47. Управление Ценой и структурой капитала

Любая коммерческая организация привлекает источ­ники средств, чтобы финансировать свою деятельность в текущем и перспективном периодах. Источники средств можно разделить на краткосрочные и долгосрочные. Ка­питал как фактор производства и инвестиционный ресурс в любой своей форме имеет определенную стоимость: ак­ционерам выплачивают дивиденды, банкам — проценты за предоставленные ими ссуды, инвесторам — проценты за сделанные ими инвестиции и др. Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема капитала, выраженная в процентах к этому объему, называется ЦЕНОЙ капитала.

Под компонентами капитала в процессе оценки его стоимости понимается каждая его разновидность по отдельным источникам его привлечения: эмиссия ак­ций, получение банковского кредита, эмиссия облига­ций, нераспределенная прибыль, финансовый лизинг и т. д. Уровень стоимости каждого элемента колеблется во времени под влиянием различных факторов. В процессе формирования капитала оценка уровня его стоимости осуществляется не только в разрезе отдельных его ком­понентов, но и по предприятию в целом. Показателем такой оценки выступает «средневзвешенная стоимость капитала». Она определяется как среднеарифметическая взвешенная стоимости отдельных элементов капитала по формуле:

ССК = ∑С_i × У_i

где С_i — стоимость i-гo источника средств, %; У_i - удельный вес i-гo источника в общей их сумме, выраженный десятичной дробью.

Средневзвешенная стоимость капитала может быть определена в следующих вариантах: фактическая; про­гнозируемая; оптимальная.

Оценка и прогнозирование средневзвешенной стои­мости капитала на конкретном предприятии должны осу­ществляться с учетом многих факторов: структуры элемен­тов капитала, платежеспособности, деловой готовности и рентабельности предприятия, дивидендной политики и финансовой гибкости предприятия.

Финансовый менеджер должен знать стоимость капи­тала своей фирмы по многим причинам: 1) эта величи­на может быть использована для определения рыночной оценки собственного капитала; 2) с помощью стоимости заемных средств можно выбрать оптимальный вариант привлечения капитала; 3) задача максимизации стоимости фирмы достигается, в частности, и за счет минимизации стоимости всех используемых источников; 4) стоимость капитала — один из важнейших факторов при анализе ва­риантов инвестиционных проектов.

Показатель стоимости капитала опосредует связь меж­ду рыночной стоимостью предприятия и структурой ка­питала.

Взаимосвязь показателей структуры, стоимости капи­тала и рыночной стоимости предприятия позволяет в про­цессе управления комплексом этих показателей исполь­зовать единую систему критериев и методов управления. Создавая условия создания оптимальной структуры капи­тала, можно одновременно формировать предпосылки ми­нимальной средневзвешенной его стоимости и возможно­сти для максимизации рыночной стоимости капитала.

Основными критериями такой оптимизации высту­пают:

— уровень доходности и риска в деятельности пред­приятия;

— минимизация средневзвешенной стоимости капи­тала;

— максимизация рыночной стоимости предприятия.

На каждой стадии развития предприятия пользуются конкретным критерием оптимизации структуры капитала. Наличие различных критериев оптимизации структуры ка­питала подтверждает позицию финансового менеджмента о том, что не существует единой оптимальной структуры капитала не только для разных предприятий, но даже и для одного предприятия на разных стадиях его развития. Поэтому на практике процесс оптимизации на самом деле предполагает установление целевой структуры капитала, которая позволяет в полной мере обеспечить достижение избранного критерия ее оптимизации.

Поэтому в процесс финансового управления входит процедура обоснования целевой структуры капитала и оптимизация структуры по избранному критерию.