Цена и структура капитала

Капитал – как экономическая категория, система экономических отношений, связанных с авансированием стоимости и в денежной форме.

Существует две функции капитала:

1. Воспроизводственная

2. Стимулирующая

Цена капитала оказывает влияние на выбор хозяйственной деятельности компании:

- мера прибыльности операционной деятельности компании

- критерий реального инвестирования

- основа сравнения с внутренней нормой готовности

- база для оценки эффективности финансовых инвестиций

- критерий при принятии решений в использовании лизинга.

- основа для формирования политики финансирования оборотных активов

- база для определения рыночной стоимости фирмы

Выделяется следующие факторы цены капитала:

1. Конъюнктуру товарных рынков

2. Средняя ставка ссудного процента

3. Доступность различных источников финансирования для конкретных предприятий.

4. Уровень концентрации собственного капитала

5. Соотношение объемов операционной и инвестиционной деятельностью

6. Рентабельность операционной деятельности предприятия.

7. Уровень операционного Левериджа

Этапы определения цены капитала

1. Общее состояние финансовой среды и отдельных финансовых рынков

2. Доступность различных источников финансирования

3. Отраслевые особенности деятельности предприятия.

Источники финансирования капитала

- собственные

- заемные

- кредиторская задолженность

Источники привлечения средств компании следующие:

1 краткосрочные

1.1. Кредиторская задолженность

1.2. Краткосрочные ссуды и займы

2. Собственный капитал

2.2 Обыкновенные акции

2.3. Привилегированные акции

2.4 Нераспределенная прибыль и прочие фонды собственных средств

2.5 Заемный капитал

2.5.1 Банковские кредиты

2.5.2 Облигационные займы – оценка стоимости облигационного займа определяется как полная доходность ее владельца, но с учетом дополнительных расходов эмитента, связанных с ее эмиссией. Оценка стоимости кредита также как и в облигациях (модель Гордона, модель CAPM, модель «цена/прибыль» и др). Модель прибыли на акцию - модель использования стоимости облигации. Средневзвешенная стоимость компании.

13.02

Структура капитала и рыночная стоимость компании

Определение рыночной стоимости компании проводится по следующим этапам:

1. В прогнозировании ожидаемой величины текущей прибыли компании на длительный период.

Текущая прибыль = EBIT (1-T)

2. Текущая прибыль увеличивается на величину списанного износа основного капитал и на МА, и на сумму отложенных налогов, а также учитываются другие элементы, которые не были отражены в денежных потоках.

3. Определяется общая величина будущих капитальных затрат, необходимых для обеспечения производственной деятельности и поддержания текущего уровня прибыли.

Т.о. чистые денежные потоки, которые используются при оценке его рыночной стоимости.

Стоимость компании. Ее рыночная стоимость равна чисто текущей стоимости, полученной в результате дисконтирования суммы чистых денежных потоков по приемлемой ставке доходности.

NPV = -Io + ∑NCF/(1+r)^t

Текущая рыночная стоимость фирмы определяется:

NMP = EBIT (1-r) / W

W – средневзвешенная цена капитала

В настоящее время широкое применение получили модели на дисконтировании денежного потока. Поэтому выделяются модели:

1. Модель дисконтированного денежного потока организации

2. Модель экономической прибыли

3. Модель скорректированной приведенной стоимости

4. Модель денежного потока на акции

Модель экономической прибыли позволяет определить стоимость, создаваемую компанией в единичный период времени.

Экономическая прибыль равна инвестируемый капитал умноженный на разницу ROIC – WACC. Это разница между рентабельностью инвестируемого капитала и затратами на капитал.

Подход к расчету экономической прибыли равен NOPLAT- плата за капитал. = NOPLAT – инвестированный капитал умноженный на WACC, где NOPLAT – чистая операционная прибыль за вычетом скорректированных налогов в первый год после завершения прогнозного периода. В модели экономической прибыли стоимость компании равна величине инвестированного капитала + надбавка или скидка равной приведенной стоимости прогнозируемой экономической прибыли.

Особенности расчета стоимости в модели дисконтированного денежного потока.

Стоимость равна приведенная стоимость денежного потока на протяжении прогнозного периода + приведенная стоимость денежного потока по завершению прогнозного периода. Стоимость по завершению прогнозного периода называется продленной стоимостью. Наиболее распространенной формулой для ее расчета является NOPLAT(1-g/ROICI)/(WACC-g)

- g – ожидаемые темпы роста NOPLAT

- ROICI – приростная рентабельность нового инвестированного капитала.