22) Финансовый “рычаг”

Если предприятие использует заемные источники финансирования с фиксированной ставкой процента для реализации проектов, обеспечивающих более высокую отдачу и операционную прибыль, превышающую соответствующие выплаты в пользу кредиторов, полученная выгода от этого будет доставаться его владельцам. Данное явление известно как эффект финансового рычага.

Под финансовым рычагом (financial leverage — FL) понимают наличие (долю) займов в совокупном капитале предприятия.

Эффект финансового рычага проявляется в том, что любое изменение операционной прибыли при наличии займов всегда порождает более сильное изменение чистой прибыли и дохода на акцию.

Уровень финансового рычага (degree of financial leverage — DFL) с учетом принятых ранее обозначений может быть определен, как

DFL = EBIT / (EBIT - I ) = [Q x (P - v) - FC ] / [Q x (P - v) - FC - I]

где I — сумма выплачиваемых процентов по займам.

Финансовый рычаг (финансовый леверидж) — это отношение заемного капитала компании к собственным средствам, он характеризует степень риска и устойчивость компании. Чем меньше финансовый рычаг, тем устойчивее положение. С другой стороны, заемный капитал позволяет увеличить коэффициент рентабельности собственного капитала, т.е. получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

23) Сила операционного, финансового и совокупного “рычага”

Сила операционного рычага показывает, на сколько процентов изменится прибыль при изменении выручки на один процент. Таким образом, задавая тот или иной темп прироста объема реализации (выручки), можно определить, в каких размерах возрастет сумма прибыли при сложившейся на предприятии силе операционного рычага. Различия в достигаемом эффекте на разных предприятиях будут определяться различиями в соотношении постоянных и переменных затрат.

Сила финансового рычага DFL= EBIT/EBIT-%

Эффект финн рычага проявляется в том что любое изменение EBIT при наличии займов порождает более сильное изменение ЧП и дохода на акцию.

Совместный эффект рычагов: для эффективного управления риска доходности фирмы финансистам необходимо использовать оба рычага.

DTL= DFL*DOL

DTL показывает как изменение продаж повлияет на изменение ЧП на одну акцию.

Высокий уровень опер рычага, который часто диктуется особенностями бизнеса может частично компенсировать.

Эффект рычагов имеет двойную природу: незначительный рост продаж может быть многократно усилен эфф опер и финн рычана. Однако падение продаж ниже планируемого уровня приводит к значительному сокращению доодов собственника.

24) Структура капитала фирмы и 1-я и 2-я теоремы мм

Структура капитала –соотношение ЦБ используемых АО для финансирования.

1 теорема ММ: стоимость компании не зависит от структуры капитала фирмы

V=E+D, V1=V2

2 теорема ММ: стоимость акционерного капитала компании является прямой линейной функцией структуры капитала

WACC (Ra)= E/V *Re + D/V *Rd – средневзвешенная структура капитала

Re=Ra+(Ra*Rd)*D/E

Re (стоимость акционерного капитала) зависит от 3 факторов: 1) требуемо акт. от дохода компании (Ra) 2) стоимости долга компании (Rd) 3) отношение долга к акционерному капиталу

Ra не зависит от отношения долга к акционерному капиталу по 1 теореме. Изменение в структуре капитала компенсируется изменением стоимости акционерного капитала.