Раздел 1 «Характеристика оцениваемого предприятия»

Кратко характеризуется само предприятие, исходная информация для оценки.

Для принятия любых управленческих решений необходимо знать стоимость бизнеса и как на нее повлияет принятие этих решений.

В этом разделе приводятся следующие сведения:

- полное и сокращенное наименование предприятия,

- местонахождение предприятия,

- вхождение предприятия в финансово-промышленные холдинги, объединения предприятий, наличие дочерних и зависимых предприятии перспективы горизонтального и вертикального слияния и поглощения,

- место предприятия в отрасли, или на локальном рынке (в % к общему объему производства в отрасли или на локальном рынке).

- основные вилы деятельности,

- структура собственного капитала, перечень владельцев (доли в Уставном капитале).

Для описания рынка можно использовать «Принципы оценки активов, актуальных для оценки»

Таблица 1. Принципы оценки активов, актуальных для оценки.

Группа принципов	Принцип
Взаимосвязи элементов	Добавочной продуктивности
	Вклада
	Возрастающей и уменьшающейся отдачи
	Сбалансированности
	Экономического размера
	Экономического разделения
Связи с рыночной средой	Соотношения спроса и предложения
	Зависимости
	Соответствия
	Изменения
	Конкуренции
Предпочтения типичного потребителя	Полезности
	Ожидания
	Замещения
	Наиболее эффективного использования

В параграфе «Краткий анализ финансового состояния предприятия» приводятся выводы и заключения по проведенному финансовому анализу предприятия. Данные для расчетных таблиц берутся из скорректированных данных бухгалтерской отчетности.

Краткий анализ проводится по следующим направлениям:

1) структура бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках;

2) динамика выручки, прибыли, величины чистых активов;

3) анализ финансовых коэффициентов, минимальный набор которых следующий:

- финансовая устойчивость: - коэффициент финансовой независимости (коэффициент автономии), - соотношение собственных и заемных средств;

- ликвидность: - коэффициент абсолютной и текущей ликвидности;

платежеспособность: - коэффициент обшей и текущей платежеспособности;

рентабельность: - рентабельность продаж, - рентабельность собственного капитала активов;

оборачиваемость: - коэффициент оборачиваемости запасов, - коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности, - коэффициент оборачиваемости оборотного капитала;

В конце раздела делается общий вывод о финансовом состоянии предприятия и присваивается степень риска (высокая, средняя, низкая).

В разделе 2 «Определение стоимости предприятия» даются расчеты в рамках используемых подходов и основных методов данного подхода, дается их краткая характеристика, основные расчетные формулы, указывается область применения каждого из методов, его ограничения, достоинства и недостатки.

В параграфе «Определение стоимости предприятия в рамках доходного подхода» дается краткая характеристика доходного подхода и методов, указывается область применения каждого из методов, их ограничения, достоинства и недостатки. Для проведения расчетов основным исходным источником информации являются скорректированные «Отчет о движении денежных средств» и «Отчет о прибылях и убытках предприятия».

«Расчет денежного потока в прогнозный период» проводится на основе анализа структуры расходов и доходов, динамики прироста расходов и доходов. Учитывая результаты анализа строится прогноз доходов. Для прогноза используются статьи, представленные в «Отчетах о прибылях и убытках» и «Отчете о движении денежных средств».

Формирование прогнозных значений в виде таблиц и графиков строятся при помощи программы Мiсгоsоft Ехсеl.

В прогнозный период учитывается инфляция и изменения на рынке (обосновать).

Таблица 2. Таблица движения денежных средств.

Показатель	Пояснения	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
Выручка
Себестоимость реализации
Выручка, включая амортизацию	+ амортизация
Валовая прибыль (Маржа 1)	Выручка-себестоимость + амортизация
Коммерческие и общефирменные расходы
Прочие операционные расходы
Прочие операционные доходы
Прибыль от реализации (Маржа 2)	Маржа 1 - расходы
Прочие внереализационные расходы
Прочие внереализационные доходы
Прибыль до уплаты налогов, процентов и амортизации (Маржа 3)	Мажа 2 + внерелизационные доходы – внерелизационные расходы
Амортизация
Операционная маржа = Прибыль до уплаты налогов и процентов (Маржа 4)	Маржа 3 - амортизация
Проценты к получению
Проценты к уплате
Прибыль до налогообложения (Маржа 5)	Маржа 4 - проценты
Налог на прибыль
Чистая прибыль (Маржа 6)	Маржа 5 - налоги
Увеличение оборотного капитала
Чистый денежный поток от операционной деятельности
Капиталовложения
Денежный поток компании (до учета расчетов по кредитам) Free cash flow to the firm (FCFF)
Выплата/получение основной суммы долга
Чистый денежный поток (с учетом кредитования)	Free cash flow to equity (FCFE)
Чистый дисконтированный денежный поток (без учета кредитования)	RECF

Для определения величины прироста доходов и расходов в постпрогнозный период (3 года) предполагается, что к концу прогнозного периода предприятие выходит на постоянные темпы прироста. Рекомендуемые значения темпов прироста от 2% до 5%.

«Определение стоимости предприятия в постпрогнозный период».

Расчет денежных потоков постпрогнозного периода ведется по формуле Гордона,

FV = CF(n+1) / (DR - t)

Для расчета формулы берутся следующие показатели:

FV – стоимость объекта в постпрогнозном периоде;

CF(n+1) – поток доходов на начало постпрогнозного периода;

DR – ставка дисконтирования;

t – долгосрочные темпы прироста потока доходов в остаточном периоде.

В тексте приводится итоговая прогнозная таблица.

Далее полученные годовые денежные потоки, в том числе и денежный поток постпрогнозного периода дисконтируются по коэффициенту текущей стоимости денежной единицы.

Величину коэффициента текущей стоимости денежной единицы определяет ставка дисконта, которая рассчитывается в разделе

«Расчет ставки дисконта».

Для вычисления приведенной к текущему моменту (вложения средств) денег пользуются дисконтированием. При этом берутся будущие количества денег и приводятся назад к  значению на нынешний день путем их уменьшения с каждым отчетным периодом проекта.

Средневзвешенную ставку за риск рассчитываем по таблице 3 (количество и названия параметром по выбору студента, но не менее 12).

Таблица 3. Оценка степени риска, расчет коэффициента дисконтирования (пример).

Параметры	Степень риска
	низкая			средняя			высокая
	1.1.	1.2.	1.3.	2.1.	2.2.	2.3	3.1	3.2	3.3
соотвествующая ß	0	0,25	0,5	0,75	1	1,25	1,5	1,75	2
Чувствительность к макроэкономическим параметрам				0,75
Стадия развития			0,5
Отраслевое законодательство			0,5
Изменение местного законодательства								1,75
Износ FA отрасли					1
Трудовые отношения, наличие профсоюзов					1
Конкуренция						1,25
Рыночная сила поставщиков/потребителей				0,75
Наличие стратегии развития - фактор на уровне компании			0,5
Система сбыта (зависимость от посредников)
Доля рынка								1,75
Структура затрат						1,25
Качество менеджмента				0,75
Диверсификация продукта						1,25
Территориальная диверсификация								1,75
Дивверсификация клиентуры				0,75
Стабильность спроса на продукцию		0,25
Коэффециенты ликвидности (ликвидность вообще)			0,5
Стабильность прибылей						1,25
Финансовый рычаг - доля долга в структуре капитала		0,25
Финансовые проверки			0,5
Дебиторская задолженность							1,5
Кредиторская задолженность		0,25
Уровень технологии							1,5
Взвешенный итог		0,75	2,5	3,75	3	6,25	1,5	7	2
Сумма	26,8
Количество факторов	23
Средневзвешенное значение балла	1,16

«Расчет рыночной стоимости предприятия методом дисконтирования денежных потоков» выводится предварительная стоимость предприятия на момент оценки, равная сумме всех будущих дисконтированных денежных потоков в прогнозном периоде (табл.2) и дисконтированной величины предполагаемой продажи бизнеса на конец прогнозного периода (откорректированная сумма по таблице 2 с учетом ставки дисконтирования, полученного в табл.3).

Для выведения итоговой величины стоимости предприятия в параграфе «Корректировка на наличие непроизводственных внеоборотных активов» должны быть учтены следующие поправки:

- рыночная стоимость имеющихся на предприятии активов непроизводственного назначения (непрофильных активов) прибавляется к рассчитанной предварительной стоимости предприятия;

- если у предприятия имеется избыток собственного оборотного капитала (см. анализ финансового состояния предприятия), то избыток следует прибавить к величине предварительной оценки стоимости предприятия.

В параграфе «Определение стоимости предприятия в рамках сравнительного подхода» дается краткая характеристика сравнительного подхода и методов, указывается область применения каждого из методов, их ограничения, достоинства и недостатки. Основным исходным источником информации являются данные по рыночной стоимости, капитализации и финансовому состоянию предприятий-аналогов.

«Подбор предприятий – аналогов» - является основой сравнительного подхода. Выбор компаний-аналогов следует проводить в соответствии с базовыми принципами выбора используемыми в теории оценки. Рекомендуется выбрать не менее 3 (трех) компаний-аналогов для сравнения. В тексте необходимо представить обоснование того, почему именно эти предприятия выбраны в качестве компаний-аналогов.

По отобранным компаниям-аналогам анализируется их финансовая отчетность, данные по валовой выручке, по прибыли, направляемой на выплату дивидендов, по величине активов компании.

В параграфе «Выбор и расчет мультипликаторов для предприятий-аналогов и оцениваемого предприятия» собранная по компаниям – аналогам информация систематизируется и сводится в таблицу 4.

Таблица 4. Основных финансовые показатели аналогов

Наименование показателей	Аналог 1	Аналог 2	Аналог 3	Оцениваемое предприятие
Выручка от реализации, тыс. руб.
Чистая прибыль, тыс. руб.
Чистые активы, тыс. руб.
Собственный капитал, тыс. руб.

По всем компаниям-аналогам рассчитываются основные оценочные мультипликаторы:

- стоимость компании / чистая прибыль (Ц_А / ЧП),

- стоимость компании / выручка от реализации (Ц_А / ВР),

- стоимость компании / чистые активы (Ц_А / ЧА),

- стоимость компании / собственный капитал (Ц_А / СК).

Результаты расчета приводятся в таблице 5.

Таблица 5. Оценочные мультипликаторы по компаниям-аналогам

Наименование мультипликатора	Аналог 1	Аналог 2	Аналог 3	Среднее значение
ЦА / ЧП				1
ЦА / ВР
ЦА / ЧА
ЦА / СК

Из полученных средних значений мультипликаторов выбирается тот, который в наибольшей степени отражает специфику предприятия и отрасли, а также получен с использованием наиболее полной, достоверной информации. Допускается провести выбор 2-х и более мультипликаторов, различие между которыми не превышает 20%, находится.

«Расчет рыночной стоимости предприятия» проводится как умножение среднего значения мультипликатора на соответствующий показатель анализируемого предприятия.

При оценке предприятия, имеющего организационно-правовой ООО, следует сделать скидку на недостаточную ликвидность бизнеса.

«Определение стоимости предприятия в рамках затратного подхода» дается краткая характеристика затратного подхода и методов, указывается область применения каждого из методов, их ограничения, достоинства и недостатки. Для проведения расчетов основным исходным источником информации являются «Бухгалтерский баланс» предприятия за последний отчетный период.

На первом этапе затратного подхода – «Анализ и корректировка статей актива баланса оцениваемого предприятия» переоцениваются все статьи актива в соответствии с методическими приемами оценки объектов недвижимости, движимых объектов, интеллектуальной собственности и других объектов имущества предприятия. По каждой строке актива получаем ее рыночное значение. Результаты переоценки сводятся в таблицу.

Таблица 6. Корректировка Актива

Актив	Код показа-теля	На конец отчетного периода	Величина корректи-ровки	Рыночная стоимость
1	2	3	4	5

На следующем этапе ««Анализ и корректировка статей пассива баланса оцениваемого предприятия» проводится аналогичная переоценка обязательств из пассива для получения рыночной стоимости проанализированных обязательств.

«Расчет рыночной стоимости предприятия методом чистых активов»

1. Суммируются статьи баланса предприятия:

• остаточная стоимость нематериальных активов;

• остаточная стоимость основных средств;

• оборудование к установке;

• незавершенные капитальные вложения;

• долгосрочные финансовые вложения;

• прочие необоротные активы;

• производственные запасы;

• животные;

• остаточная стоимость малоценных и быстроизнашивающихся предметов;

• незавершенное производство;

• расходы будущих периодов;

• готовая продукция;

• товары;

• прочие запасы и затраты;

• товары отгруженные;

• расчеты с дебиторами;

• авансы, выданные поставщикам и подрядчикам;

• краткосрочные финансовые вложения;

• денежные средства;

• прочие оборотные активы.

ИТОГО активы предприятия:

2. Суммируются обязательства (задолженности) предприятия по пассиву баланса:

• целевое финансирование и поступления;

• арендные обязательства;

• долгосрочные кредиты банков;

• долгосрочные займы;

• краткосрочные кредиты банков;

• кредиты банков для работников;

• краткосрочные займы;

• расчеты с кредиторами;

• авансы, полученные от покупателей и заказчиков;

• расчеты с учредителями;

• резервы предстоящих расходов и платежей;

• прочие краткосрочные пассивы.

ИТОГО обязательства предприятия.

Из результата первого этапа – рыночной стоимости всех активов вычитаем рыночную стоимость обязательств. Разница показывает рыночную стоимость предприятия, полученную затратным подходом.

«Обобщение результатов примененных подходов» формируем вывод об итоговой рыночной стоимости оцениваемого бизнеса по результатам трех подходов.

«Определение весовых коэффициентов, соответствующих примененным подходам» следует провести анализ по расчетным весовым коэффициентам используемых подходов. На этом этапе следует установить, насколько примененные подходы отвечают условиям полноты используемой в подходах информации, ее достоверности. Необходимо установить в какой степени они отражают рыночное влияние, эффективность производства, прозрачность и прибыльность, а также, в какой мере соответствуют целям оценки. При выводе весовых коэффициентов следует учесть, что их сумма при расчете в процентах равняется 100%, в долях – 1.

«Расчет рыночной стоимости предприятия» после перемножения на соответствующие значения весовых коэффициентов результаты складываются и делятся на 3. Результат, полученный в процессе обобщения, показывает рыночная стоимость предприятия.

В завершении необходимо указать и выделить жирным шрифтом итоговую величину стоимости предприятия.

«Заключение»

В заключении необходимо дать комментарий полученному результату, дать рекомендации о сфере возможного использования полученной оценки стоимости конкретного предприятия.

В списке использованных источников приводятся только те источники, которые непосредственно использовались при выполнении курсовой работы. Указываются нормативные акты, учебники, монографии, статьи из журналов и Интернет-сайты. Ссылки в тексте работы на приведенные источники обязательны.

Библиографический список

Основная литература:

1. Оценка бизнеса: учеб, для вузов / Под ред. А. Г. Грязновой, М. А.. Федотовой. - М.: Финансы и статистика, 2012.

2. Валдайцев С. В. Оценка бизнеса. - М: Проспект, 2011.

3. Есипов В. Е.. Маховикова Г. А., Терехова В. В. Оценка бизнеса. - Спб: Питер. 2006.

4. Щербаков В. А.. Щербакова Н. А. Оценка стоимости предприятий (бизнеса). Уч. пособие. - Новосибирск: НГТУ, 2003

Дополнительная литература

5. Мейер Маршал В. Оценка эффективности бизнеса. - М.: ООО "Вершина", 2013.

6. Козырь Ю.В. Стоимость компании: оценка и управленческие решения. - М.: Изд-во "Алфа-Пресс", 2011.

7. Оценка машин и оборудования. Уч. пособие. - М.: Международная - академия оценки и консалтинга, 2002. Ю.

8. Татарова А. В. Оценка недвижимости и управление собственностью.; Уч. пособие. - Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2012.

9. Фомин А. Я. Диагностика кризисного состояния предприятия: учеб. пособие для вузов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003.

10. Бердникова Т. Б. Оценка ценных бумаг. Уч. пособие. - М.: ИНФРА-М, 2005.

11.Гражданский Кодекс РФ (текущая редакция) // Справочно-правовая система "Гарант"; [Электронный ресурс] / НПП "Гарант-Сервис".

12. Земельный Кодекс РФ (текущая редакция) // Справочно-правовая система "Гарант": [Электронный ресурс] / НПП "Гарант-Сервис".

13. О государственных и муниципальных предприятиях. Федеральный закон РФ от 14.11.2002 № 161-ФЗ (с изменениями) // Справочно-правовая система/Гарант": [Электронный ресурс] / НПП "Гарант-Сервис". :

14. О несостоятельности (банкротстве). Федеральный закон от 26.10.2002 № 127-ФЗ (с изменениями 2014 года) // Справочно-правовая система "Гарант" [Электронный ресурс] / НПП "Гарант-Сервис".

15.О приватизации государственного и муниципального имущества Федеральный закон РФ от 21.12.2001 № 178-ФЗ (с изменениями 2014 года) // Справочно-правовая система "Гарант" [Электронный ресурс] / НПП "Гарант-Сервис".

16. Об акционерных обществах. Федеральный закон РФ от 26.12.1995 № 208-ФЗ (с изменениями 2014 года) // Справочно-правовая система "Гарант": [Электронный ресурс; НПП "Гарант-Сервис".

17. Об обществах с ограниченной ответственностью. Федеральный закон РФ от08.02.1998 №14-ФЗ (с изменениями 2014 года) // Справочно-правовая система "Гарант": [Электронный ресурс; НПП "Гарант-Сервис".

18. Об оценочной деятельности в Российской Федерации Федеральный закон РФ от 29. 07.1998 № 135-ФЗ (с изменениями 2014 года// Справочно-правовая система "Гарант". [Электронный ресурс] НПП «Г'арант-Сервис».

19. Порядок опенки стоимости чистых активов акционерных обществ. Утвержден приказом Минфина РФ и Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг от 29.01.2003 № 10н, 03-6/пз // Справочно-правовая система "Гарант": {Электронный ресурс] / НПП "Гарант-Сервис".

20. Методические рекомендации по определению рыночной стоимости интеллектуальной собственности. Утверждены распоряжением Минимущества РФ от 26.11.2002 № СК-4/21297 // Справочно-правовая система "Гарант". [Электронный ресурс] / НПП "Гарант-Сервис ".

21. Методические рекомендации по определению рыночной стоимости земельных участков. Утверждены распоряжением Минимущества РФ от 07.03.2002 № 568-р ^// Справочно-правовая система "Гарант": [Электронный ресурс] /''НПП "Гарант-Сервис",

22. Методические рекомендации по определению рыночной стоимости права аренды земельных участков. Утверждены распоряжением Минимущества РФ от 10.04.2003 № 1102-р // Справочно-правовая система "Гарант": (Электронный ресурс] / НПП «Гарант-Сервис».

23. Официальный сайт Федеральной службы Государственной статистики (Электронный ресурс]. - Режим доступа:www.gks.ru

24. Сайт фондовой биржи РТС [Электронный ресурс]. - Режим доступа: www.rts.ru

25. Сайт "Система комплексного раскрытия информации" - характеристики и данные бухгалтерской отчетности российских предприятий ['Электронный ресурс]. - Режим доступа: www.skrin.ru.

27. Портал по оценочной деятельности [Электронный ресурс]. - Режим доступа: www.valnet.ru

Журналы

28. Финансовый менеджмент

29. Вопросы оценки.