14. Инвестиционная политика компании. Инвестиционный портфель: понятие, типы, принципы формирования, доходность, рискованность.

Инвестиционная деятельность предприятия представляет собой обоснование вложений инвестиций и выполнение практических действий, направленных на получение прибыли или расширения экономического потенциала предприятия.

Одной из составляющих эффективной инвестиционной деятельности является продуманная инвестиционная политика. Не зависимо от размеров правовой формы и отраслевой принадлежности, инвестиционная политика предприятия содержит главное значение для его деятельности.

Инвестиционная политика, является инструкцией по отбору проектов и утверждению финансовых решений, формированию программы капиталовложений, которые гарантируют успешное достижение поставленных целей и содействуют закреплению ее конкурентных преимуществ. Инвестиционная политика должна обеспечивать действительную реализацию инвестиционной стратегии.

Для осуществления возможных инвестиций данное определение является особенно полным, т.к. показывает содержание инвестиционной политики в анализируемом аспекте: состав мер и мероприятий, сосредоточенных на достижение поставленных целей предприятия.

При исследовании и разработке инвестиционной политики предприятия нужно соблюдать следующие правила:

• проработать инвестиционную политику в соответствии с законодательными и нормативными актами Российской Федерации, устанавливающими инвестиционную деятельность;

• исследовать взаимодействие инвестиционных проектов и их действие на все составляющие системы;

• предоставить возможность выбора при рассмотрении и принятии управленческих решений;

• выбирать такие проекты, которые при других равных условиях гарантируют максимальную эффективность инвестиций;

• исправлять в процессе воплощения в жизнь инвестиционной политики предвкушения результатов деятельности предприятия;

• обеспечивать ликвидность инвестиций;

• сократить до минимума инвестиционные риски;

• предугадать допустимую нестабильность инвестиционной политики в зависимости от изменения внешней среды, в связи с этим, при понижении рентабельности вовремя принять решение о реинвестировании высвобождаемого капитала и выходе из неэффективного проекта.

Инвестиционная политика представляет собой сложную систему, управляющую инвестиционными ресурсами организации. Основными задачами инвестиционной политики являются, четкое распределение инвестиционных ресурсов (финансовых и нематериальных) между программами фирмы и отдельными проектами, формирование «портфеля инвестиций», достижение определенных результатов, при их реализации и эффективности каждого инвестиционного проекта.

Инвестиционная политика во времени, направлена на достижение долгосрочных и среднесрочных целей инвестиционной деятельности и указывает основные пути их достижения. Это наиболее важно в условиях продолжительности инвестиционного цикла, многофакторности и изменчивости рыночной конъюнктуры.

Согласование с инновационной, налоговой, учетной, амортизационной и кадровой политикой является главным условием успеха инвестиционной политики предприятия.

Процесс составления инвестиционной политики предприятия содержит ряд важных этапов. Соблюдение каждого из этапов разработки и принятия должных решений инвестиционной политики в некоторой мере обеспечивает успешную реализацию предполагаемых капиталовложений.

К этапам инвестиционной политики предприятия относится:

1. обозначение целей и задач инвестиционной политики (цели должны быть измеримыми, достижимыми, конкретными и совместимыми;

2. исследование и учет конъюнктуры рынка и факторов внешней среды, влияющих на выбор инвестиционной политики;

3. формирование инвестиционной политики предприятия по основным направлениям инвестирования;

4. составление инвестиционной программы предприятия;

5. контроль за выполнением инвестиционной программы предприятия.

Суть портфельного инвестирования состоит в улучшении возможностей инвестирования путем придания совокупности объектов инвестирования тех инвестиционных качеств, которые недостижимы с позиции отдельно взятого объекта, а возможны лишь при их сочетании. Структура инвестиционного портфеля отражает определение сочетание интересов инвестора.

В процессе формирования инвестиционного портфеля обеспечивается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Таким образом, инвестиционный портфель выступает как инструмент, посредством которого достигается требуемая доходность при минимальном риске и определенной ликвидности.

Под инвестиционным портфелем понимается целенаправленно сформированная в соответствии с определенной инвестиционной стратегией совокупность вложений в инвестиционные объекты. Исходя из этого основная цель формирования инвестиционного портфеля может быть сформулирована как обеспечение реализации разработанной инвестиционной политики путем подбора наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений. В зависимости от направленности избранной инвестиционной политики и особенностей осуществления инвестиционной деятельности определяется система специфических целей, в качестве которых могут выступать:

• максимизация роста капитала;

• максимизация роста дохода;

• минимизация инвестиционных рисков;

• обеспечение требуемой ликвидности инвестиционного портфеля.

В зависимости от приоритетных целей инвестирования можно выделить:

1. портфель роста,

2. портфель дохода,

3. консервативный портфель,

4. портфель высоколиквидных инвестиционных объектов.

Портфель роста и портфель дохода ориентированы преимущественно на вложения, обеспечивающие соответственно приращение капитала или получение высоких текущих доходов, что связано с повышенным уровнем риска. Консервативный портфель, напротив, формируется за счет инвестиционных объектов с меньшим уровнем риска, которые характеризуются более низкими темпами прироста рыночной стоимости или текущих доходов. Портфель высоколиквидных инвестиционных объектов предполагает возможность быстрой трансформации портфеля в денежную наличность без существенных потерь стоимости.

Принципы формирования инвестиционного портфеля

1. обеспечение реализации инвестиционной политики, вытекающее из необходимости достижения соответствия целей формирования инвестиционного портфеля целям разработанной и принятой инвестиционной политики;

2. обеспечение соответствия объема и структуры инвестиционного портфеля объему и структуре формирующих его источников с целью поддержания ликвидности и устойчивости предприятия;

3. достижение оптимального соотношения доходности, риска и ликвидности (исходя из конкретных целей формирования инвестиционного портфеля) для обеспечения сохранности средств и финансовой устойчивости предприятия;

4. диверсификация инвестиционного портфеля, включение в его состав разнообразных инвестиционных объектов, в том числе и альтернативных инвестиций для повышения надежности и доходности и снижения риска вложений;

5. обеспечение управляемости инвестиционным портфелем, что предполагает ограничение числа и сложности инвестиций в соответствии с возможностями инвестора по отслеживанию основных характеристик инвестиций (доходности, риска, ликвидности и пр.).

Формируя инвестиционный портфель, необходимо оценить его риск и доходность.

Для определения доходности портфеля, состоящего из N количества ценных бумаг в конце периода n, можно использовать следующую формулу:

, (1)

где D_i –доля конкретного вида ценных бумаг в портфеле в момент его формирования;

r_i –ожидаемая (или фактическая) доходность i-той ценной бумаги;

N - количество ценных бумаг в портфеле.

Риск портфеля измеряется среднеквадратическим отклонением фактической доходности портфеля от ожидаемой и определяется по формуле:

, (2)

где - среднеквадратическое отклонение портфеля;

, - доля активов i и j в начальной стоимости портфеля;

- ковариация (взаимодействие или взаимозависимость) ожидаемых доходностей i-го и j-го активов.

Ковариация ожидаемых доходностей рассчитывается по формуле:

, (3)

где Cor_ij – коэффициент корреляции между ожидаемыми доходностями активов;

, - среднеквадратическое отклонение доходности i-го и j-го активов соответственно.

Оценить риск инвестиционного портфеля при вводе в его состав безрискового актива (как правило, безрисковыми активами являются ценные бумаги, эмитируемые государством)можно посредством следующей формулы:

_, (4)

где - риск портфеля вследствие включения в его состав безрискового актива;

D_n – доля, занимаемая прежним портфелем в формируемом;

- риск прежнего портфеля.

Приведенная формула свидетельствует о том, что введение в портфель безрискового актива снижает совокупный риск портфеля (однако при этом будет снижаться и доходность). Поэтому инвестор, негативно относящийся к риску, выбирает большую долю безрисковых активов в инвестиционном портфеле, платой за это является некоторая потеря в доходности.

Чем выше инвестор оценивает риск проекта, тем более высокие требования он обычно предъявляет к его доходности. Это может быть отражено в расчетах путем соответствующего увеличения нормы дисконта – включения в нее премии за риск.

15. Валютные операции. Организация регулирования валютного рынка в России. Либерализация валютных рынков на современном этапе.

Валютные операции – это предусмотренные валютным законодательством действия экономических субъектов, совершаемые в отношении валюты и валютных ценностей и подлежащие государственному регулированию и контролю в целях защиты национальной валюты.

Валютная политика включает конкретные механизмы воздействия на валютный курс и платежный баланс, процедуру принятия решений, состав и полномочия органов, отвечающих за их реализацию.   Валютное регулирование - это ряд мер, определяющих политику государства по вопросу регулирования валютных отношений, как на внутреннем, так и на внешнем рынке.   Под валютным регулированием понимают:   - деятельность государственных органов по управлению обращением валюты;   - контроль за валютными операциями;   - воздействие на валютный курс национальной валюты;   - ограничения использования иностранной валюты;   - совокупность законодательных, административных, экономических и организационных мероприятий, определяющих порядок проведения операций с валютными ценностями;   Валютное регулирование есть во всех странах мира и включает в себя мероприятия по осуществлению тех или иных регулирующих функций в области валютной политики:   - накапливать статистические данные об экспорте-импорте страны;   - регулировать вывоз из страны стратегического сырья;   - регламентировать ввоз или вывоз национальной валюты из страны, покупку-продажу ценных бумаг;   - покупку недвижимости на территории страны (резидентами и нерезидентами);   - курс валюты данной страны по отношению к прочим валютам;   - регулируемый порядок проведения операций с валютой резидентами и нерезидентами (осуществление ими платежей, инвестиций);   - порядок репатриации прибыли.   Валютное регулирование определяется проводимой государством валютной политикой и может носить как либеральный (в странах с открытой экономикой), так и ограничительный характер.   Либеральный характер ограничивается регулированием конъюнктуры валютного рынка, не затрагивая структурных основ формирования валютного курса.   Ограничительный характер имеет целью целенаправленное воздействие на формирование валютного курса и платежного баланса.   Формы валютного ограничения разнообразны:   - Ограничения.   - Запреты.   - Блокирование счетов.   Методы валютного регулирования сложно разделить на административные и экономические, хотя на практике они взаимосвязаны.   Административные включают ряд жестких, принудительных мер, установленных государством законодательным путем и обязательных для исполнения. Отменить действия этих мер может только государство.   Экономические - воздействие на участников внешнеэкономических отношений путем экономической заинтересованности в определенных формах осуществления тех или иных валютных операций.   В целях реализации валютной политики государство осуществляет валютный контроль.   Валютный контроль - согласованная система мер по обеспечению выполнения тех или иных мероприятий для осуществления детального контроля за:   - экспортно-импортными операциями.   - операциями с ценными бумагами на внешнем рынке.   - деятельностью нерезидентов.   - правами и обязанностями резидентов.   - валютообменными операциями.   - продажей части валютной выручки участниками внешнеэкономической деятельности.   Валютный контроль может быть рассмотрен в нескольких аспектах:   1. Он является одной из функций государственного управления. Валютный контроль обеспечивает проверку деятельности участников валютных отношений для выявления случаев отклонения от выполнения управляющих предписаний государства.   2. Валютный контроль представляет собой стадию конкретных управленческих действий государства. Так, установив правило обязательного возврата в страну (репарации) экспортной выручки резидентов, государство в лице органов и агентов валютно-экспортного контроля отслеживает движение выручки практически по каждому внешнеторговому контракту через систему паспортов сделок.   3. Валютный контроль — форма обратной связи в системе регулирования валютных от ношений.   4. Валютный контроль направлен на обеспечение соблюдения правил валютных операций (валютных ограничений).   Предметом валютного контроля являются любые валютные операции.   Валютные операции - это предусмотренные валютным законодательством действия экономических субъектов, совершаемые в отношении валюты и валютных ценностей, и подлежащие государственному регулированию и контролю для целей защиты национальной валюты и в целом экономического суверенитета страны.   Субъекты валютного контроля - это государственные органы, а в ряде случаев негосударственные организации и учреждения, которые наделены полномочиями проводить мероприятия по проверке соблюдения валютного законодательства.   Агентами валютного контроля являются организации, которые в соответствии с законодательными актами страны могут осуществлять функции валютного контроля.   Агенты валютного контроля подотчетны соответствующим органам валютного контроля.   Агенты валютного контроля, как правило, негосударственные организации и учреждения, на которые законом возложена обязанность осуществления контрольных функций. Полномочия агентов исчерпываются правом нести наблюдение за валютными операциями и проверять исполнение валютного законодательства. Например, агентами валютного контроля выступают негосударственные банки, имеющие право на выполнение валютных операций («уполномоченные банки»). Совершая валютные операции по поручению клиентов, банки обязаны контролировать законность этих операций.  Подконтрольными объектами выступают физические и юридические лица, совершающие валютные операции. В системе управления валютными отношениями эти лица являются адресатами властных предписаний, что вызывает необходимость контроля за выполнением таких предписаний.   Лица - участники валютных отношений подразделяются на две группы в зависимости от их связи с государством:   - резидентов страны;   - нерезидентов страны.   Агенты валютного контроля выполняют следующие валютные операции:   - покупка и продажа иностранной валюты;   - ведение валютных счетов физических и юридических лиц;   - выдача кредитов в иностранной валюте;   - депозитные операции и операции с иностранной валютой на валютной бирже;   - операции по счетам «Лоро», т.е. счета, открываемые банком у себя на имя банков-корреспондентов;   - открытие корреспондентских счетов иностранным банкам;   - предоставление услуг иностранным фирмам и представительствам;   - инкассирование валютной выручки;   - операции с дорожными чеками и пластиковыми карточками;   - прием платежей в иностранной валюте;   Главным документом для осуществления валютного контроля считается паспорт сделки (ПС) - документ, включающий: реквизиты уполномоченного банка на транзитный валютный счет, в котором должна поступить экспортная валютная выручка; реквизиты предприятия-экспортера, включая официальное наименование, полный юридический адрес, код ОКПО и номер транзитного валютного счета; реквизиты иностранного покупателя (наименование, страна, адрес); реквизиты условия контракта, в том числе сумму контракта, валюту платежа, форму расчетов и сроки поступления валютной выручки.   Что касается Российской Федерации, то здесь выделяют следующие основные организационно-правовые формы валютного контроля.   Общий (неспециализированный) валютный контроль, включающий в себя контроль специальной службы, а также взаимодействующих с ней налоговых и правоохранительных органов. В рамках общего контроля реализуется большинство направлений валютного контроля путем проведения проверок.   Общий валютный контроль распространяется на валютные операции всех участников валютных отношений. Он базируется, прежде всего, на непосредственной проверке документации контролируемого объекта.   Как организационная форма, общий валютный контроль представляет собой объединение федеральных органов исполнительной власти, деятельность которых направлена на осуществление контроля за законностью валютных операций всех видов.   В качестве ключевого звена системы общего валютного контроля валютно-экспортный контроль России наделялся следующими правами:   1. получать информацию от любых органов и агентов валютного контроля Российской Федерации;   2. получать информацию от Министерств внутренних дел, безопасности, обороны, Службы внешней разведки Российской Федерации и по ставшим известными им фактам нарушения валютного законодательства:   3. проводить документальные проверки валютных операций резидентов и нерезидентов;   4. требовать у юридических и физических лиц документы, связанные с осуществлением валютных операций;   5. обращаться за содействием к иностранным правительственным и неправительственным организациям, фирмам и банкам за содействием при проведении проверок деятельности за рубежом российских юридических и физических лиц;   6. привлекать аудиторские фирмы для проведения аудита внешнеэкономической деятельности проверяемых объектов.   Банковский валютный контроль, объединяющий деятельность Банка России, его территориальных учреждений, а также подотчетных Банку России агентов - уполномоченных банков. Общими для этих субъектов являются те направления контроля, которые связаны с наблюдением за законностью валютных операций, осуществляемых через кредитные организации.   Если уполномоченный банк контролирует только операции своих клиентов, то Банк России, как орган валютного контроля, проверяя уполномоченный банк, следит за выполнением:   - валютных правил в самостоятельных операциях уполномоченного банка;   - обязанностей агента валютного контроля при проведении клиентских операций;   - валютных правил клиентами банка при проведении через данный уполномоченный банк валютных операций.   Как организационно-правовая форма валютного контроля банковский валютный контроль опосредует контроль государства за совершением всех банковских валютных операций на территории Российской Федерации или операций резидентов за ее пределами с использованием организационной структуры банковской системы России.   Таможенный валютный контроль. Данная форма объединяет деятельность органов Г осударственного таможенного комитета РФ по контролю за валютными операциями, связанными с перемещением валютных ценностей и товаров через таможенную границу России.   Предметом таможенного валютного контроля выступают только те валютные операции, которые связаны с перемещением денежных средств или товаров через границу России, а именно:   - перемещение через таможенную границу рублей, ценных бумаг и также валютных ценностей в рублях;   - валютные операции, связанные с перемещением через таможенную границу товаров и транспортных средств: с вывозом и ввозом товаров, реимпортом и реэкспортом товаров, транзитную торговлю.   Основным методом контроля выступают проверки, осуществляемые:   - силу факта перемещения через границу валютных ценностей и товаров -   - документальные проверки в ходе таможенного оформления с использованием, при необходимости, приемов фактического контроля (досмотра и т.п.);   - по инициативе таможенных органов - «целевые проверки» лиц- участников внешнеэкономической деятельности с использованием широкого круга источников информации (документальных и фактических) о хозяйственной деятельности лица.   Методы валютного контроля. Методы валютного контроля представляют собой «совокупность» конкретных приемов и способов осуществления контрольных действий. Применительно к государственному контролю выделяют методы: наблюдения, обследования, анализа, проверки, ревизии.   Под наблюдением понимают ознакомление с деятельностью объекта контроля без применения сложных приемов получения и оценки информации.   Обследование затрагивает отдельные стороны финансовой деятельности с привлечением широкого круга источников информации как документального, так и не столь формального характера- опросов, анкетирования и т.п.   Анализ характеризуется обработкой документальной информации с использованием специальных аналитических математических приемов. Этот метод может применяться как дополнительный.   Проверка касается, как правило, специальных вопросов деятельности объекта (например, осуществление валютных операций или отдельных видов таких операций), исследуемых на основе документов на предмет выявления нарушений законодательства.   Ревизия - наиболее эффективный, но и наиболее «болезненный» для проверяемого лица метод контроля. В ходе ревизии могут изучаться любые стороны финансово-хозяйственной деятельности на основе проверки как документальных, так и фактических данных.   Указанные методы представляют собой совокупность конкретных действий субъектов контроля. Такие действия могут быть разделены на две большие группы в зависимости от источников используемых данных:   - документальный контроль - такие способы, как формальная и арифметическая проверка финансовых документов; юридическая оценка отраженных в документах финансово-хозяйственных операций; логическая проверка возможности документально оформленных финансово-хозяйственных операций и ряд других;   - фактический контроль - все те контрольные действия, которые направлены на изучение фактического состояния проверяемых объектов по данным их осмотра в натуре: инвентаризация, экспертная.   При организации контроля за поступлением валютной выручки от экспорта товаров работа таможенных органов осуществляется в несколько его этапов:   - предварительный,   - информационно-аналитический,   - окончательный документальный.   Предварительный контроль включает определение правильного оформления ПС, грузовой таможенной декларации (ГТД) и достоверности содержащейся в них информации, а также контроль соответствия условий внешнеторговой деятельности действующему законодательству.   Информационно-аналитический контроль обеспечивает формирование учетной карточки валютного контроля (УК) и направление ее в уполномоченные банки для проведения работы по идентификации поступившей валютной выручки, получение и обработку учетных карточек, заполненных банком, сопоставление и анализ информации о фактически поступивших денежных средствах, а также выявление нарушителей валютного и таможенного законодательства.   Информационно-аналитический контроль предполагает формирование УК на основании ГТД, в соответствии с которой было произведено таможенное оформление товара, и передачу этой карточки в уполномоченный банк. УК, поступившая в банк, содержит информацию о стоимости товара и дате его вывоза за пределы РФ. После зачисления соответствующих валютных средств уполномоченный банк вносит в учетную карточку информацию о движении средств за данный товар.   При поступлении УК от уполномоченных банков в Главном научно-информационном вычислительном центре (ГНИВЦ) ГТК России по истечении 180 дней со дня экспорта товаров производят их анализ. При выявлении УК, в которых содержится информация о не зачислении валютных средств от экспорта товаров, такие учетные карточки возвращаются в уполномоченный банк и подвергаются проверке.   Организация валютного контроля в РФ строится на сочетании трех взаимодополняющих организационно-правовых форм: общей, банковской и таможенной. Их одновременное применение позволяет государству, во-первых, использовать объективно существующую способность банковской системы и таможенных органов контролировать определенные виды валютных операций, во вторых, учитывать особенности различных валютных операций, располагая, наряду с общим, двумя специализированными формами контроля.

Либерализация валютных операций на практике не означает установления полной реальной конвертируемости рубля. Она не решает ключевой проблемы конвертируемости – отсутствие устойчивого спроса на российскую валюту как со стороны нерезидентов, так и со стороны отечественных экспортеров. Основными критериями конвертируемости является ликвидность рынка валюты и валютные ограничения, установленные законодательством.