5. Коэффициент рентабельности заемного капитала

,

где - чистая прибыль за анализируемый период.

34. Эффект финансового левериджа

Одна из главных задач финансового менеджмента – максимизация уровня рентабельности собственного капитала при заданном уровне финансового риска – реализуется различными методами. Одним из основных механизмов реализации этой задачи является «финансовый леверидж». Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. По-другому можно сказать, что финансовый леверидж (в некоторых источниках встречается и название «финансовый рычаг») представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал. Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле (ф.2.2):

3К

ЭФЛ = (1 - Снп) * (КВРа - ПК) * -----

СК где ЭФЛ – эффект финансового левериджа,%;Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

КВРа – коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов),%; ПК – средний размер процентов за кредит, уплачиваемый предприятием за использование заемного капитала,%;

ЗК – средняя сумма заемного капитала; СК – средняя сумма собственного капитала.

35. Оценка стоимости привлекаемого заемного капитала из различных источников

Стоимость финансового кредита банков и других организаций

Стоимость банковских ссуд и займов рассчитывается с учетом налога на прибыль. Согласно нормативным документам проценты за пользование ссудами банка включаются в себестоимость продукции. Поэтому величина годовых расходов по выплате процентов уменьшается на сумму причитающегося с этой величины налога. Стоимость единицы такого источника средств (цена) меньше, чем уплачиваемый банку процент.

,

где - стоимость заемного капитала в форме финансового кредита банка;

- процент, уплачиваемый банку за пользование кредитом (цена кредита);

- ставка налога на прибыль.

Займы, полученные от других предприятий, согласно Положению о составе затрат уже не могут относиться на себестоимость продукции (если кредитор не имеет лицензии на проведение отдельных кредитных операций). Поэтому стоимость капитала этого источника равна уплачиваемой процентной ставке.

Стоимость облигационного займа

Стоимость источника капитала «облигационный займ» приблизительно равна величине уплачиваемого процента, а более точно может быть рассчитана по формулам, приведенным в специальных источниках.

Для вновь планируемого облигационного займа необходимо учитывать возможную разницу между ценой реализации облигаций и их нарицательной стоимостью (последняя может быть выше за счет расходов по выпуску облигаций и продажи их на условиях дисконта).

,

где - цена облигационного займа;

- ставка процента, в долях;

- нарицательная стоимость (величина займа);

- реализационная цена облигаций;

- срок займа, количество лет;

- ставка налога на прибыль.

Облигации – это долговые ценные бумаги, именные или на предъявителя, выпускаемые компаниими любых организационно-правовых форм по решению Совета директоров. Возможность выпуска облигаций в РФ имеют компании, существующие не менее 3-х лет. Размер выпуска ограничивается величиной уставного капитала. Облигации бывают:

• краткосрочные (срок погашения до года) и долгосрочные (срок погашения более года);

• купонные (по которым начисляются проценты) и безкупонные, по которым не выплачиваются купоны (проценты).

Эти облигации продаются по цене ниже номинала, то есть с дисконтом, обеспечивая таким образом доход инвестору. Цена такой облигации будет равна приведенной стоимости номинала.

,

где – номинальная цена облигации;

- требуемый уровень доходности (или ставка альтернативного вложения с таким же сроком и риском, как облигация);

- срок погашения облигации.

Стоимость товарного (коммерческого) кредита

Стоимость товарного кредита в форме краткосрочной отсрочки платежа оценивается размером скидки с цены продукции при осуществлении наличного платежа за нее. Если по условиям контракта отсрочка платежа допускается в пределах месяца за наличный расчет, а размер ценовой скидки за наличный расчет составляет 5%, то это и будет составлять месячную стоимость привлеченного товарного кредита, а в расчете на год эта стоимость будет составлять . Таким образом, на первый взгляд бесплатное предоставление такого товарного кредита может оказаться самым дорогим по стоимости источником заемного капитала.

Расчет стоимости товарного кредита, предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа осуществляется по формуле:

,

где - стоимость заемного капитала в форме товарного кредита с краткосрочной отсрочкой платежа;

- ценовая скидка при наличном платеже за продукцию;

- период предоставления отсрочки платежа, дни.

Практика показывает, что во многих случаях выгоднее взять банковский кредит для немедленной оплаты продукции и получить соответствующую ценовую скидку, чем пользоваться такой формой товарного кредита.

Учебные задания:

1. Проведите анализ привлечения заемного капитала компании;

2. Провести оценку заемного капитала компании из различных источников финансирования.

3. Выбрать оптимальный вариант привлечения заемного капитала.