21. Понятие безубыточного объема продаж и зоны безопасности предприятия.

В систему показателей эффективности проектов включают различного рода точки безубыточности. Чаще всего речь идет об объеме производства, необходимого для обеспечения безубыточности проекта (равенства NPV нулю). При этом объем может измеряться не только натуральными, но и стоимостными величинами.

В принципе значения точек безубыточности могут применяться для оценки эффективности и устойчивости проекта. Однако подобные критерии носят вспомогательный характер не вполне корректный результат.

22. Понятие невозмещаемых затрат.

Субъект инвестиционной деятельности – граждане, предприятия, фонды, государство.

Объект инвестиционной деятельности – неполный, научно-технический, производственный цикл создания продукта, расширение, реконструкция действующего производства.

На практике возникают ситуации, когда в состав проекта включаются объекты, созданные до начала его реализации, причем затрат на их создание уже не избежать, ни возместить, их называют затратами прошлого периода , невозмещаемыми затратами или необратимыми издержками и в расчеты по проекту они не входят.

Суть проектного анализа – оценка будущей отдачи от будущих затрат, которых может вообще не быть (если проект отвергается).

Вместе с тем нельзя учитывать при оценке эффективности проекта альтернативных вариантов использования тех объектов, которые возникли благодаря невозмещаемым затратам. Иными словами, любые будущие выгоды и затраты, размер которых зависит от ранее понесённых затрат, обязательно нужно учитывать.

23.Основные критерии оценки проектов. Осуществимость и эффективность проектов.

Определение эффективности инвестиционных проектов заключается в экономической оценке соответствия технико-технологических, маркетинговых и других решений, принятых в проекте, требованиям инвестора по доходности инвестиций.

Принцип «неполноты информации» - учет факторов риска и неопределенности.

Принцип «субоптимизации» - предварительная оптимизация параметров проекта.

Принцип результативности инвестиций – превышение совокупных результатов над затратами, связанными с реализацией проекта.

Принцип корректности – удовлетворение общим формальным требованиям монотонности, асимметричности и транзитивности.

Принцип объективности – правильное отражение структуры и характеристик объекта.

Принцип системности – встроенность проекта в социально-экономическую систему с учетом внутренних, внешних и синергических эффектов.

Принцип комплексности – определение затрат и результатов по проекту с учетом экономических, социальных и экологических последствий реализации проекта.

Принцип ограниченности ресурсов – учет ограниченности как воспроизводимых ресурсов, так и невоспроизводимых ресурсов.

Принцип альтернативности – учет в величине затрат, по которой оценивается каждый задействованный ресурс, упущенную выгоду, связанную с возможным его альтернативным использованием.

Осуществимость и эффективность проектов.

Эффективность проекта – коммерческая (ю.л., осуществляющие проект в целом за свой счет), бюджетная, народнохозяйственная (общество в целом).

Критерии оценки инвестиционных проектов можно разделить на 2 основные категории – его осуществимости (реализуемости) и его эффективности.

Статические эффективности проектов – денежные поступления и выплаты в разные моменты времени, оцениваются как равновесные.

Динамические методы - денежные поступления и выплаты приводятся дисконтированием к единому моменту времени.

Абсолютные методы – используются показатели, как разница между поступлениями и выплатами.

Относительные методы – в качестве показателей используются соотношения стоимостных оценок финансовых результатов к совокупным затратам.

Во многих отношениях критерии осуществимости следует признать более важными:

1. если проект нельзя осуществить (или неизвестно, как это сделать), оценки его эффективности будут иллюзорными;

2. для многих типов проектов, которые осуществлялись и всегда будут необходимы, значения критериев эффективности (особенно финансовой) очень часто оказываются негативными.

И при отрицательных значениях критериев эффективности проекты часто реализуют поскольку ожидаемые выгоды не включены в расчет (социальные выгоды, оздоровление).

Если денежные потоки проекта таковы, что не гарантируется его финансовая осуществимость он должен быть отклонен.

В первую очередь следует рассмотреть критерии эффективности инвестиционных проектов. Проекты, привлекательные по эффективности заслуживают большего внимания, поскольку к их реализации легче привлечь заинтересованных партнеров. Оценке подлежит обобщенный результат за интересующее нас время. Если имеется несколько заинтересованных сторон, критерии эффективности могут рассчитываться с разных позиций:

- финансовой эффективности самого проекта;

- финансовой эффективности участия в проекте для предприятия – его инициатора;

- то же для предприятий и организаций, которые выступают как партнеры инициаторов проекта;

- бюджетной эффективности проекта (по бюджетной разнице уровней);

- региональной и народнохозяйственной эффективности проекта.

24 чистая приведенная стоимость. Условия отбора проектов по NPV– чистая приведенная ценность, называется также чистой приведенной стоимостью, чистой текущей стоимостью, чистым дисконтированным доходом. Она представляет собой сумму дисконтированных приростов выгод от проекта за вычетом суммы дисконтированных приростов затрат по нему, ожидаемые в будущем изменения выгод и издержек сводится воедино благодаря дисконтированию.

Формула NPV:

NPV= , где

Pt - объем планируемых проектом денежных средств в периоде t, руб.

r – норма дисконта

n - продолжительность периода действия проекта, годы

Io – первоначальные инвестиционные затраты

Критерий отбора по NPV означает, что проект может быть одобрен, если его NPV >0 (для независимых проектов). Иными словами, проект можно считать эффективным, если сумма дисконтированных приростов выгод не меньше суммы дисконтированных приростов затрат.

Когда производится выбор между взаимоисключающими проектами, предпочтение следует отдавать проекту с более высоким положительным значением NPV.

При расчете NPV учтены 2 альтернативы:

- отказ от проекта (в расчете участвуют приросты чистых выгод по отношению к ситуации «без проекта»)

- «нормальный» для предприятия способ накопления средств.

25 – внутренняя ставка доходности. Алгоритм определения IRR – IRR (внутренняя норма доходности). Другое название этого критерия – внутренняя норма рентабельности проекта (ВНР), внутренняя норма доходности. Формально IRR определяется как ставка дисконта, при которой NPV проекта равен нулю.

Словами при такой ставке дисконта суммарная приведенная стоимость приростов выгод равна суммарной приведенной стоимости прироста затрат, а сумма дисконтированных приростов чистых выгод равен 0.

При этом существует дополнительное условие: при всех значениях Rate>IRR значение NPV отрицательно, а при всех значениях Rate<IRR значение NPV положительно.

В противном случае считается, что IRR не существует. При заданных значениях денежных потоков в ситуациях «с проектом» и «без проекта». Эта величина рассчитывается методом последовательных приближений (итерации)

IRR=r1 +(NPV1/(NPV1-NPV2) *(r2-r1)

Где r1 – норма дисконта, при которой показатель NPV положителен

NPV1 - величина положительного чистого дисконтированного дохода

NPV2 - величина отрицательного чистого дисконтированного дохода

r2 - норма дисконта, при которой показатель NPV отрицателен

Если IRR>Rate, то проект имеет преимущества перед альтернативным использованием средств. В противном случае обычные возможности предприятия приносят больший эффект, чем использование средств в проекте.

В отношении IRR необходимо сделать ряд оговорок:

1. теоретически возможны ситуации, когда NPV=0 при нескольких различных ставках дисконта. Это бывает, когда поток приростов чистых выгод меняет знак более одного раза.

2. не исключены ситуации, когда IRR просто не существует, поскольку при любой ставке дисконта NPV>0. Это возможно, в частности, при получении кредита, который больше минимально необходимого объема финансирования проекта.

Отмечая достоинства и недостатки 2-х основных критериев эффективности (NPV, IRR), следует напомнить, что для расчета NPV нужно знать точное значение ставки!!!

26 срок окупаемости проекта. Недостатки данного критерия эффективности. На практике наиболее широко используемым критерием эффективности является срок окупаемости проекта PP. Расчет критерия будет корректным, если учитывать альтернативные возможности предприятия, то есть дисконтировать потоки денежных средств. В этом случае срок окупаемости можно определить как интервал времени I, по истечении которого сумма дисконтированных приростов чистых выгод становится равной нулю, а в дальнейшем остается неотрицательным числом. Срок окупаемости проекта как критерий эффективности имеет много недостатков. Во-первых, при расчете учитываются только те приросты чистых выгод, которые предшествуют этому сроку. Последующие события уже не влияют на оценку. В результате по данному критерию между двумя проектами выбор может быть сделан вопреки здравому смыслу. Во-вторых, срок окупаемости не существует (его нельзя вычислить) для проектов, у которых все значения приростов чистых выгод положительны (см. рис. 20, б). Если значение ИРУ можно рассчитать по любому денежному потоку, то понятия «внутренняя станка доходности» и «срок окупаемости» теряют смысл, поскольку ц случае положительных приростов чистых выгод не видно вложения средств в проект (странно говорить о доходности или окупаемости средств, которые не вкладывались). Очевидно, данные критерия невозможно применить для сравнения проектов, одни и 1 которых характеризуются конкретными значениями 1КК. и Ток, а для других эти значения не существуют.

27 Индекс доходности дисконтированных затрат. В специальной литературе часто относят к критериям эффективности проектов. Речь идет об отношении выгод и затрат (англ. ВСК. — по-русски — индекс доходности дисконтированных затрат). Он определяется как сумма дисконтированных выгод, деленная на сумму дисконтированных затрат. Вспомним, однако, что любой показатель, построенный не на приростах выгод и затрат, вызванных реализацией проекта, а на полученных при этом результатах, не может давать оценки его эффективности. Следовательно, судить об этом можно, лишь сравнивая ВСЕ «с проектом» и ВСК «без проекта». Если первая величина больше второй, очевидно, что проект дает эффект (обеспечивает лучшее соотношение выгод и затрат).

Можно попытаться рассчитать ВСК. как отношение суммы дисконтированных приростов выгод к сумме дисконтированных приростов затрат. Но во многих случаях это приводит к абсурдным результатам. Например, для ресурсосберегающих проектов, в которых эффект достигается не за счет роста выгод (увеличения выручки), а за счет экономии затрат, числитель будет равен нулю, а знаменатель может оказаться отрицательным числом. Для «нормальных» проектов, где положительный итоговый прирост выгод достигается за счет реального увеличения затрат, применение этого критерия вполне допустимо. Срок окупаемости не существует (его нельзя вычислить) для проектов, у которых все значения приростов чистых выгод положительны . Если значение NPV можно рассчитать по любому денежному потоку, то понятия «внутренняя станка доходности» и «срок окупаемости» теряют смысл, поскольку ц случае положительных приростов чистых выгод не видно вложения средств в проект (странно говорить о доходности или окупаемости средств, которые не вкладывались). Очевидно, данные критерии невозможно применить для сравнения проектов, одни и 1 которых характеризуются конкретными значениями IRR

28. 29 - индекс доходности инвестиций. Система критериев эффективности проекта. Значительно более пригодным критерием является индекс доходности инвестиций (PI). Конечно, вычислить его значение необходимо с учетом дисконтирования.

PI= ?(Pt/(1+r)t)/ ?It/(1+r)t

PI = PVP/PVI

PVP – дисконтированный положительный поток ДС от операционной и финансовой деятельности, руб.

PVI - дисконтированная стоимость инвестиционных затрат

Т.о., для оценки эффективности можно рекомендовать применение следующей системы критериев. Проект эффективен если NPV>0, IRR>Rate, PI>1,Tok<Tpt

Tpt - длительность расчетного периода проекта

Если NPV=0, то IRR=Rate, PI=1,Tok=Tpt

Часто в систему оценок включают показатель «потребность в финансировании», однако он не дает оценки эффективности, а характеризует размер средств, минимально необходимых для обеспечения реализуемости проекта.