19. Финансовый менеджмент в условиях инфляции. Формула Фишера

Инфляция (Inflation) – понятие, которое характеризуется повыше­нием общего уровня цен в экономике или, что одно и то же, обесценением (сниже­нием покупательной способности) денег. В случае падения цен имеет место дефляция.

Дефляция – характерный признак кризиса или депрессии

По темпам прироста цен выделяют следующие виды инфляции:

- ползучая (темп инфляции до 10  % в год),

- галопирую­щая (ежегодный темп инфляции колеблется в интервале 10-50  %),

- гиперинфля­ция (1000 % критерии разнообразны), суперинфляция (более 10000 %).

По форме проявления

- открытая инфляция выступает переполнение сферы обращения бумажными деньга­ми вследствие их чрезмерного выпуска.

- закрытая инфляция характеризуется сокращением товарной массы в обращении при неизменном ко­личестве выпущенных денег.

Инфляция сопровождается падением реальных доходов насе­ления, дезорганизацией как внутренней, так и внешней торговли. Позитивный потенциал умеренной инфляции состоит в том, что, обесценивая деньги, она стимулирует инвестиционный процесс.

Признаком инфляции является рост цен в среднем, когда происходит устойчивое и массовое повышение цен на товары, что приводит к снижению покупательной способности денежной единицы.

Оценка инфляции ведется по определенному перечню товаров. В этот перечень обычно включают потребительские товары. Индекс инфляции определяется как индекс цен.

Два основных вида индексов цен.

Первый – индивидуальный, или частный (ip) – для характеристики роста цены на отдельный товар:

ip = p1/ p0 (7.1.1)

где р0 и р1 — цена анализируемого товара (товарной группы) соответственно в базисном и от­четном периодах.

Второй – общий, или агрегатный (Iр) – для характеристики динамики средней цены по совокупности товаров.

где – индекс Ласпейреса; – индекс Пааше; р — цена товара, q — количество товаров в натуральных единицах, n — это число разновидностей товаров в анализируемой совокупности, k — номер данной разновидности товара, т. е. k   =   1,   2,..., n.

Индекс инфляции Ip (индекс цен) показывает, во сколько раз (в среднем) выросли цены.

Темп инфляции Ti = (Ip-1)100% показывает на сколько процентов в среднем выросли цены.

Индекс потребительских цен в России рассчитывается Государственным коми­тетом по статистике на основе наблюдения за уровнем цен по 288 наименованиям основных товаров (услуг) в 400 городах

В условиях инфляции, целесообразно придерживаться некоторых простых правил:

• Нецелесообразно держать излишние денежные средства «в чулке», на расчетном счете, выдавать займы и кредиты знакомым и контрагентам.

• Свободные деньги необходимо вкладывать либо в недвижимость, либо в дело, сулящее несомненные выгоды.

• По возможности необходимо жить в долг. (Безусловно, это должно быть подкреплено экономическими расчетами, подтверждающими вашу будущую кредитоспособность.)по нескольким направлениям.

• Не давать в долг

Инфляция значительно усложняет работу финансового менеджера по нескольким направлениям.

Усложнение планирования. Основные решения финансового характера, имеющие критическое значение для предприятия, носят чаще всего долгосрочный характер и связаны с выбором инвестиционных проектов. Такой выбор основывается чаще всего на расчете прогнозных величин чистого дисконтированного дохода. Качество расчета зависит от точности прогноза денежных поступлений и величины задаваемого менеджером приемлемого уровня эффективности инвестиций. При расчетах необходимо применять модифицированную ставку дисконтирования, содержащую поправку на прогнозируемый уровень инфляции, и при прочих равных условиях отдавать предпочтение проектам с коротким сроком реализации.

Рассмотрим, как определяется поправка при расчете критериев, основанных на дисконтировании.

Если в обычном случае первоначальная сумма Р при заданной ставке процентов превращается за определенный период в сумму F , то в условиях инфляции она должна превратиться в сумму Fi, что требует уже иной процентной ставки. Назовем ее ставкой процентов, учитывающей инфляцию – ri.

Тогда наращенная в условиях инфляции сумма Fi находится по известной формуле:

Fi = P×(1 + ri)

Очевидно, что ин­фляционный рост суммы F при годовом уровне инфляции ri —то же самое, что наращение суммы F по сложной годовой ставке процентов, равной темпу инфляции Тi. Поэтому для наращенной в условиях инфляции суммы можно записать еще одно соотношение:

Fi = F×(1+Ti) = P×(1 + r)×(1+Ti)

На основании формул можно составить уравнение:

(1 + ri) = (1 + r)×(1+Ti),

из которого следует, что

ri = r + Ti + r×Ti

Мы получили, таким образом, известную формулу И. Фишера в которой сумма (Ti + r×Ti) является величиной, которую необходимо прибавить к реальной ставке доходности для компенсации инфля­ционных потерь. Эта величина называется инфляционной премией.

Возрастающая потребность в дополнительных источниках финансирования. Это обусловлено ростом цен на потребляемое сырье, увеличением расходов по заработной плате и пр.

Увеличение процентов по кредитам и займам. В условиях инфляции инвесторы, пытаясь обезопасить капитал, предоставляют его на условиях повышенного процента, называемого текущим и содержащего поправку на инфляцию. Таким образом, фактически возникает две ставки: номинальная ставка гi (с надбавкой на темп инфляции) и реальная r (без надбавки на темп инфляции). Их увязка обеспечивается формулой Фишера

Снижение роли источников долгосрочного заемного финансирования. Кредиторы неохотно предоставляют долгосрочные кредиты (либо обременяют их слишком высокой ставкой), заемщики неохотно соглашаются на привлечение дорогого долгосрочного кредита. Основным источником финансирования деятельности фирмы становятся собственные средства.

Необходимость диверсификации собственного инвестиционного портфеля. В условиях инфляции возрастает риск банкротства компании, ценные бумаги которой приобретены. Здесь хороши две житейские мудрости: не храните яйца в одной корзине; не обольщайтесь на ценные бумаги с аномально высоким уровнем обещаемого дохода.

Умение работать с финансовой отчетностью потенциального контрагента. В отчетности может быть показана инфляционная сверхприбыль. Любой сделке должно предшествовать тщательное ознакомление с финансовой отчетностью возможного контрагента

Необходимость периодической переоценки основных средств. Во-первых, искажается оценка основных средств — как в отношении отдельных активов, так и суммарная их оценка. Во-вторых, относительно небольшие амортизационные отчисления приводят к появлению инфляционной прибыли и необоснованному росту налоговых платежей.

Управление дебиторской задолженностью в условиях инфляции. Дебиторская задолженность- отвлечение из хозяйственного оборота собственных оборотных средств предприятия.

Во-первых, при инфляции возвращаемые должниками денежные средства обесцениваются.

Во-вторых, дебиторская задолженность представляет собой один из видов активов предприятия, для финансирования которого нужен соответствующий источник. Поскольку в подавляющем большинстве случаев источники средств не бесплатны, поддержание того или иного уровня дебиторской задолженности сопряжено с затратами.

Управление денежными средствами и их эквивалентами в условиях инфляции. Здесь может применяться твердая, т. е. иностранная, валюта, не подверженная очевидному влиянию инфляции, имеющей место в данной стране. В качестве такой валюты обычно применяют доллар или евро.