Основные способы формирования и наращивания собственного капитала

Методы привлечения средств ин­весторов для организации или расширения деятельности предприятия:

**Осн. Эмиссия долевых цен­ных бумаг – акций. Выпуск акций в обращение (эмиссия) осуществляется: а) при учреждении АО и продаже акций его учредителям (владельцам); б) при увеличе­нии размеров первоначального уставного капитала путем дополнительного выпус­ка акций.

Наиболее распространенным методом эмиссии является публичное предложе­ние, т. е. размещение акций через брокеров или инвестици­онные институты, которые покупают весь выпуск, а затем продают его по фикси­рованной цене физическим и юридическим лицам.

Разме­щение дополнительных акций осуществляется по цене не ниже номинала, при этом цена размещения может быть ниже рыночной стоимости акций лишь в двух случаях:

• при размещении дополнительных обыкновенных акций акционерам — вла­дельцам обыкновенных акций общества в случае осуществления ими пре­имущественного нрава приобретения таких акций по цене, которая не может быть ниже 90 % их текущей рыночной цены;

• при размещении дополнительных акций при участии посредника по цене, ко­торая не может быть ниже их рыночной стоимости более чем на размер воз­награждения посредника, установленный в процентах к цене размещения (максимально — 10 %).

Наращивание акционерного капитала происходит за счет:

1) реинвестирования прибыли - неизъятие прибыли акционерами означает, что в пассиве баланса появился допол­нительный источник финансирования (нераспределенная прибыль и фонды, соз­данные за счет чистой прибыли), а в активе баланса произошло равновеликое уве­личение средств, распыленных по разным активам.

2) дооценка долгосрочных активов - фирма переоценивает свое имущество, например, с помощью профес­сиональных оценщиков; при этом, как правило, меняется в сторону увеличения стоимостная оценка долгосрочных активов, а сумма увеличения записывается в статью «Добавочный капитал». В резуль­тате этой операции не происходит реального притока средств, а меняются лишь оценки сущест­вующих активов. Даже если переоценки, с позиции текущих рыночных цен, были сделаны правильно, стоимостный эффект от переоценки может проявиться лишь при ликвидации фирмы или при продаже акционером своих акций.

15. Структура капитала. Финансовый леверидж.

Структура капитала – соотношение различных частей капитала. Характеризуется долей каждого источника капитала.

Задача: определение доли и видов заемного капитала, при которых минимизируется цена капитала и максимизируется рентабельность собственного капитала и рыночная стоимость предприятия.

Заемные средства - финансовый риск (в нужное время вернуть основную сум­му долга и регулярно выплачивать проценты)

Чем больше доля заемного капитала (при прочих равных), тем в большей степени увеличивается рентабельность собственного капитала. Заемный капитал (его доля) выступает своего рода рычагом для увеличения рентабельности собственного капитала, а отношение заемного капитала к собственному называется коэффициентом финансового рычага (финансового левериджа).

Леверидж - процесс управления активами и пассивами предприятия, направленный на возрастание (увеличение) прибыли

Леверидж - действие небольшой силы (рычага), фактор, небольшое изменение которого может привести к существенному вменению ряда результативных показателей. В роли финанс. рычага выступает заемный капитал, за счет наращивания которого ускоренными темпами увеличивается рентабельность собственного капитала.

Финансовый леверидж - это потенциальная возможность влиять на чистую прибыль предприятия путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов: варьированием соотношения собственных и заемных средств для оптимизации процентных выплат

Финансовый леверидж свидетельствует о наличии и степени финансовой за­висимости компании от сторонних инвесторов, временно кредитую­щих фирму. Привлечение долгосрочных кредитов и займов сопровождается ростом финан­сового левериджа и, соответственно, финансового риска, выражающегося в увели­чении вероятности непогашения обязательных к уплате процентных расходов как платы за полученные финансовые ресурсы.

Плюсы Заемный капитал, как правило, обходится дешевле, чем собственный. Кроме этого, дивиденды, выплачиваемые собственникам, — это часть чистой прибыли (т. е. после расчетов с бюджетом по налогам), проценты, выплачиваемые кредиторам, — это часть себестоимости Списание процентов на себестоимость приводит к уменьшению налогооблагаемой прибыли, т. е. к меньшему оттоку средств по уплате налогов. Таким образом, рассматривая целесообразность привлечения заемных средств необходимо наряду с уже рассмотренными двумя факторами: первый – соотношение рентабельности и цены заемного капитала, второй – соотношение заемного и собственного капитала, рассматривать третий – экономию на налоге на прибыль.

Минусы Выплата процентов по заемному капиталу является обя­зательной, тогда как выплата дивидендов — нет. Кредиторы (внешние инвесторы) требуют свое вознагражде­ние независимо от текущих результатов деятельности предприятия (вплоть до распродажи имущества, что чревато серьезными финансовыми потерями, а в худшем случае — банкротством. В этом суть финансового риска.

Способы оценки финансового левериджа:

Первый ­– рассчитывается коэффициент финансового левериджа, как отношение заемного капитала к собственному.

Второй – рассчитывается эффект финансового левериджа как приращение к чистой рентабельности соб­ственных средств, получаемое за счет использования кредита:

ЭФЛ = (РА – СПК) х ЗК : СК,

где ЭФЛ — эффект (сила воздействия) финансового левериджа (прирост коэффициента рентабельности собственного капитала), %;

РA — экономическая рентабельность активов, %; СПК — средняя расчетная процентная ставка за кредит; %;

ЗК — заемный капитал, руб.; СК — собственный капитал предприятия, руб.

Третий – рассчитывается эффект финансового левериджа с учетом экономии на налоге на прибыль:

ЭФЛ = (1 – СНП) х (РА – СПК) х ЗК : СК,

где СНП — ставка налога на прибыль,%.

В формуле выделяются три основные составляющие, соответствующие рассмотренным выше факторам:

1) налоговый корректор (1-СНП) показывает влияние налогообло­жения на эффект финансового левериджа;

2) дифференциал финансового левериджа (РА – СПК) характеризует выгоду привлечения заемных средств; если дифференциал отрицательный – привлечение заемных средств приносит предприятию убыток; чем выше положительное значение дифферен­циала, тем выше эффект финансового левериджа;

3) коэффициент финансового левериджа (ЗК : СК) характеризует риск, который увеличивается по мере увеличения суммы заемного капитала, используемого предприятием, приходящейся на единицу собственного капитала; коэффициент финансового левериджа мультиплицирует положи­тельный или отрицательный эффект, получаемый за счет значения дифференциала.

Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового левериджа, то такое за­имствование выгодно.

Вывод: Разумный финансовый менеджер не станет увеличивать любой ценой плечо финансового левериджа, а будет регули­ровать его в зависимости от дифференциала.

Оценка финансового левериджа позволяет определить:

- безопасный для предприятия объем заемных средств,

- наиболее выгодные условия кредитования

- приемлемую ставку ссудного процента.

Операционный (производственный) леверидж зависит от структуры издержек производства и, в частности, от соотношения условно-постоянных и условно-переменных затрат в структуре себестоимости.Производственный леверидж характеризует взаимосвязь структуры себестоимости, объема выпуска и продаж и прибыли.

Производственный леверидж показывает изменение прибыли в зависимости от изменения объемов продаж.

Операционный леверидж - это потенциальная возможность влиять на балансовую прибыль путем изменения структуры себестоимости и объема выпуска продукции (постоянные и переменные расходы, оптимизация