105. Глобальні (гдр) та американські депозитарні розписки (адр).

Депозитарні розписки - це вторинні цінні папери (у формі сертифіката), які випускаються національним банком світового значення, підтверджують його право володіння акціями іноземних компаній і перебувають у його трастовому управлінні.

Основними видами депозитарних розписок є Американські депозитарні розписки (АДР), Європейські депозитарні розписки (ЄДР) та Глобальні депозитарні розписки (ГДР).

Американська депозитарна розписка — це випущений американським депозитарієм сертифікат, що підтверджує право на визначену кількість американських депозитарних акцій, що, в свою чергу, надають право власності на визначену кількість депонованих цінних паперів іноземного приватного емітента. АДР є сьогодні одним з найпривабливіших інструментів фондового ринку. Вона знаходяться у вільному обігу на фондовому ринку США. АДР найбільш розповсюджений вид депозитарних розписок, оскільки американський фондовий ринок має великі розміри та значну кількість потенційних інвесторів. Як правило, при виході на міжнародні ринки капіталу компанії починають з випуску американських депозитарних розписок.

АДР можуть бути: споносорованими (випускаються за ціною емітента) та неспонсорованими(банк-депозитарій не отримую офіційної згоди на прогами депозитарних розписок)..

За останні роки концепція депозитарних розписок зазнала значних змін. Емітенти в багатьох країнах усвідомили наявні можливості випуску своїх акцій у формі, зручній не тільки для інвесторів у США, але також і для інвесторів, що працюють на об’єднаних європейських ринках і в інших регіонах. Так з’явилися європейські депозитарні розписки (ЄДР) і глобальні депозитарні розписки (ГДР).

Європейська депозитарна розписка — обіговий сертифікат, що дає право власності на акції, випущені в країні, яка не входить до Євросоюзу. Випускаються банком-депозитарієм від імені емітента базових акцій, які знаходяться у зберігача в країні емітента на рахунку банку-депозитарію. Європейські депозитарні розписки продаються на Паризькій фондовій біржі, обіг здійснюється у формі записів на рахунках SIKOVAM (Центрального депозитарію Франції).

Глобальні депозитарні розписки можуть обертатися на кількох ринках, як правило, європейських (так само, як ЄДР) та американських (як АДР). Випуск ГДР часто здійснюється з метою залучення капіталу.

Як правило, ЄДР і ГДР номіновані в доларах США, проте номінал може бути зазначено у будь-якій валюті. Згадані депозитарні розписки так само, як і АДР, дають іноземним інвесторам можливість здійснювати торгові операції з акціями компанії-емітента, водночас уникаючи проблем, пов’язаних з організацією депозитарного збереження і проведенням розрахунків на закордонних ринках.

106. Особливості розвитку ринку похідних фінансових інструментів в Україні.

Головне макроекономічне призначення ринку похідних фінансових інструментів полягає у виявленні та розподілі ризиків в умовах невизначеної економічної кон’юнктури та формуванні впливів на процес ціноутворення щодо базисних активів. рунтовність даної тези окреслюється тим, що використання похідних фінансових інструментів дозволяє учасникам проведення певних операцій на фінансових і товарних ринках самим визначати вартість та форму відповідальності за ризики, що виникають у разі здійснення таких операцій. В Україні для розвитку ринку деривативів необхідно на законодавчому рівні, спираючись на міжнародні стандарти та нормативні акти, чітко визначити місце похідних інструментів на фінансовому ринку, їх економічне значення, інфраструктуру ринку, систему обліку й оподаткування операцій з деривативами. 

Основними напрямами вдосконалення розвитку ринку деривативів є:

Запровадження політики державного регулювання операцій з деривативами; 

• Удосконалення нормативної бази, яка б відповідала загальноприйнятим стандартам діяльності строкового валютного ринку, зокрема, ліквідація наявних колізій у визначенні термінів і положень; 

• Удосконалення системи оподаткування операцій з деривативами; 

• Подальший розвиток бірж та інших інфраструктурних установ (клірингових установ, рейтингових агентств тощо), які необхідні для здійснення операцій з валютними деривативами; 

• Підвищення рівня кваліфікації персоналу банків щодо використання деривативів; 

• Поступове усунення прямої заборони для суб’єктів валютного ринку на проведення операцій з валютними деривативами, запровадження гнучкого курсу гривні.

Наразі фондовий ринок України переживає період корекції. Світовий досвід переконує, що саме на такі періоди здебільшого припадають структурні та інституційні зміни ринку. Пояснюється це досить просто – у період зростання ринку всіх учасників влаштовує його інфраструктура, набір інструментів і схеми їх використання. У цей час збільшення прибутків можливо суто екстенсивним шляхом – за рахунок збільшення обсягів інвестицій та портфелів. Натомість при падінні ринку, коли норма прибутковості знижується, з’являється чіткий стимул до інтенсифікації роботи – вироблення нових продуктів, зміни та вдосконалення інфраструктури тощо.

опціонного контракту, тим менше тимчасова вартість. На дату закінчення терміну опціонного конракт тимчасова вартість контракту дорівнює нулю, а внутрішня вартість (IV) дорівнює різниці між ринковою ціною базового активу з негайною поставкою (P _m) і ціною страйк (P _s):

для опціону колл

для опціону пут

Математична формула визначення справедливої премії за опціоном заснована на формулі Блека-Шоулза. Спочатку вона була розроблена тільки для європейських опціонів колл на акції, за якими не виплачуються дивіденди до дати закінчення опціону. Потім було показано, що ця модель справедлива і для американського опціону колл без виплати дивідендів. Другий недолік початкової моделі — застосовність її тільки до акцій без дивідендів — був усунений внесенням у формулу додаткового множника. Потім вона була поширена на підрахунки премій опціонів на інші активи.

Формула Блека—Шоулза для опціонів колл на акції без дивідендів. Вартість опціону колл Pc визначається за формулою:

Наведена формула показує характер залежності ціни опціону колл від п’яти чинників:

чим вища ціна базового активу, тим вища вартість опціону; чим вища ціна виконання, тим нижча ціна опціону; чим більше часу до дати закінчення, тим вища ціна опціону; чим вища ставка без ризику, тим більша ціна опціону; чим більший ризик (волятильність) базового активу, тим вища ціна опціону.

Формула паритету опціонів колл і пут. Існує формула паритету цін, що дає змогу за підрахованою ціною опціону колл визначити ціну опціону пут

Модифікація формули для акцій з дивідендами. Якщо відома оголошена ставка дивіденду, що виплачується до дати закінчення опціону, то його можна розглядати як процент, що безперервно нараховується. У цьому разі модифікована формула для премії опціону колл на акції з дивідендами має такий вигляд:

Застосування формули для інших активів. Премія на облігації опціонів колл розраховується за однією з наведених формул залежно від того, є в цей період купонні виплати, чи ні. У цьому разі Q — ставка процента, що нараховується безперервно та відповідає ставці купонного доходу.