13. Комплексная оценка экономической эффективности капитальных вложений (инвестиций)

13.1. Сущность и критерии эффективности капиталовложений

Капитальные вложения (инвестиции) направляются на созда­ние, производство и использование новых, реконструкцию или модернизацию существующих средств и орудий труда (машин и оборудования, зданий и сооружений, передаточных устройств и т.д.), предметов труда (сырья, материалов, устройств, топли­ва и энергии и т. п.) и потребления (продукции для удовлетво­рения потребностей населения), техпроцессов, в т.ч. содержа­щих изобретения и рационализаторские предложения, а также способов и методов организации производительного труда и уп­равления.

Инвестиции это вложения средств в капитал в расчете на получение доходов в будущем. Получается, что мы тратим сейчас, а отдачу получаем в будущем, т.е. между затратами и

доходами имеется временной интервал. Вместе с тем деньги одной и той же величины имеют разную стоимость в различные моменты времени. Это происходит по двум причинам:

во-первых, с течением времени меняется покупательная способность денег, т.е. на одну и ту же сумму денег в разное время можно купить различный объем товара, и особенно резко покупательная способность меняется в период инфляции и де­вальвации денег;

во-вторых, деньги являются формой капитала, и как вся­кий капитал (средства производства, труд, земля, предприни­мательский талант и т.п.), могут принести доход, т.е. с те­чением времени работающие деньги "растут'^: по схеме:

Д —> Т —> (производство) —> Т¹ —> Д¹.

Учитывая эти факторы, инвестиции и ожидаемый доход бу­дущих периодов необходимо привести к единому времени, обычно к начальному периоду капиталовложений, т.е. к нулевому году. Приведение будущей суммы к настоящему моменту называют дис­контированием, а постоянная величина, на которую умножают будущую сумму для приведения к настоящему моменту, называет­ся коэффициентом дисконтирования и определяется по формуле:

, где

^k – порядковый номер года. n=1,2,3...Т_сл;

i – годовой темп инфляции;

r – ставка дисконтирования.

Ставку дисконтирования принимают равной "стоимости" ка­питала или процентной ставки банка, если инвестиции осущест­влены за счет кредита. В случае осуществления инвестиций за счет акционерного капитала ставка дисконтирования принимает­ся равной дивидендам по акционерному капиталу.

Произведение ri характеризует долю премии за риск. В результате таких преобразований инвестиции и доходы будущих периодов совместно с сопутствующими текущими затра­тами, связанными как с инвестициями, так и с получением доходов, образуют приведенный к нулевому периоду денежный по­ток. Дисконтированный таким образом денежный поток ("cash flow") является основой широко используемой в настоящее вре­мя методики по оценке технико-экономической эффективности инвестиций, рекомендованной Комитетом по промышленному раз­витию при ООН (ЮНИДО).

В соответствии с данной методикой основными количествен­ными параметрами оценки инвестиций являются:

– чистая текущая стоимость ЧТО (NVP):

– внутренний коэффициент окупаемости ВКО (IRR); '

– рентабельность инвестиций РI;

– срок окупаемости инвестиций СО;

– окупаемость по ДДП (ТО – текущая окупаемость);

– коэффициент эффективности инвестиций КЭI (АRR).