28.Альтернативні теорії структури капіталу корпорації.

.Розвиток теорії стр-ри кап можна розділ на 2 етапи:1. До 1958, 2.після 1958.Відповідно всі теорії та моделі стр-ри кап-лу можна розділ на 2 групи: 1.теорія Мертона-Міллера-Моділ’яні, 2. Альтерн теорії.

На основі критичн зауваж до теорії ММ були розроблі деякі поправки, на основі яких створ альтернат теорії. Будь-яка з корпорацій може увійти у смугу фін. ускладнень, на подолання яких ця корпорація буде зд-ти певні витрати. Особливо високими є витрати, пов’язані з банкр-ми. Фін. потрясіння відбув у випадках, коли корпорація має великий борг. Корпорація зі стр-ю капіталу, в якому висока частка заборгов-ті, не спроможна вчасно виплатити борг, вона втрачає ліквідність і можливість отримати нові позики для поліпш фін. становища. Фірми без боргів або з малими боргами, як вважають критики теорії ММ, не можуть мати серйозних фін. ускладнень. З цього положення вони роблять висновок про те, що чим більше фірма використ для своєї д-ті позики, тим вище витрати, пов’язані з боргами, тим більша можлив зниж прибутків, що тягне за собою фін. потрясіння.

Моделі , що базув-ся на протиріччі інтересів, які виникають при формув та управл стр-ю кап-лу.Тут можна виділити 3 осн школи:

1.теорія асиметричної інф-ції

2.т-я сигналів

3.т-я моніторингових затрат.

Дослідж впливу асиметрії інф-ції розпочав Гордон Дональдсон. Його роботи базув-ся на статист даних стосовно стр-ри кап-лу корпорацій США. Він дійшов до важливих висновків:

1.більшість корпорацій віддають перевагу вн джерелам фін-ня( прибуток+ амортиз-я)

2.дивід-на політ корпорац залежить від очікув майб грош потоків та інвестиц проектів.

Приб-к та амортиз-я повинні покривати потребу корпорації в інвестиціях .Лише після цього компанія повинна виплачув дивіденди. Потреба у залуч дод-х фін рес-в виник через те, що компанії не схильні змінювати в сторону зменш дивід-ди. Якщо у комп-ї існує надлишк грош потік, то вона повинна використ його в 2-х напр:-Інвестиції на ринку цін пап, -погаш існуючої заб-ті.

3.якщо комп-я залучає з ринку дод фін рес-си , то послід-ть випуску фін інстр-м повинна бути наст:

-борг цін пап

-конвертов цін пап

-звич акції.

Роботи Дональдсона стали поштовхом для появи та роз-ку теорій асиметричн інф-ції.

Америк вчений Стюарт Майєрс ,зробивши пом’якшення умов симетичності інф-ції зміг пояснити висновки Г. Дональдсона.

Теорія асиметричної інформації(АІ) – ця теорія розв-ся на основі зіставл теорій ММ та Дональдсона. Автор – С. Майєр. Вона гругт на тому,що менеджери корпорації мають повнішу інф-ю, ніж інвестори. На думку майєра, процес прийняття рішень концентр на показн НРП і випуску нов обл. Альтернат концепц передбач, що всі учасники прийняття ріш мають однак інф-ю, і будь-які зміни в дході від осн. Д-ті корпорації є випадков. Тому менеджери можуть інформув про свою д-ть ін. учасників госп. зв’язків шляхом прийняття ріш. Якщо такі ріш принос гарні рез-ти, то інвестори платитим за акції корпорац більше.

Внаслід існув асиметричності інф-ції при емісії звич акцій менеджери комп повинні орієнтув-ся на такі полож:

1.проект досить прибутковий і не може бути профінанс-й за рах-к борг кап-лу;

2.акції на ринку комп на думку менеджерів переоцінені.

Теорія С.Майєрса дозволила пояснити висновки, зроблені Г. Дональдсоном: реалізація саме такої політ дозволить максим-но викор-ти вн джерела, викор-ти дешевий борг кап-л і забезпечить існув резервн позикового потенціалу.

Значн кроком до розв’язку проблем фін-ня стали сигнальні теорії .

Цей напрям дослідж передбач , що будя-які дії менеджерів несуть для ринку певний сигнал.

Сигн теорії:

1.Модель Роса,2.Модель Гроссмана-Харта,3.Модель Харріса – Равіва,4. Модель Майєрса-Мажгуфа, 5.Модель Міллера –Рока

1.Модель Роса

Менеджери за доп своїх дій подають певні сигнали ринку і вплив-ть на дії інвесторів. Існує загроза того, що менеджери будуть подавати неправдиві сигнали. Це буде у випадку, кили їх вигоди від подачі такого сигналу перекрив-ть вигоди від подачі істинн сигналу.

Збільш боргу в стр-рі кап є позит сигналом, оскільки свідч, що менеджери оцінюють перспективи фірми як привабл. Збільш боргу призвод до зрост ціни акцій

2.Модель Гроссмана-Харта

В компанії є 2 типи менеджерів:

-ті, які орієнт-ся на максиміз прибутку

-ті, які орієнт-ся на максиміз власн прив інтересів.

Відповідно менеджери, які зацікавл в максиміз прибутку , будуть платити вищу ціну за цін пап з висок дивід-ми правами. Менеджери, зацікавл у максиміз прив-х вигод будуть скуповувати акції з високими контрольн правами.

Відповідно модель рекомендує розділити акц кап на 2 част:

-з висок контрольн правами

-з висок дивід-ми правими

3.Модель Харріса – Равіва

Менеджери вибир-ть розиір боргу так, щоб максимізув свої власні вигоди.

Їх вигоди існують у вигл дивід-в та дох-в від контролю.Чим > частка комп фін-ся за рах-к боргу, тим стійкішими є позиції менеджерів стосовно загрози поглинання. Навіть після поглин менеджери зберігають свої доходи від волод акціями.

Відповідно менеджери вибир-ть таку частку боргу, яка на їх думку забезпеч надійн захист їх позицій.

4. Модель Майєрса-Мажгуфа

Менеджери набагато краще проінформовані, ніж інвестори. Відповідно, навіть привабл випуск може бути недооцінено інвесторами. Тому найприваблив є фін-ня за рах-к вн-х джерел, потім- через випуск

борг-х інстр-м. Випуск акцій рекоменд-ся зд-ти лише у крайньому випадку. Випуск акцій- негат сигнал для ринку.

5.Модель Міллера –Рока

Ця модель передбач, що будь-які виплати власникам цін пап-в- це позит сигнал.Випуск цін пап- негат вигнал.