25) Теоремы мм с учетом налогов и банкротства

% которые уплачиваются в счет долга подлежит частичному вычету из суммы облагаемого налога на доходы – это является большим плюсом при финансировании за счет займов.

Финансирование займа чрезвычайно выгодно. Для получения максимальной выгоды структура капитала должна на 100% состоять из долга. Средневзвешенная стоимость капитала компании уменьшится по мере того как компания больше опирается на заемное финансирование.

WACC= E/V*Re + D/V *Rd * (1-tax)

По мере возрастания долга возрастает вероятность того, что компания не сможет выполнить держателям облигациям положенные выплаты. При банкротстве право собственности на активы компании переходят и кредиторам. Компания становится банкротом, когда сумма долга равна стоимости ее активов, т.е. акционерный капитал равен нулю. Существуют большие юридические и административные расходы связанные с банкротством. Акционеры начинают использовать активы компании не на ее развитие, а на содержание банкротства. Издержки, которые несет компания при банкротстве или отклонении от банкротства наз. издержками фин. истощения.

1 случай: без налогов и издержек банкротства стоимость капитала компании и стоимость самой компании не определяется структурой капитала

2 случай: с корпоративными налогами стоимость компании увеличивается, средневзвешенную стоимость капитала уменьшается по мере увеличения суммы долга

3 случай: с учетом налогов и издержек банкротства стоимость компании достигает максимум в некой точке с оптимальной суммой долга

На практике компании, как правило, не используют большое количество займов соответственно платят намного больше налогов, чем это возможно т.к. существует ограничения использования займов для финансирования.

26) Основы управления оборотным капиталом

Управление оборотным капиталом включает вопросы о распоряжении текущими активами предприятия, а именно денежными средствами, рыночными ценными бумагами, дебиторской задолженностью и товарно-материальными запасами, а также вопросы финансирования, необходимого для повышения ликвидности оборотных активов.

Текущие активы типичного производственного предприятия составляют

более половины его суммарных активов. Однако фирмы со слишком малыми текущими активами могут испытывать дефицит ресурсов и трудности в обеспечении бесперебойной работы. Текущие обязательства являются главным источником внешнего финансирования для малых и средних предприятий. Эти предприятия не имеют доступа к рынку долгосрочных финансовых инструментов, если не считать ссуд под залог недвижимости.

финансовый директор фирмы отводит значительную часть времени вопросам управления оборотным капиталом.

Управление оборотным капиталом затрагивает вопросы распоряжения оборотными активами и вопросы финансирования (в особенности за счет краткосрочных обязательств), направленные на привлечение инвестиций в оборотные активы.

Основные задачи управления оборотным капиталом:

• определение оптимального уровня инвестиций в оборотные активы,

• определение соотношения источников кратко- и долгосрочного финансирования для поддержания данного уровня оборотных средств.

эти решения зависят от компромисса между рентабельностью и риском, которого придерживается руководство компании.

1) Снижение уровня оборотных активов обычно приводит к увеличению доходности использования суммарных активов фирмы (коэффициента ROI (ROA)).

2) Чем больше доля краткосрочной задолженности в общей сумме долговых обязательств, тем выше рентабельность фирмы. Т.К. процентные ставки по краткосрочному кредитованию в целом ниже ставок по долгосрочному.

Поддержание низкого уровня текущих активов и высокого процента текущих обязательств в общих обязательствах фирмы ведет к низкому, а иногда и отрицательному, уровню чистого оборотного капитала.

Существует опасность не удержать оборотные активы на уровне, достаточном для

• выполнения денежных обязательств фирмы по мере их возникновения;

• обеспечения надлежащего объема продаж (например, из-за исчерпании

товарно-материальных запасов).