаг

Участники рынка ценных бумаг - это физические лица или организации, которые продают или покупают ценные бумаги или обслуживают их оборот и расчёты по ним; это те, кто вступает между собой в определённые экономические отношения по поводу обра­щения ценных бумаг.

Существуют следующие основные группы участников рынка ценных бумаг в зависимости от их функционального назначения (рис.1 л.3);

- эмитенты;

- инвесторы;

- фондовые посредники;

- организации, обслуживание рынок ценных бумаг;

- государственные органы регулирования и контроля. Эмитенты - это те, кто выпускает ценные бумаги в обращение. Инвесторы - это все те, кто покупает ценные бумаги, выпущен­ные в обращение.

Фондовые посредники - это торговцы, обеспечивающие связь между эмитентами и инвесторами на рынке ценных бумаг.

Эмитенты - это обычно государство, коммерческие предприя­тия и организации.

Инвесторы - это обычно население, а также коммерческие орга­низации, заинтересованные в увеличении (приросте) свободных

денежных средств.

Фондовые посредники - это организации, осуществляющие на рынке ценных бумаг брокерскую или дилерскую деятельность или деятельность по управлению ценными бумагами.

Организации, обслуживающие функционирование рынка цен­ных бумаг, могут включать;

- организаторов рынка ценных бумаг (фондовые биржи и не­биржевые организаторы рынка);

- расчётные центры (расчетные палаты, клиринговые центры);

- депозитарии;

- регистраторов;

- информационные органы или организации.

Государственные органы регулирования и контроля рынка цен­ных бумаг в Российской Федерации включают:

- высшие органы управления (Президент, Правительство);

- министерства и ведомства (Министерство финансов РФ, Фе­деральная комиссия по рынку ценных бумаг и др.);

- Центральный банк РФ.

Какие интересы преследует продавец на рынке ценных бумаг? Основной мотив, который им движет, — привлечь капитал (де­нежные ресурсы). Кроме того, продажа ценных бумаг даёт возможность реконструировать собственность, например, государствен­ную в акционерную путём приватизации. Предлагая к продаже про­изводные ценные бумаги, продавец старается снизить риск - хед­жировать кредитные, процентные, валютные и другие риски. Вы­пуская ценные бумаги для продажи, можно улучшить финансовое планирование или управление финансовыми потоками.

На другой стороне рынка находится инвестор - покупатель цен­ных бумаг, основная цель которого - заставить свои средства ра­ботать и приносить доход. Кроме того, он может быть заинтересо­ван в получении прав, гарантированных той или иной ценной бума­гой (например, права голоса). Аналогично эмитенту инвестор при­обретает ценные бумаги и для хеджирования, и для управления ликвидностью и т.д.

Поскольку рынок ценных бумаг есть составная часть рынка во­обще, постольку состав его участников может быть классифициро­ван в зависимости от той позиции, которую участник занимает на рынке и по отношению к рынку.

Участник рынка может находиться либо в позиции покупателя, либо в позиции продавца, либо только обслуживать рыночные про­цессы. На рынке ценных бумаг эмитент всегда занимает позицию только продавца. Другими продавцами ценных бумаг выступают и инвесторы, и фондовые посредники. Покупателями на данном рынке являются только инвесторы и фондовые посредники.

Обслуживающими рынок организациями являются организации фондовой инфраструктуры и органы регулирования рынка.

В зависимости от отношения к рынку ценных бумаг всех лиц, которые так или иначе связаны с ним, можно условно разделить на три группы. К первой группе относятся «клиенты» или «пользовате­ли фондового рынка». Это эмитенты и инвесторы. Этот рынок для них - один из элементов сферы финансовых услуг, которыми они периодически пользуются. Эмитенты обращаются к фондовому рынку тогда, когда им необходимо привлечь капиталы для финан­сирования каких-либо своих программ. Инвесторы обращаются к фондовому рынку для временного вложения имеющихся в их рас­поряжении капиталов с целью их сохранения и приумножения. Вто­рую группу составляют профессиональные торговцы, фондовые посредники, т.е. те, кого называют брокерами и дилерами. Это организации, а в ряде стран - и граждане, для которых торговля Ценными бумагами - основная профессиональная деятельность. Их задача состоит в том, чтобы обслуживать эмитентов и инвесторов, удовлетворять их потребности в выходе на фондовый рынок. Про­фессиональные торговцы здесь предлагают клиентам рынка широ­кий спектр финансовых услуг и инструментов.

Третью группу составляют организации, которые специализи­руются на предоставлении услуг для всех участников фондового рынка. К ним относятся фондовые биржи и другие организаторы торговли, клиринговые и расчётные организации, депозитарии и регистраторы и др. Всю совокупность этих организаций еще име­нуют «инфраструктурой» фондового рынка.

Российское законодательство (указы Президента РФ, Федераль­ный закон «О рынке ценных бумаг», подзаконные нормативные акты) оперирует следующими терминами: дилерская деятельность - ди­лер, брокерская деятельность - брокер, деятельность по организа­ции торговли - организатор торговли и фондовая биржа, депози­тарная деятельность - депозитарий, деятельность по ведению рее­стра - регистратор, клиринговая деятельность по ценным бумагам - клиринговый центр, расчётная деятельность по ценным бумагам -расчётный центр. При этом допускается (с определёнными огра­ничениями) совмещение одним юридическим лицом нескольких видов деятельности.

Эмитенты

Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» устанавливает, что «эмитент - это юридическое лицо, группа юридических лиц, свя­занных между собой договором, или органы государственной вла­сти и органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед инвесторами ценных бумаг по осуществле­нию прав, удостоверенных ценной бумагой».

Эмитент поставляет на фондовый рынок товар - ценную бумагу, качество которой определяется статусом эмитента, хозяйственно-финансовыми результатами его деятельности.

Не следует думать, что эмитент уходит с рынка, поставив на него ценные бумаги. Эмитент постоянно присутствует на нём, т.к. он должен нести от своего имени обязательства перед покупателя­ми (инвесторами) ценных бумаг по осуществлению прав, удостове­ренных ими. Кроме того, эмитент сам оперирует своими ценными бумагами, осуществляя их выкуп или продажу.

Первенство среди российских эмитентов прочно удерживает государство. Важным фактором особой популярности ценных бу­маг этого эмитента является его статус. Считается, что государ­ственные ценные бумаги имеют нулевой риск. По теории инвес­тиционного анализа ценные бумаги, имеющие нулевое или близ­кое и нему значение риска, могут продаваться с минимальным доходом. Практика торговли ценными бумагами на развитых фон­довых рынках мира подтверждает этот постулат. Государствен­ные ценные бумаги, эмитируемые правительством России, соче­тают несколько привлекательных для инвестора свойств: при дей­ствительно низком риске обладают достаточно высокой доход­ность и почти абсолютной ликвидностью. Поэтому государство как эмитент ценных бумаг занимает прочные позиции на российском фондовом рынке.

Местные органы власти вышли на фондовый рынок несколько позже правительства РФ, и статус их несколько ниже. Местная ад­министрация может предложить в обеспечение ценных бумаг лишь муниципальную собственность, например, жилищный фонд, лик­видность которого ограничена. Поэтому эмитент должен прибегать к предоставлению налоговых или арендных льгот, выпуску доход­ных облигаций и т.д.

Акционерные общества, относящиеся к производственному сек­тору, качественно разделяются как эмитенты ценных бумаг: прива­тизированные предприятия составляют одну группу, а другую - вновь создаваемые акционерные общества.

Акционерное общество, возникшее как эмитент в результате приватизации, характеризуется низкой доходностью, информаци­онной закрытостью, неопределённостью экономических перспек­тив и малопредсказуемостью показателей. Для того чтобы завое­вать рынок, таким эмитентам необходима техническая доступность реестра, существенные колебания курсовой стоимости их ценных бумаг.

Существуют общие правила, применяя которые можно достигать определённых успехов на отечественном фондовом рынке:

- эмиссии ценных бумаг должны быть адресными, т.е. сориен­тированными на определённого инвестора;

- тщательной проработки требует определение времени появ­ления выпуска ценных бумаг на основе оценки финансовой ситуации в стране;

- важно отразить в условиях предстоящего выпуска ценных бу­маг те преимущества, которые имеют эмитент и его инвестицион­ная программа;

- чем ниже статус эмитента, тем больше прав, гарантий для инвестора должен содержать выпуск ценных бумаг, по возможнос­ти его целесообразно наделить уникальными преимуществами для инвестора.

Лидером среди эмитентов корпоративных ценных бумаг явля­ются банки. Это объясняется тем, что банковский бизнес является даже в кризисный период наиболее прибыльными.

Частные предприятия как эмитенты могут выпускать только дол­говые ценные бумаги (облигации и векселя).

Инвесторы

Значение инвестора на фондовом рынке трудно переоценить. Рынок любой ценной бумаги существует и развивается, если в его основе лежит интерес инвестора к её приобретению.

Закон «О рынке ценных бумаг» определяет инвестора как лицо, которому ценные бумаги принадлежат на праве собственности (соб­ственник) или ином вещном праве (владелец).

Инвесторов можно классифицировать по ряду признаков. Наи­более значимым считается их статус. Тогда инвесторов можно раз­делить на индивидуальных (физических лиц), институциональных (коллективных) и профессионалов рынка.

Если основным эмитентом на рынке ценных бумаг является го­сударство, то основным инвестором, определяющим состояние фондового рынка, - индивидуальный инвестор, т.е. физическое лицо, использующее свои сбережения для приобретения ценных бумаг.

Юридические лица, не имеющие лицензии на право осуществ­ления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг в качестве посредников, но приобретающие ценные бумаги от свое­го имени и за свой счёт, составляют группу институциональных инвесторов.

В ряде случаев государство выступает стратегическим инве­стором, цель которого изменить форму собственности, стабили­зировать рынок, получить доход от вложения средств в междуна­родные рынки, диверсифицировать свои ресурсы и т.д.

Также двойственна позиция корпоративных инвесторов, к кото­рым относятся предприятия и организации, располагающие денеж­ными средствами, но не имеющие возможности осуществлять соб­ственные инвестиции. Особенно наглядна роль корпоративного инвестора в современных условиях. Спад производства и сокра­щение финансирования собственного производства побуждают предприятия к вложениям в государственные ценные бумаги (в основном в ГКО). Итак, эмитент и инвестор - это две стороны еди­ного целого - фондового рынка.

Статус всех инвесторов, рассмотренных ранее, позволяет им выступать в роли эмитента, т.е. поставщика ценных бумаг на рын­ке. Кроме того, существуют инвестиционные институты, осуществляющие свою деятельность как специализированные. Это инвес­тиционные компании и инвестиционные (паевые) фонды. Осуществляя деятельность на рынке ценных бумаг, они получают доход, доля которого не может быть ниже 50% от совокупного. В против­ном случае последует отзыв лицензии.

В эту группу можно включить пенсионные фонды, страховые компании и другие институты, составляющие инфраструктуру фи­нансового рынка и занимающиеся накоплением и размещением денежных средств на фондовом рынке с целью получения дохода. Инвесторами выступают и профессионалы фондового рынка, осу­ществляющие весь комплекс операций на нём, но лишь в том слу­чае, если они вкладывают собственные средства в ценные бумаги. Не секрет, что основные инвесторы на рынке ГКО, ОФЗ - банки, а отечественные финансовые брокеры охотно покупают ОГСЗ.

Классификацию инвесторов можно проводить в зависимости от цели инвестирования. Тогда их делят на стратегических и порт­фельных.

Стратегический инвестор предполагает получить собствен­ность, завладев контролем над акционерным обществом, и рас­считывает получать доход от использования этой собственности, который, безусловно, будет превышать доход от простого владе­ния акциями. Кроме того, стратегический инвестор может ставить своей задачей расширение сферы влияния, приобретение контро­ля в перераспределение собственности.

Портфельный инвестор рассчитывает лишь на доход от при­надлежащих ему ценных бумаг, поэтому вопросы: что, как, где и когда покупать - для него всегда актуальны.

Инвестор должен определить, с какой целью он осуществляет вложение средств в ценные бумаги, насколько он готов рисковать при инвестировании ресурсов, что для него важнее - безопасность вложения средств и их сохранение или высокий уровень доходно­сти при соответственно высоком уровне риска.

Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг (рис.2 л.3)

Брокерская деятельность

Брокерской деятельностью признаётся совершение гражданско - правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сде­лок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или ко­миссионера в договоре.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, занимающий­ся брокерской деятельностью, именуется брокером.

В соответствии с Законом «О рынке ценных бумаг» брокерс­кой деятельностью признается совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комисси­онера, действующего на основе договора-поручения или комиссии либо доверенности на совершение таких сделок».

В качестве брокера могут выступать как физические лица, так и организации. Профессиональная брокерская деятельность на фондо­вом рынке выполняется на основании лицензии, полученной в уста­новленном порядке. Брокер получает эту лицензию в местных финан­совых органах. Законом допускается совмещение брокерской дея­тельности с другими видами деятельности на рынке ценных бумаг. Для деятельности на рынке ценных бумаг брокер или брокерс­кая организация должны отвечать следующим квалификационным требованиям:

- иметь в штате специалистов, у которых есть квалификацион­ные аттестаты;

- обладать установленным минимальным (не менее 50 млн. руб.) собственным капиталом, необходимым для материальной ответ­ственности перед инвесторами;

- располагать разработанной системой учёта и отчётности, точ­но и полно отражающей операции с ценными бумагами.

Свои операции брокеры совершают, руководствуясь рядом пра­вил:

1. Клиент заключает с брокерской фирмой договор, в котором оговариваются все виды поручений, в том числе, где купить цен­ные бумаги (на фондовой бирже или на внебиржевом рынке).

2. Брокер действует в пределах определённой ему клиентом суммы, сохраняя обычно за собой право выбора ценных бумаг в соответствии с полученной им установкой.

3. Клиент может дать брокеру приказ прекратить все поручен­ные ему сделки.

4. Выполнив поручение, брокер обязан в оговорённый в догово­ре срок известить об этом клиента и перечислить ему средства, то от продажи ценных бумаг (за вычетом комиссионных).

5. Сделка должна быть зарегистрирована брокером в особой книге, и клиент вправе потребовать из неё выписку.

Брокер и клиент строят свои отношения на договорной основе. При этом могут использоваться как договор поручения, так и дого­вор комиссии. Если заключён договор поручения, то это означает, что брокер будет выступать от имени клиента и за счёт клиента, т.е. стороной по заключённым сделкам является клиент, и он несёт ответственность за исполнение сделки. Если же предпочтение от­даётся договору комиссии, то при заключении сделки брокер выс­тупает от своего имени, но действует в интересах клиента и за его счёт. Стороной по сделке в этом случае выступает брокер, и он несёт ответственность за её исполнение. По существующему зако­нодательству клиент до исполнения договора имеет право в одно­стороннем порядке прекратить его действия.

Исполнением договора поручения или комиссии считается пе­редача клиенту официального извещения брокера о заключении сделки. Как правило, брокер регистрирует заключённую сделку и контролирует смену собственника - своевременное внесение в реестр акционеров необходимых изменений.

Основной доход брокер получает за счёт комиссионных, взима­емых от суммы сделки. Поэтому задача брокера заключается в том, чтобы иметь клиентов, среди которых были бы как поставщики цен­ных бумаг, так и их покупатели, владельцы временно свободных денежных средств.

Дилерская деятельность

Дилерской деятельностью признаётся совершение сделок куп­ли - продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счёт путём публичного объявления цен покупки и/или продажи определён­ных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую де­ятельность, ценам.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществля­ющий дилерскую деятельность, именуется дилером. Дилером мо­жет быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией.

Доход дилера состоит из разницы цен продажи и покупки. По­этому дилер должен постоянно контролировать и учитывать меняющуюся конъюнктуру рынка. Обычно он специализируется на оп­ределённых видах ценных бумаг, но крупные организации могут обслуживать рынок ценных бумаг в целом.

Выступая в роли оператора рынка, дилер объявляет цену про­дажи и покупки, минимальное и максимальное количество покупа­емых и/или продаваемых бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены.

На российском рынке в роли дилера может выступать инвести­ционная компания, одной из функций которой является вложение средств в ценные бумаги, осуществление сделок с ними, в том числе путём их котировки (объявления на определённые ценные бумаги «Цены продавца» и «Цены покупателя», по которым инвес­тиционная компания обязуется продавать или покупать).

В соответствии с Законом РФ «О банках и банковской деятель­ности» банки могут осуществлять профессиональные виды дея­тельности на фондовом рынке. При этом банки могут заниматься брокерской и дилерской деятельностью, управлением инвестиция­ми и фондами, расчётным обслуживанием участников рынка цен­ных бумаг, ведением реестра и депозитарным обслуживанием, кон­сультационной деятельностью.

Деятельность по управлению ценными бумагами

Под деятельностью по управлению ценными бумагами призна­ётся осуществление юридическим лицом или индивидуальным пред­принимателем от своего имени за вознаграждение в течение опре­делённого срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц:

- ценными бумагами;

- денежными средствами, предназначенными для инвестиро­вания в ценные бумаги;

- денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществля­ющий деятельность по управлению ценными бумагами, именуется Управляющим.

Объектами доверительного управления могут являться следую­щие ценные бумаги:

- акции акционерных обществ, в том числе акции, находящиеся на момент заключения договора о доверительном управлении ими в государственной (муниципальной) собственности;

- облигации коммерческих организаций, в том числе облига­ции, находящиеся на момент заключения договора о доверитель­ном управлении ими в государственной (муниципальной) собствен­ности;

- государственные (муниципальные) облигации любых типов, за исключением тех, условия выпуска и обращения которых не до­пускают передачу их в доверительное управление.

Указанные ценные бумаги могут являться объектами довери­тельного управления вне зависимости от формы их выпуска (доку­ментарной или бездокументарной).

Не являются объектами доверительного управления следующие виды ценных бумаг:

- переводные и простые векселя;

- чеки;

- депозитные (сберегательные) сертификаты банков и иных кре­дитных организаций, а также сберегательные книжки на предъявителя;

- складские свидетельства любых видов (типов), а также иные товарораспорядительные ценные бумаги.

Порядок осуществления деятельности по управлению ценными бумагами, права и обязанности управляющего определяются зако­нодательством Российской Федерации и договорами.

Управляющий при осуществлении своей деятельности обязан указывать, что он действует в качестве управляющего.

В случае, если конфликт интересов управляющего и его клиен­та или разных клиентов одного управляющего, о котором все сто­роны не были уведомлены заранее, привёл к действиям управляю­щего, нанесшим ущерб интересам клиента, управляющий обязан за свой счёт возместить убытки в порядке, установленном граж­данским законодательством.

Деятельность по организации торговли

Деятельностью по организации торговли на рынке ценных бу­маг признаётся предоставление услуг, непосредственно способ­ствующих заключению гражданско - правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществля­ющий деятельность по организации торговли на рынке ценных бу­маг, называется организатором торговли на рынке ценных бумаг.

Организатор торговли на рынке ценных бумаг обязан раскрыть следующую информацию любому заинтересованному лицу:

- правила допуска участника рынка ценных бумаг к торгам;

- правила допуска к торгам ценных бумаг;

- правила заключения и сверки сделок;

- правила регистрации сделок;

- порядок исполнения сделок;

- правила, ограничивающие манипулирование ценами;

- расписание предоставления услуг организатором торговли на рынке ценных бумаг;

- регламент внесения изменений и дополнений в вышепере­численные позиции;

- список ценных бумаг, допущенных к торгам.

О каждой сделке, заключённой в соответствии с установленны­ми организатором торговли правилами, любому заинтересованно­му лицу предоставляется следующая информация:

- дата и время заключения сделки;

- наименование ценных бумаг, являющихся предметом сделки;

- государственный регистрационный номер ценных бумаг;

- ценз одной ценной бумаги;

- количество ценных бумаг.

Таким образом, организаторы торговли должны содействовать Открытости рынка ценных бумаг.

Клиринговая деятельность

Клиринговая деятельность - деятельность по определению вза­имных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских докумен­тов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчётам по ним.

Организации, осуществляющие клиринг по ценным бумагам, в связи с расчётами по операциям с ценными бумагами принимают к исполнению подготовленные при определении взаимных обяза­тельств бухгалтерские документы на основании их договоров с уча­стниками рынка ценных бумаг, для которых производятся расчёты.

Клиринговая организация, осуществляющая расчёты по сделкам с ценными бумагами, обязана формировать специальные фонды для снижения рисков неисполнения сделок с ценными бумагами. Мини­мальный размер специальных фондов клиринговых организаций ус­танавливается Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг по согласованию с Центральным банком Российской Федерации.

Главными целями клиринговой организации являются:

- минимальные издержки по расчётному обслуживанию участ­ников рынка;

- сокращение времени расчётов;

- снижение до минимального уровня всех видов рисков, кото­рые имеют место при расчётах.

Клиринговые организации осуществляют расчётно-клиринговую деятельность, которая, в частности, включает:

- проведение расчётных операций между членами расчётно-клиринговой организации;

- осуществление клиринга, т.е. зачёта взаимных требований между участниками расчётов;

- сбор, сверку и котировку информации по сделкам, совершен­ным на рынках, которые обслуживаются данной организацией;

- контроль за перемещением ценных бумаг в результате испол­нения контрактов;

- гарантирование исполнения заключенных на бирже контрак­тов;

- бухгалтерское и документарное оформление произведенных расчетов.

Клиринговая организация - это коммерческая организация, ко­торая должна работать с прибылью. Ее уставной капитал образует­ся за счет взносов ее членов.

Клиринговые организации занимают центральное место в тор­говле производными ценными бумагами: фьючерсными ценными бумагами, опционами. Без них современный рынок ценных бумаг был бы просто невозможен.

Взаимоотношения между расчётно-клиринговой организацией и её членами, биржами и другими организациями строятся на ос­нове договоров.

Членами таких организаций обычно являются крупные бан­ки и финансовые компании, а также фондовые и фьючерсные биржи.

Депозитарная деятельность

Депозитарной деятельностью признаётся оказание услуг по хра­нению сертификатов ценных бумаг и/или учёту и переходу прав на ценные бумаги.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществля­ющий депозитарную деятельность, именуется депозитарием. Де­позитарием может быть только юридическое лицо.

Лицо, пользующееся услугами депозитария по хранению цен­ных бумаг и / или учету прав на ценные бумаги, именуется депо­нентом.

Договор между депозитарием и депонентом, регулирующий их отношения в процессе депозитарной деятельности, именуется де­позитарным договором (договором о счёте депо). Депозитарный договор должен быть заключён в письменной форме. Депозитарий обязан утвердить условия осуществления им депозитарной дея­тельности, являющиеся неотъемлемой составной частью заключён­ного депозитарного договора.

Заключение депозитарного договора не влечёт за собой пере­ход к депозитарию права собственности на ценные бумаги депо­нента. Депозитарий не имеет права распоряжаться ценными бума­гами депонента, управлять ими или осуществлять от имени депо­нента любые действия с ценными бумагами, кроме осуществляе­мых по поручению депонента в случаях, предусмотренных депози­тарным договором. Депозитарий не имеет права обусловливать заключение депозитарного договора с депонентом отказом после­днего хотя бы от одного из прав, закреплённых ценными бумагами. Депозитарий несёт гражданско - правовую ответственность за со­хранность депонированных у него сертификатов ценных бумаг.

К основным функциям депозитария относятся: ведение счетов депо по договору с клиентом (такой договор называется депози­тарным договором или договором счёта депо); хранение сертифи­катов ценных бумаг; выполнение роли посредника между эмитен­том и инвестором. Депозитарии могут выполнять также близкие, сопутствующие работы, например, перевозка сертификатов, про­верка их на подлинность и платёжность и т.п. Естественной дея­тельностью для депозитария является составление реестров вла­дельцев именных ценных бумаг. Поскольку счета депо клиентов находятся в депозитарии, то на базе этих счетов при определённой технологии их ведения не составляет особого труда подгото­вить для эмитента реестр. Именно это привело во многих странах к отмиранию регистраторов как таковых. Их функции перенимаются депозитарной системой, которая делает то же самое быстрее, де­шевле и эффективнее, и если искусственно не защищать регист­раторов от конкуренции, то они оказываются ненужными в совре­менной инфраструктуре фондового рынка. Вообще же различия между депозитариями и регистраторами во многом надуманны. Их объединяет одна общая обязанность - учёт права собственности на ценные бумаги.

Ряд видов профессиональной деятельности на фондовом рын­ке депозитариям не свойственен. Это в первую очередь активные операции, связанные с совершением по поручению клиента или от своего имени сделок купли-продажи. Доверительное управление ценными бумагами клиента также не является депозитарной дея­тельностью. Такое разделение не случайно. Ведение учёта ценных бумаг даёт очень много информации о собственниках ценных бу­маг, тенденциях движения цен, динамике совершаемых сделок. Использование этой информации может поставить депозитарий в привилегированное положение, что считается недопустимым для эффективных рынков. Поэтому на развитых фондовых рынках при­нято разфаничивать учётную деятельность и проведение активных операций.

Принципы депозитарного учёта в России нельзя считать усто­явшимися. В соответствии с заключаемым депозитарным догово­ром клиенту открывается счёт депо. Возможно открытие одному клиенту нескольких счетов депо, если они соответствуют принци­пиально иным экономическим отношениям депонента к учитывае­мым на этом счёте ценным бумагам.

По аналогии с денежными счетами счёта депо бывают пассив­ными и активными. На пассивных счетах ценные бумаги учитыва­ются в разрезе владельцев, а на активных счетах - в разрезе мест хранения, т.е. также как и для каждого владельца, для каждого ме­ста хранения открывается свой счёт депо. На нём учитываются все ценные бумаги, находящиеся в этом месте хранения. Конструкция активного счёта депо полностью повторяет конструкцию пассивно­го счета депо. Активный счёт депо также разбивается на лицевые счёта, которые могут объединяться в разделы. Каждая ценная бу­мага, находящаяся на хранении в депозитарии, учитывается дважды: по активу и по пассиву. Отсюда вытекает понятие «баланса депо». Количество ценных бумаг одного выпуска на активных сче­тах должно быть равно количеству ценных бумаг одного выпуска, учитываемых на пассивных счетах. Иными словами, обязательства депозитария перед клиентами должны быть обеспечены имеющи­мися на хранении активами раздельно по каждому выпуску ценных бумаг. Это основное требование депозитарного учёта, позволяю­щее максимально приблизить его к стандартным правилам денеж­ного балансового учёта.

Различают открытый и закрытый способы хранения ценных бу­маг в депозитариях. При открытом хранении сертификаты всех ценных бумаг одного выпуска хранятся «в одной куче». Нельзя ска­зать, какому именно из депонентов какой сертификат принадле­жит.

При закрытом хранении депозитарию известно, какие именно ценные бумаги принадлежат данному депоненту.

Депозитарные операции включают открытие счетов депо, из­менение анкеты счёта, открытие лицевых счетов, принятие серти­фикатов ценных бумаг на хранение, снятие их с хранения, перевод ценных бумаг на другой счёт депо, перемещение ценных бумаг между различными местами хранения и т.д. Кроме того, депозита­рий должен быть в состоянии проводить так называемые корпора­тивные операции: сплит, консолидацию, конвертацию и другие, связанные с обслуживанием выпуска в целом.

Можно классифицировать депозитарные операции по основно­му типу производимых при этом действий. Бухгалтерскими опера­циями называются операции, выполнение которых приводит к из­менению остатков ценных бумаг на лицевых счетах депо. Админи­стративными называются операции, при которых остатки на лице­вых счетах остаются неизменными, но изменяется хранящаяся в депозитарии информация, связанная со счетами депо, выпусками ценных бумаг, анкетами клиентов и т.п. Информационными назы­ваются такие операции депозитария, когда данные, хранящиеся в Депозитарии, не изменяются, а инициатору операции выдаётся информация о состоянии счетов или справочников депозитария: Типичной информационной операцией является выдача по требо­ванию клиента выписки со счёта.

Регистраторская деятельность

Деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг признаются сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставле­ние данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг.

Деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг имеют право заниматься только юридические лица.

Лица, осуществляющие деятельность по ведению реестра вла­дельцев ценных бумаг, именуются держателями реестра (регист­раторами).

Юридическое лицо, осуществляющее деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг, не вправе осуществлять сделки с ценными бумагами зарегистрированного в системе ведения рее­стра владельцев ценных бумаг эмитента.

Под системой ведения реестра владельцев ценных бумаг пони­мается совокупность данных, зафиксированных на бумажном но­сителе и / или с использованием электронной базы данных, обес­печивающая идентификацию зарегистрированных в системе веде­ния реестра владельцев ценных бумаг номинальных держателей и владельцев ценных бумаг и учёт их прав в отношении ценных бу­маг, зарегистрированных на их имя, позволяющая получать и на­правлять информацию указанным лицам и составлять реестр вла­дельцев ценных бумаг.

Система ведения реестра владельцев ценных бумаг должна обеспечивать сбор и хранение в течение установленных законода­тельством Российской Федерации сроков информации о всех фак­тах и документах, влекущих необходимость внесения изменений в систему ведения реестра владельцев ценных бумаг, и о всех дей­ствиях держателя реестра по внесению этих изменений.

Для ценных бумаг на предъявителя система ведения реестра владельцев ценных бумаг не ведётся.

Реестр владельцев ценных бумаг (далее - реестр) - это часть системы ведения реестра, представляющая собой список зарегис­трированных владельцев с указанием количества, номинальной сто­имости и категории принадлежащих им именных ценных бумаг, составленный по состоянию на любую установленную дату и по­зволяющий идентифицировать этих владельцев, количество и ка­тегорию принадлежащих им ценных бумаг.

Владельцы и номинальные держатели ценных бумаг обязаны соблюдать правила представления информации в систему ведения реестра.

Держателем реестра может быть эмитент или профессиональ­ный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по ведению реестра на основании поручения эмитента. В случае, если число владельцев превышает 500, держателем реестра долж­на быть независимая специализированная организация, являюща­яся профессиональным участником рынка ценных бумаг и осуще­ствляющая деятельность по ведению реестра. Регистратор имеет право делегировать часть своих функций по сбору информации, входящей в систему ведения реестра, другим регистраторам. Пе­редоверие функций не освобождает регистратора от ответствен­ности перед эмитентом.

Договор на ведение реестра заключается только с одним юри­дическим лицом. Регистратор может вести реестры владельцев ценных бумаг неограниченного числа эмитентов.

Помимо своих основных функций регистраторы, как правило, исполняют и дополнительные обязанности, тесно связанные с ве­дением реестра. Для документарных выпусков регистратор отве­чает за выдачу на руки и контроль за обращением сертификатов ценных бумаг. При смене владельца регистратор должен выписать сертификат на имя нового владельца. Кроме того, регистратор оформляет блокировку ценных бумаг, связанную с арестом, зало­гом или другими операциями. Через регистратора эмитент может передавать информационные сообщения своим инвесторам. Если роль регистратора выполняет банк, то он может выступать в роли платежного агента эмитента.

Как правило, регистратор ведёт лицевые счета владельцев цен­ных бумаг. На лицевом счёте указаны число принадлежащих вла­дельцу ценных бумаг, а также необходимая информация о владельце. Если произошла сделка купли-продажи, то смена владельца долж­на быть отмечена в реестре. Таково основное свойство именных ценных бумаг. Именные ценные бумаги могут быть как документар­ными (с выдачей на руки сертификатов), так и бездокументарны­ми. При бездокументарном выпуске право собственности удосто­веряется записью на счёте, а владелец получает на руки выписки или аналогичные документы, свидетельствующие о состоянии его счёта.

Таким образом, регистратору помимо предоставления реестра эмитенту в большинстве случаев приходится вести лицевые счета владельцев ценных бумаг и в дополнение к списку хранить ещё и иную информацию. Все эти данные составляют то, что принято называть «системой ведения реестра».

В реальности регистрационная деятельность может быть зат­руднена, что замедляет исполнение сделок и сильно повышает сто­имость регистрации. Поэтому широкое распространение получает институт «номинального держателя».

Номинальный держатель - это лицо, на которое в реестре записано некоторое количество ценных бумаг, тогда как на самом деле он их собственником не является.

Номинальный держатель сам ведёт учёт реальных собственни­ков. Смена собственника оформляется у номинального держателя. Институт номинальных держателей позволяет приблизить место оформления смены собственника к месту совершения большин­ства сделок и вследствие этого значительно ускорить и удешевить регистрацию сделок.

Итак, основная обязанность регистратора - своевременное пре­доставление реестра эмитенту. Другая обязанность, тесно связан­ная с основной, - ведение лицевых счетов владельцев ценных бу­маг и номинальных держателей счетов, которые при бездокумен­тарном выпуске удостоверяют право собственности на ценные бу­маги. Таким образом, в деятельности регистратора, как правило, совмещаются две основные обязанности - составлять реестры для эмитента и учитывать права собственности инвесторов на ценные бумаги.

Джобберская деятельность

Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» джобберская деятельность не выделена как отдельный вид профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, однако в странах с развитым рынком ценных бумаг этот вид деятельности достаточно распрост­ранён.

Джобберы — консультанты по проблемам конъюнктуры рынка ценных бумаг - впервые появились в Лондонском Сити. Их дея­тельность потребовалась в связи с постоянным расширением мас­штабов и структуры рынка ценных бумаг, усложнением операций на этом рынке. В депозитариях и других местах хранения нахо­дится огромное количество ценных бумаг, выпущенных различны­ми эмитентами, в разное время и наделённых несхожими свой­ствами.

Джобберы нужны не только для того, чтобы правильно оценить инвестиционные качества уже выпущенных ценных бумаг, но и для того, чтобы помочь эмитентам осуществлять их новые выпуски. Они не только дают разовые консультации, но и решают сложные про­блемы рынка ценных бумаг (делают прогнозы изменения курсов акций, определяют перспективы развития отдельных отраслей эко­номики, анализируют налоговую политику и т. п.). Для этого они создают временные исследовательские коллективы из числа эко­номистов, банковских работников, других специалистов.

На российском рынке ценных бумаг элементы джобберской деятельности выполняют брокеры, которые совмещают свою дея­тельность с консультированием клиентов.

Совмещение профессиональных видов деятельности на рынке ценных бумаг

В целях предотвращения конфликта интересов, который может возникать у профессиональных участников рынка ценных бумаг в процессе обслуживания организованных рынков ценных бумаг, в целях поддержания стабильности рынка постановлениями ФКЦБ РФ от 15.08.2000 N 10 допускается совмещение следующих видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг:

а) брокерской деятельности, дилерской деятельности, деятель­ности по управлению ценными бумагами и депозитарной деятель­ности;

б) клиринговой деятельности и депозитарной деятельности;

в) деятельности по организации торговли на рынке ценных бу­маг и клиринговой деятельности;

г) деятельности по организации торговли и депозитарной дея­тельности.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, который со­вмещает на основании соответствующей лицензии депозитарную Деятельность на рынке ценных бумаг и/или клиринговую деятель­ность на рынке ценных бумаг с брокерской деятельностью, или Дилерской деятельностью на рынке ценных бумаг, или с деятельностью по доверительному управлению ценными бумагами не мо­жет выполнять операции:

- расчётного депозитария, то есть организовывать централизо­ванное депозитарное обслуживание сделок с ценными бумагами, заключаемых между профессиональными участниками рынка цен­ных бумаг на фондовых биржах или у других организаторов торгов­ли на рынке ценных бумаг, осуществлять переводы ценных бумаг по депозитарным счетам профессиональных участников рынка цен­ных бумаг по итогам таких сделок;

- клирингового центра, то есть организовывать централизован­ный клиринг обязательств между профессиональными, участника­ми рынка ценных бумаг, вытекающих из указанных выше сделок;

- расчётного центра (относится к кредитным организациям), то есть организовывать централизованные денежные расчёты (пере­воды) между профессиональными участниками рынка ценных бу­маг по итогам указанных выше сделок.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществля­ющий функции депозитариев, клиринговых центров по сделкам с ценными бумагами не может выполнять обязанности брокерской, дилерской деятельности, а также деятельности по доверительному управлению ценными бумагами.

Профессиональному участнику рынка ценных бумаг, имеющему право на осуществление дилерской деятельности, брокерской дея­тельности и деятельности по доверительному управлению на рынке ценных бумаг, запрещается осуществлять указанные виды деятель­ности в отношении ценных бумаг зависимых от него организаций, а также дочерних организаций от зависимых организаций данного про­фессионального участника рынка ценных бумаг. Данный запрет не распространяется на размещение таких ценных бумаг на первичном рынке и на их обслуживание (выплату доходов, погашение, передачу информации и т.п.), а также на дилерскую деятельность на вторичном рынке в отношении долговых ценных бумаг указанных организаций.

Кредитной организации, управляющей созданными ею общими фондами банковского управления, запрещается инвестировать средства этих фондов в ценные бумаги зависимых от неё органи­заций, а также дочерних организаций от зависимых организаций данной кредитной организации.

В случае невыполнения данного Положения к профессиональ­ному участнику рынка ценных бумаг - нарушителю применяются санкции в виде лишения лицензии на право осуществления всех видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, а также другие меры, предусмотренные Федеральным законом от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» и нормативными актами Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг.