Тема 6:
3. Perfomence Measurement: аналітична ситуація
Перед фінансовим контролером фінансово-промислової групи поставлено завдання удосконалити бонусну систему матеріального заохочення тон-менеджмету дочірного металургійного під-тва (ТОВ «Металургія»). Діюча систаме бонусів під-тва прив'язана до показника
ROA (Reurn on Assets). Фінансовий контролер запропонував перейти до системи бонусів, яка ґрунтується на показнику EVA. Основні показники фінансової звітності під-тва наведені в табл..(тис.грн).
а) Розрахувати показник ROA за попередній звітній період (х1) та сформувати основні недоліки використання цього показника як критерію оцінки ефективності.
б) Розрахувати показник EVA для аналізованого дочірнього під-ва, за умови, що середньозважена вартість капіталу складає 20%. Визначити основні переваги показника EVA як критерію оцінки ефективності топ-менеджменту над ROA.
Вирішення:
а) Показник ROA розраховується як відношення чистого прибутку під-тва до загальної суми активів:
ROA = 2800/10500 = 0,267. Таким чином,
рентабельність активів підприємства у періоді х1 складає 26,7%. Альтернативний підхід до розрахунку ROA полягає в тому, що враховується середньозважена вартість активів: (10500 +11400)/2,
відповідно, ROA = 2800/10950 = 0,256.
Показник ROA не враховує альтернативні витрати, пов’язані із залученням власного капіталу. Отже, не зрозуміло, чи власниками вигідно
інвестувати кошти у підприємство із урахуванням чинника ризику Наслідком використання ROA як інструменту мотивації може бути зниження обсягу інвестицій, оскільки будуть прийматись лише рішення щодо інвестиційних проектів, які спрямованні на зростання ROA , порівняно з плановр=ими показниками чи показниками минулих періодів. Насправді, вигідним є всі інвестиційні проекти, які генерують позитивний
NVP.
Розглянемо інвестиційний проект, за результатами якого чистий прибуток може збільшитись на 880 тис. грн. Якщо додатковий обляг інвестицій складе 4000 тис. грн.., то загальний рівень рентабельності активів підприємства знизиться га 1,3%: ROA =3680/14500 = 0,254.
Керівництво під-тва, винагорода якого залежить від рівня зростання ROA, такий проект може проігнорувати. Водночас, з точки зору генерування доданої вартості він є вигідним: 880/4000 =22%, оскільки WACC складає 20%.
б) Для розрахунку EVA визначемо величину інвестованого капіталу (ІК) та показник NOPAT.
ІК = сума активів під-тва (10500) – кредиторська заборгованість за товари, роботи, послуги (1800) – поточні зобов’язання за розрахунками (200) = 8500.
показник NOPAT = чистий прибуток (2800) + нараховані відсотки (100) = 2900.
показник EVA = NOPAT – (WACC*IK) = 2900-
8500*20% = 1200 тис. грн.
у разі реалізації додаткового проекту показник EVA зросте майже на 7% і складатиме: EVA = 3780-
12500*20% = 1280 тис. грн..
Отже, за використання показника ROA,
ефективність під-тва знижується, а у випадку EVA - зростає. Окрім цього, показник економічної доданої вартості враховує так звані витрати втрачених можливостей на залучення капіталу.
4. Оцінити вартість підприємства методом дисконтування Cash-flow (DCF) та EVA, якщо без ризикова процентна ставка складає 9%, середньо ринкова премія за ризик складає 6 %, а бета-фактор 2,5. Кредитори готові надавати позики в середньому по ставці 18 %. Ставка податку на прибуток складає 25 %. Для розрахунків використати інформацію, яка наведена в табл..
Прогн
Ф
1
2
3
4
5
5
озний
ак
+
період
т
(роки)/
Показн
ики
Власни
55
й
0
капітал
Позичк
65
овий
0
капітал
NOPA
80
9
9
1
9
1
1
T
0
5
0
0
0
0
0
5
5
Опера
10
1
1
1
1
1
1
ційний
0
0
1
2
1
1
1
Cash-
5
0
0
5
0
0
flow
Інвест
+
-
-
+
-
+
+
иційни
10
1
1
5
2
1
1
й Cash-
5
0
0
0
0
0
flow
Інвест
11
1
1
1
1
1
1
иційни
00
1
1
1
0
0
0
й
5
8
4
9
8
8
капітал
0
0
0
0
0
0
(скори
говани
й)
Розв'язок:
Показник WACCs = KBK*(BK/K) + (1-
S)*KПК*(ПК/К)
К=ВК+ПК= 550+650=1200
KBK= і+(Rm-i)*β = 0,09+0,06*2,5 = 0,24
WACCs = 0,24*(550/1200)+(1-0,25)*0,18*(650/1200) = 0,11+0,073 = 0,183
ВПDCF = (105-15)/(1+0,183) + (110-10)/1,1832 + (120+50)/1,1833 + (115-20)/1834 + (110+10)/1,1835 + 105/(0,183*1,1835) -650 = 76,078+71,43+103,03+48,52+51,79+210-650 = -89,15.
Отже, вартость під-тва при застосуванні методу дисконтування Cash-flow має відємне значення і складає - 89,15.
Показник EVAt=NOPATt-(WACCs*IKt)
EVA1= 90-(0,183*1150) = -120,45;
EVA2= 95-(0,183*1180) = -120,94;
EVA3= 100-(0,183*1140) = -108,62;
EVA4= 90-(0,183*1090) = -109,47;
EVA5= 105-(0,183*1080) = -92,64.
ВПEVA= 1100 - 120,45/1,183 – 120,94/1,4 – 108,62/1,65 – 109,47/1,958 – 92,64/2,317 + ((105-(0,183*1080))/(0,183*1,1835) – 650 = 1100-101,82-86,38-65,83-55,91-39,98-185,28-650 = -85,2.
Вартість під-тва при розрахунку EVA також відємне і складає - 85,2. Як бачимо, вартість під-тва за двома методами майже не відрізняється…
Задачі по ФДСГ