13.2. Чистая текущая стоимость

Чистая текущая стоимость – ЧТО (NVP – Net Present Value) определяет величину отдачи от инвестиций и считается самым надежным оценочным показателем бюджета инвестиций. Она рассчитывается По формуле:

, где

Р_k – годовой доход k-того года;

SР_k текущие затраты k-того года, связанные с получением доходов;

I_j – инвестиция j-го года;

SI_j – затраты j-го года, сопутствующие инвестициям;

r – ставка дисконтирования;

k, j – порядковые номера года;

i – прогнозируемый средний годовой уровень инфляции;

n – период, в течение которого эксплуатируется объект инвестирования;

m – период, в течение которого производятся инвестиции.

ЧТС представляет собой разницу суммы дисконтированного денежного потока и дисконтированной суммы инвестиций, если они проведены в разные периоды, т.е. сопоставляются чистые денежные поступления, приведенные к нулевому периоду с вели-. чиной инвестиций.

Если ЧТС > 0. то капиталовложения являются эффективными;

ЧТС < 0, то капиталовложения являются неэффективными;

ЧТС = 0, то от капвложений ни прибылей, ни убытков.

При прогнозировании доходов по годам необходимо по воз­можности учитывать все виды поступлений и расходов, связан­ных с данными инвестициями. Если после периода освоения ка­питаловложений планируется поступление средств от продажи по остаточной стоимости, высвобождение части оборотных средств при внедрении новых основных фондов, то они должны учиты­ваться как поступления соответствующего периода.

Показатель ЧТС отражает прогнозную оценку роста (сниже­ния) экономического потенциала предприятия в результате ин­вестиций. ЧТС разных капиталовложений может быть суммирован, что позволяет использовать его при анализе оптимальности ин­вестиционного портфеля.

ЧТС существенно зависит от ставки дисконтирования r. При неправильном определении r, можно ошибиться при оценке эф­фективности капиталовложений по количественным показателям, в том числе и по ЧТС. Особенно риск возрастает, когда r при­нимают равной "стоимости" капитала, а точнее ее взвешенной средней стоимости (СК), которая рассчитывается следующим об­разом:

1. Предельная стоимость долга после вычета налогов умно­жается на долю долга в структуре капитала.

2. Стоимость акционерного капитала умножается' на долю акционерного капитала в структуре капитала.

3. Оба результата складываются.

Пример: предприятие имеет долг под 30% годовых. Налог на прибыль равен 35%. Стоимость акционерного капитала оцени­вают в 25% (прибыль на капитал). Пусть в инвестированном ка­питале 20% – за счет кредита, 80% – за счет акционерного ка­питала. Определим среднюю стоимость капитала.

Стоимость долга после уплаты налогов:

(1 – 0,35)  30 = 19,5%.

Взвешенная средняя стоимость долга:

19,5  0,2 = 3,9%.

Взвешенная средняя стоимость акционерного капитала:

25  0,8 = 20%.

Общая взвешенная средняя стоимость капитала:

3,9 + 20 = 23,9 ≈ 24%.

Взвешенная средняя стоимость капитала показывает, во что обходятся компании инвестиции при заимствовании средств на двух рынках: рынке капитала и финансовом рынке. Для инвести­ций капитал надо приобретать там, где они дешевле всего, тогда и эффективность инвестиций от данного капитала будут высокими.