80. Оценка риска, обуславливаемого структурой капитала. Первая и вторая концепции финансового рычага. Сущности и методы расчета.
Любая финансово-экономическая деятельность требует постоянного вложения капитала. Для поддержания и расширения производственного процесса и повышения его эффективности, внедрения новых технологий и освоения новых рынков необходимы прямые инвестиции (капитальные вложения). Одной из основных задач финансового управления, наряду с согласованием денежных потоков, разработкой инвестиционного бюджета, выступает оптимизация затрат на привлечение финансовых ресурсов, оптимизация структуры капитала.
Выбор источников финансирования зависит от множества факторов, среди которых отрасль и масштабы деятельности предприятия, технологические особенности производственного процесса, специфика выпускаемой продукции, характер государственного регулирования и налогообложения бизнеса, связи с банковскими структурами, репутация на рынке и др.
Структура капитала, используемого предприятием, определяет многие аспекты не только финансовой, но также операционной и инвестиционной деятельности, оказывает активное воздействие на конечный результат этой деятельности. Она влияет на показатели рентабельности активов и собственного капитала, коэффициенты финансовой устойчивости и ликвидности, формирует соотношение доходности и риска в процессе развития предприятия.
Финансовая структура капитала — это структура основных источников средств, т. е. соотношение собственного и заемного капитала.
Финансовый капитал предприятия состоит из собственного и заемного.
Финансовый риск
Оценка финансовой структуры капитала неразрывно связана с расчетом финансового риска.
Расчет эффекта финансового рычага дает количественную оценку финансового риска.
Финансовый риск — комплексное понятие, включающее вероятность:
потери прибыли в связи с чрезмерными объемами заемного капитала;
уплаты процентов и основной части долга не в срок.
Методы расчета финансового рычага:
I метод:
где СНП — ставка налога на прибыль; ЭР — экономическая рентабельность; Кз — заемный капитал; Кс — собственный капитал; СРСП — средняя расчетная ставка процента; ЭФР — эффект финансового рычага (возможное приращение к рентабельности собственных средств, связанное с использованием заемных средств).
Если СРСП < ЭР, то у предприятия, использующего заемные средства, рентабельность собственных средств возрастет на ЭФР.
Если СРСП > ЭР, то рентабельность собственных средств у предприятия, берущего кредит, будет ниже, чем у предприятия, которое этого не делает.
II метод:
81. Участники рынка ценных бумаг и их характеристика.
Участники рынка ценных бумаг - это юридические и физические лица, которые продают или покупают ценные бумаги или обслуживают их оборот и расчеты по ним; т.е. те, кто вступает между собой в определенные экономические отношения по поводу обращения ценных бумаг (рис. 2).
По функциональному назначению можно выделить следующие основные группы участников рынка ценных бумаг: эмитенты; инвесторы; фондовые посредники; организации, обслуживающие рынок ценных бумаг; государственные органы регулирования и контроля.
Рис. 2. Участники рынка ценных бумаг
Эмитент - это юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими (ст. 2 Федерального закона от 22 апреля 1996 г. № 39 ФЗ "О рынке ценных бумаг"). Эмитенты представляют тех участников фондового рынка, которые заинтересованы в привлечении инвестиционных ресурсов путем выпуска, как правило, облигаций и иных долговых финансовых инструментов.
Фондовые посредники - это торговцы, обеспечивающие связь между эмитентами и инвесторами на рынке ценных бумаг (дилеры, брокеры).
Организации, обслуживающие функционирование рынка ценных бумаг, включают:
o организаторов рынка ценных бумаг (фондовые биржи или небиржевые организаторы рынка);
o расчетные палаты, клиринговые центры;
o депозитарии;
o регистраторов;
o информационные органы или организации.
Участник рынка ценных бумаг может находиться либо в роли покупателя, либо в позиции продавца, либо только обслуживать рыночные процессы.
Эмитент поставляет на фондовый рынок товар - ценную бумагу, качество которой определяется его статусом и финансовыми результатами его деятельности. Он постоянно присутствует на рынке, оперирует своими ценными бумагами, осуществляя их выкуп или продажу.
Первенство среди российских эмитентов занимает государство, поскольку считается, что его ценные бумаги имеют нулевой риск, поэтому они продаются с минимальным, но достаточно высоким доходом и абсолютной ликвидностью. Состав эмитентов представлен на рис. 3.
Рис. 3. Состав эмитентов
Акционерные общества, созданные в результате приватизации как эмитенты, характеризуются низкой доходностью, информационной закрытостью, неопределенностью экономических перспектив. Поэтому, чтобы выжить, им на рынке ценных бумаг необходимы техническая доступность реестра и значительные колебания курсовой стоимости их ценных бумаг.
Частные предприятия-эмитенты могут выпускать только долговые ценные бумаги (облигации, векселя).
Однако для всех эмитентов, выходящих на отечественный фондовый рынок ценных бумаг, существуют общие правила, соблюдая которые можно достигнуть определенных успехов:
- эмиссии ценных бумаг должны быть адресными, сориентированными на определенного инвестора;
- следует правильно определить время выпуска ценных бумаг на основе оценки финансовой ситуации в стране;
- в преддверии выпуска ценных бумаг весьма важно показать преимущества конкретного эмитента и его инвестиционной программы;
- необходимо помнить, что чем ниже статус эмитента, тем больше прав и гарантий для инвестора должен содержать выпуск ценных бумаг.
Инвестор - лицо, которому ценные бумаги принадлежат на праве собственности (собственник) или ином вещном праве (владелец) (Закон "О рынке ценных бумаг"). Современный экономический словарь трактует понятие инвестор как "юридическое или физическое лицо, осуществляющее инвестиции, вкладывающее собственные, заемные или иные привлеченные средства в инвестиционные проекты.
Инвесторы обычно не просто вкладывают капитал в дело, подобно бизнесменам, но осуществляют долговременные вложения в достаточно крупные проекты, связанные со значительными производственными, технологическими преобразованиями, новшествами. В качестве инвесторов выступают государство, регионы, организации, предприятия, предприниматели, частные лица, игроки на рынке ценных бумаг". Состав инвесторов приведен на рис. 4.
Рис. 4. Состав инвесторов
По цели инвестирования инвесторы подразделяются на стратегических и портфельных.
Стратегический инвестор - это инвестор, заинтересованный в приобретении крупного пакета акций, для того чтобы участвовать в управлении или получить контроль над акционерным обществом. Стратегический инвестор предполагает расширение сферы влияния, приобретение контроля в перераспределении собственности.
Портфельный инвестор может рассчитывать только на доход принадлежащих ему ценных бумаг. Он постоянно должен решать вопросы, что, как, где и когда покупать. При этом ему необходимо определить цель вложения средств в ценные бумаги, степень риска при инвестировании ресурсов, сохранение, безопасность вложения и высокий уровень доходности при соответственно высоком уровне риска вложений.