33. Операційний ліверидж, як міра оперц. Циклу.

Особливе мвсце, що визначають серед факторів, що визначають підпр-й ризик, посідає операційний ліверидж. Його суть полягає в залежності прибутку від рівня постійних фіксованих витрат вир-ва.У відповідь на зміну обсягів реалізації корпорація здатна прискорювати темпи приросту операц-го прибутку.Причини існування операц-го лів-жу полягає в тому, що при зміні обсягу реалізації змін-ся величина лише змін-х витрат.

Силу операц.лівериджу можна знайти:

DOL=EBIT/Q=Q(P-V)/Q(P-V)-F

При викор-ні еіекту операц.лів.треба враховувати такі чинники:

• позитивна дія ефекту операц.лівнриджу виявляється лише після того,як корпорація досягне об'єму реалізації вищого за точку беззбитковості.

• Після досягненна точки беззб-ті чим вищим є рівень пост.витрат,тим в більшій мірі корпорація здатна нарощувати темпи приросту операц.прибутку.

• Найвища дія операц.лівериджу проявляється біля точки беззб-тс.Кожен наступний % приросту об'єму реалізації викличе менший приріст операц.прибутку.

• Механізм операц.лівериджу має зворот.спрямованість і ефект операц.лівериджу стабільний лише в короткострок.періоді,оскільки в довгострок-му постійні витрати змін-ся.

За формулою сили операц.лівериджу можна знайти,на скільки % змін.прибуток до сплати % і податків у відповідь на зміну об'єму реалізації на 1%.

34. Теоретичні основи дивідендної політики(дп).

Дивід.пол-ка-це складова фін.пол-ки корпорації,яка полягає в оптимізаії пропорції між тією частиною прибутку.що спожив-ся і тією,яка капіталізується з метою максимізації ринкової оцінки корпорації.

У розвитку теорії ДП значна роль належить концепції Міллера та Модільяні.Вони стверджують, що пол-ка виплати дивідендів не впливає на зростання курсу її акцій і на вартість її капіталу.вартість фірми визначається в більшій мірі її здатністю приносити прибуток,а також ступенем ризику її інвестиційної пол-ки.Обгрунтування зроблених висновків базується на наступних допущеннях:

• Відсутні податки

• Відсутні емісійні транзакційні витрати

• Симетрія інформації

• Інвестори іллеревантні до вибору див-в та приросту капіталу.

• ДП не впливає на інвестиц.пол-ку.

Міл.та Мод. Визначають,що акціонерам байдуже,як отримувати доход:у вигляді див-в чи у вигляді приросту капіталу.

Згідно з теорією переваги див-в(Гордон та Лінтнер) кожна одиниця поточного доходу(виплаченого у вигляді див-в) коштує завжди більше,ніж дохід,відкладений на майбутнє,оскільки той пов'язаний з ризиком.

Очікувану дох-ть акції можна знайти як суму дивід.дох-ті та дох-ті від приросту капіталу.автори цієї теорії стверджували,що ці дві складові мають різний ризик і відповідно по-різному впливають на очікувану дох-ть.

Ks=D/P+g,де

D/p-дивід.дох-ть

g-дох-ть від приосту капіталу.

Ця різниця пояснюється наступними факторами:

• Див-ди прогнозованіші ніж майбутній приріст капіталу.

• Акціонери через свої контрольні повноваження мають більший вплив саме на дивіденд,коли приріст ринок.ціни акції обумовлюється факторами,на які акціонери впливу не мають

• Навіть існуванні інф-ції про наявність у компанії високоприбуткових інвестиц.проектів може бути невірно оцінено ринком

Зважаючи на всі ці фактори акціонери вимагають додаткової премії за ризик, якщо корпорація вибирає приріст капіталу.

Теорія податкової диференціації(Літценберг та Рамасаві) досліджує податковий ефект,що грунтується на різниці в ставках опод-ня див-дів та приросту акцій.

Податки за див-ми сплач-ся відразу,а с приросту капіталу інвестор може варіюавти час їх виплати.за такої істотної різниці в ставках опод-ня компанії намагалися мінім-ти власні дивід.виплати і спрямовували зусилля на зростання курсу своїх акцій.

Модель Лінтнера має такі висновки:

1.менеджеримають цільове значення дивід-го виходу,з врахуванням якого вони зд-ть дивід.пол-ку корпорацій

2.Існує затримка в часі зворотньої реакції див-в на зміну прибутку.

На розмір див-в в поточному часі також впливають:

• Див-ди та прибутки минул.років

• Оцінка майбутніх перспектив зростання

• Падіння див-в не бажано

3.меннджери не схильні різко змін-ти ДП,оскільки вони не впевнені,що зможуть дотримуватися ораного рівня див-в в майбутньому.Відповідно див-ди ростуть повільніше ніж прибуток.Дивіденди поточного року розрах-ся так:

Dt=L*p*Et+(1-l)*D(t-1)

L -коригуючий коеф-т

P-коеф-т дивід.виходу

Et-прибуток поточного року

D(t-1)попередній виплачений дивіденд