Решение.
Определим коэффициент систематического риска β.
β = β0 x (1 + D/E x (1 – T)) = 0.2(1+4/2(1-0.20) = 0.52
Определим требуемый уровень доходности, который могут потребовать акционеры от данного проекта E(r).
E(r) = Rf + β x (Rm – Rf) = 0.05 + 0.52*0.23 = 0.1696 = 16.96% годовых.
Ответ: минимальный уровень доходности 16.96%
Модель стоимости капитальных активов (CAPM) в РФ используется редко, несмотря на ее широкое применение в международной практике.
Помимо недостаточно квалифицированного подхода, наблюдаемого в ряде случаев при составлении бизнес-планов, это обусловлено также и тем, что параметры модели на развивающемся рынке не поддаются непосредственному определению.
Параметры модели capm.
Общерыночные характеристики
Показатель |
Ед. измер. |
Значение |
Безрисковая ставка доходности (Rf) в % год. |
в у.е. |
5,3 |
Рыночная премия за риск инвестирования в акции российских корпораций (ΔR) в % год. |
в у.е. |
21 |
Коэффициенты систематического рынка β0 по отраслям экономики (данные очищены от финансового рычага) – доли единиц
Отрасль |
β0 |
Авиакомпании |
0,78 |
Аэрокосмическая промышленность |
0,54 |
Гостиничный бизнес |
0,29 |
Деревообработка |
0,61 |
Железнодорожный транспорт |
0,62 |
Машиностроение |
0,44 |
Мебельная промышленность |
0,67 |
Нефтяная и газовая промышленность |
0,40 |
Обувная промышленность |
0,80 |
Операции с недвижимостью |
0,21 |
Производство продуктов питания |
0,22 |
Производство стройматериалов |
0,64 |
Реклама |
0,90 |
Телекоммуникации: производство оборудования |
1,29 |
Телекоммуникации: обслуживание населения |
0,60 |
Торговля компьютерами |
1,18 |
Источник: http://shfm.ane.ru/
Раздел Консультации, Корпоративные финансы (Лимитовский М.А.)
В частности, неясными остаются следующие вопросы:
Что считать безрисковой ставкой для условий РФ? Ведь, как известно, государственные ценные бумаги России имеют спекулятивный характер и низкий рейтинг;
Каков уровень доходности рыночного портфеля в РФ?
Недостаточно надежные биржевые индексы и небольшая история существования российского рынка не позволяют дать статистически представительной оценки Rm;
Каковы коэффициенты систематического риска для российских компаний? Насколько можно доверять оценкам, полученным непосредственно на российском рынке, имеющем характер неэффективного?