13) Свойства облигаций и их цены

Облигация (от лат. obligatio обязательство) - это ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательства выплатить ему номинальную стоимость ценной бумаги в определенный срок, как правило, с уплатой процентов. Облигация удостоверяет отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим ее (заемщиком).

Важнейшие свойства облигации:

-  облигация является долговой ценной бумагой;

-  эмитент обязуется выплачивать держателю номинал облигации. Если облигация выпускается в документарной форме, то номинал указывается на ее лицевой стороне (титуле);

-  по облигации выплачивается фиксированный доход в виде процента или другого имущественного эквивалента.

Расчет цены облигации основан на дисконтировании будущих доходов которые будут по ней выплачены.

Для этого необходимо: 1) определить поток денежных платежей 2) рассчитать дисконтированную стоимость каждого платежа 3) сложить все дисконтированные платежи

Р= С/1+r + C/(1+r)^2+…+ C/(1+r)^t + N/(1+r)^t

C- купон по облигации, N- номинал облигации. Обычно купоны выплачиваются 2 раза в год.

P= C/m:(1+r/m) +C/m:(1+r/m)^2+…+…

Для долгоср.облигации цена будет рассчитана:

P= C*(1-1/(1+r)^t : r) + N/(1+r)^t

14) Оценка обыкновенных акций

Оценить стоимость акции намного сложнее по 3 причинам: 1) денежные выплаты неизвестны заранее 2) срок выплат неизвестен, т.к. акции не имеют срока погашения 3) сложности в определении уровня требуемой доходности, но в любому случае можно рассчитать как текущую стоимость будущих дивидендов.

Расчет акций:

1) предположение что дивиденды имеют нулевые темпы роста P= D/1+r +D/(1+r)^2+…= D/r

2) постоянный рост. D1=D0 *(1+g), D1- дивиденды в след периоде, D0- выплаченные дивиденды, g- темп роста дивидендов

Dt=D0 *(1+g)^t, P=D1/r-g

3) модель непостоянного роста. Развивающиеся компании могут все средства вкладывать, инвестировать в свое развитие и первые годы не выплачивать дивиденды.

P= 1/(1+r)^t-1 * Dt/r-g, Dt- размер первого дивиденда.

Отдельные фирмы некоторое время могут развиваться аномально быстрыми темпами, такой темп роста будет продолжаться небольшое время. Далее наступит период стабильного роста дивидендов.

P= D1/1+r + D2/(1+r)^2 +…+ 1/(1+r)^t-1 * Dt/r-g

15) Источники финансирования капитальных вложений

Компании вкладывают средства в долгосрочные активы и в чистый оборотный капитал. На капитальные вложения приходится 80-90% инвестиций, на чистый оборотный капитал 10-20%. внутренние источники покрывают 70-90% необходимых средств. Для устранения денежного дефицита компания вынуждена либо продавать акции, либо брать деньги в займы. На внешние источники 10-30%. Последние лет 20 чистый выпуск акций является отрицательный, т.е. компания у акционеров выкупают больше акций, чем им продают. Чистый прирост долга покрывает как финансовый дефицит, так и выкуп акций. При рассмотрении источника финансирования менеджеры сталкиваются с 2-мя вопросами: 1) сколько прибыли следует реинвестировать в бизнес вместо выплаты дивидендов 2) какую долю дефицитов средств следует финансировать за счет займа.

 Финансирование капитальных вложений производится за счет:

1) собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов инвестора (прибыли, амортизации накопленных денежных средств и сбережений граждан, юридических лиц, средств страхования (возмещения потерь от пожаров, стихийных бедствий и др.;

2) заемных финансов инвестора или его средств (облигационных займов и др.);

3) привлеченных финансовых средств инвесторов (продажи акций, паевых взносов членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц);

4) финансовых средств, предоставленных организациями, а именно союзами предприятий;

5) внебюджетных фондов и их средств;

6) федерального бюджета и его средств, предоставляемых на безвозвратной и возвратной основе, и средств бюджетов субъектов РФ;

7) иностранных инвесторов и их средств.