18) Модель оценки капитальных активов (сарм)

В данной модели доход по ЦБ равен безрисковой ставке + премия. Она определяется на основе риска ЦБ и портфеля. Чем выше риск тем выше необходимая доходность активов. Безрисковой ставкой считается доходность по векселям США. Для измерения риска индив активов используют коэф β. Это отношение риска отдельного актива к риску среднего актива.

Необходимый уровень дохода по отдельной бумаге равен:

R= i+ β*(Rm-i), i- безрисковая ставка, Rm- ожидаемый доход на рыночный портфель, β- систематический риск собственных активов.

Рассчитывается на основе ковариации, т.е. показывает связь между изменением отдельной ЦБ и рын портфелем в целом.

19) Стоимость долга

Стоимость долга определяется как необходимая прибыль по ссудам которую рассчитывают кредиторы фирмы, т.е. она равна % ставке которую обязана уплатить фирме. Её можно найти из формулы определения цены облигации. Она будет равна ставке дисконтирования. Т.к. платежи по облигациям не облагаются налогами, то сумма долга после налогообложения будет значительно меньше, чем до этого.

Стоимость долга = Кв (1 - t(c)) К= IRR *(1-tax) tax-налог на прибыль 20) Взвешенное среднее значение стоимости капитала (WACC)

Общая стоимость фирмы равна рыночной стоимости активов и рыночной стоимости долга.

V=E+D,

100%=E/V+D/V

WACC= E/V*Re + D/V*R0 * (1-tax)

Использовать среднее значение стоимости капитала в качестве дисконтной ставки для будущих проектов можно лишь в том случае, когда проект соотв основному роду деятельности фирмы. Если доходность проекта ниже WACC , то такие проекты необходимо отклонять.

Средневзвешенная стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC) - является показателем, характеризующим стоимость капитала так же, как ставка банковского процента характеризует стоимость привлечения кредита. Отличие WACC от банковской ставки заключается в том, что этот показатель не подразумевает равномерных выплат, вместо этого требуется, чтобы суммарный приведенный доход инвестора был таким же, какой обеспечила бы равномерная выплата процентов по ставке, равной WACC.

WACC широко используется в инвестиционном анализе, его значение используется для дисконтирования ожидаемых доходов от инвестиций, расчета окупаемости проектов, в оценке бизнеса и других приложениях.

Дисконтирование будущих денежных потоков со ставкой, равной WACC, характеризует обесценивание будущих доходов с точки зрения конкретного инвестора и с учетом его требований к доходности инвестированного капитала.

21) Операционный “рычаг”

Под операционным рычагом (operating leverage — OL) понимают долю постоянных затрат в издержках, которые несет предприятие в процессе своей основной деятельности. Этот показатель характеризует зависимость предприятия от постоянных затрат в себестоимости продукции и является важной характеристикой его делового риска.

Эффект операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.

Если доля постоянных затрат в себестоимости товаров и услуг значительна, предприятие имеет высокий уровень операционного рычага, а следовательно, и делового риска. Для такого предприятия даже небольшое изменение объема продаж может привести к существенному изменению прибыли.

В практических расчетах для определения силы воздействия операционного рычага применяют отношение маржинальной прибыли (результата от реализации после возмещения переменных затрат) к прибыли до вычета процентов и налогов. С учетом ранее принятых обозначений уровень или силу воздействия операционного рычага (degree of operational leverage — DOL)можно выразить как

DOL = [Q x (P - v) ] / [Q x (P - v) - FC] = MP / (MP - FC ) = MP / EBIT

Уровень операционного рычага позволяет определить величину процентного изменения прибыли в зависимости от изменения объема продаж на 1%. При этом изменение EBIT составит DOL%.

Поскольку многие предприятия выпускают более одного вида продукции, уровень операционного рычага удобнее определять через стоимостные показатели

DOL = (SAL - VC) / (SAL - VC - FC) = (EBIT + FC) / EBIT

Операционный рычаг является показателем, помогающим менеджерам выбрать соответствующую стратегию предприятия в управлении затратами, прибылью и деловым риском. Его уровень может изменяться под влиянием следующихфакторов:

• цена реализации;

• объемы продаж;

• переменные и постоянные затраты;

• комбинация перечисленных факторов.

Операционный рычаг (операционный леверидж) показывает во сколько раз темпы изменения прибыли от продаж превышают темпы изменения выручки от продаж. Зная операционный рычаг можно прогнозировать изменение прибыли при изменении выручки.

    Это соотношение постоянных и переменных расходов компании и влияние этого отношения на прибыль до вычета процентов и налогов (операционную прибыль). Операционный рычаг показывает, на сколько процентов изменится прибыль при изменении выручки на 1%.

    Операционный леверидж используется менеджерами для того, чтобы сбалансировать различные виды затрат и увеличить соответственно доход. Операционный леверидж дает возможность увеличить прибыль при изменении соотношения переменных и постоянных затрат.