13.3. Индекс рентабельности

Индекс рентабельности (РI), по сути, является следствием предыдущего критерия – ЧТС. Индекс рентабельности рассчиты­вается по формуле:

или

т.е. суммарный дисконтированный денежный поток (ДДП) де­лим на суммарные инвестиции. Очевидно, что если

РI > 1, то капиталовложения являются эффективными;

РI < 1, то капиталовложения являются неэффективными;

РI = -1, то от капвложений ни прибылей, ни убытков.

13.4. Внутренний коэффициент окупаемости

Внутренний коэффициент окупаемости (ВКО или IRR) инвес­тиций (используются равнозначные термины: "доходность ДДП". "внутренняя норма (ставка) дохода (прибыли)", "норма рента­бельности") является ставкой дисконтирования, при которой эффект от инвестиций (т.е. ЧТС) равен нулю, т.е.

С изменением ставки дисконтирования г, ЧТС меняет свой знак с "+" на "-", и существует такая ставка, при которой ЧТС = 0, эта ставка и называется ВКО.

ВКО показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение ВКО показывает границу до­пустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным. Если, например, берем в банке кредит под 25% годовых, то инвестиция должна иметь ВКО в крайнем случае 25%; если она будет меньше, то мы не сможем покрыть инвестициями кредит и проценты по нему.

На практике любое предприятие для инвестиции использует разные источники финансирования, и каждый из них имеет свою цену – цену авансированного капитала (СК).

Показатель стоимости капитала (СК) отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятель­ность капитал, его рентабельность и рассчитывается по форму­ле средней взвешенной. Порядок и пример расчета СК был пока­зан выше.

Предприятие принимает инвестиции, если ВКО больше теку­щего значения стоимости капитала.

Если ВКО > СК, то капиталовложения являются эффективными;

ВКО < СК, то капиталовложения являются неэффективными;

ВКО = СК, то от капвложений ни прибылей, ни убытков.

Подсчет ВКО – итеративный процесс. Для этого сначала задаются значением r произвольно. Производят дисконтирование ДП и находят ЧТС, ее значение сравнивают с нулем. Если ЧТС > 0, то следующее значение r берут больше, чем первоначальное, и расчеты проводят до появления отрицательного значения ЧТС при изменении r. Фиксируют два значения r: при r, значение ЧТС₁ > 0, а при r₂ значение ЧТС₂ < 0, и ВКО находят по фор­муле:

где r₁ – значение ставки дисконта, при котором ЧТС₁ > 0;

r₂ – значение ставки дисконта, при котором ЧТС₂ < 0.

13.5. Срок окупаемости инвестиций

Срок окупаемости инвестиций (СО) показывает, сколько времени потребуется фирме для возмещения первоначальных рас­ходов. Для бизнеса, связанного с передовой технологией, это особенно важно, т.к. в этой области технологии машины быстро устаревают, и срок окупаемости становится очень важной проб­лемой для компании.

Для расчета окупаемости надо суммировать чистые денежные потоки по годам, пока их сумма не будет равняться сумме ин­вестиций. Год, в котором происходит перекрытие суммой денеж­ных потоков инвестиций, и будет сроком окупаемости.

Окупаемость не учитывает временной стоимости денег. Этот показатель позволяет, пренебрегая влиянием дисконтиро­вания, узнать сколько потребуется времени для того, чтобы инвестиции принесли столько денежных средств, сколько на них пришлось потратить. Если для компании важно время окупаемос­ти, то этот показатель можно использовать как "барьер". Если срок окупаемости инвестиций больше, чем "барьерный", то про­ект не инвестируется.

Окупаемость игнорирует денежный поток после возмещения первоначальных расходов. Метод дает большой вес денежным по­токам, генерируемым в первые годы.