77. Понятие и характер действия финансового рычага.

Финансовый рычаг – это инструмент регулирования пропорций собственного и заемного капитала с целью максимизации рентабельности собственных средств. Т.е. он выражает потенциальную возможность влиять на ЧП путем изменения объемов и структуры источников финансирования. Действие финансового рычага проявляется в эффекте финансового рычага, под которым понимается прирост рентабельности собственного капитала, получаемый благодаря использованию кредита.

ЭФР – эффект финансового рычага

ЭФР = (1-Налог на прибыль) * (ЧП/А – среднерасчетная ставка % за кредит) * ЗК/СК = Налоговый корректор * (рентабельность активов – СРСП) *ЗК/СК

СРСП = фиксир-ые фин. издержки в годовом исчислении (сумма выплачиваемая за кредит, включая %, штрафы, санкции, страх. суммы) / сумма кредитов взятых в год.

(1-Н) – налоговый корректор показ-т, в какой степени проявл-ся ЭФР в связи с различным ур-ем налог-ния пр-ли. Он может быть использован в процессе управления фин. рычагом в случаях: 1. если по различным видам деят-ти пред-тия установлены дифф-ные ставки налогообложения; 2. если по отдельным видам деят-ти пред-тие исп-т льготы по налогу на пр-ль; 3. если отдельные дочерние фирмы пред-тия осущ-т свою деят-ть в своб-х эк-х зонах своей страны, где действует льготный режим налог-ния пр-ли, а также в зарубежных странах. Снизив среднюю ставку налог-ния прибыли, можно уменьшить возд-ие налогового корректора фин. рычага на его эффект (при прочих равных условиях).

ДФР явл-ся усл-ем возник-ия ЭФР. “+” ЭФР возн-ет в тех сл-ях, если рент-ть совок-го капитала (ЭР) превышает средневзвешенную цену заемных ресурсов: ЭР>СРСП. “+”разность ЭР и СРСП позволит увеличить рент-ть СК. При таких условиях выгодно увеличивать плечо фин. рычага, т.е. долю заем-х ср-в в структуре кап-ла пред-тия.

Плечо ФР хар-т силу воздействия ФР. Данный коэф-т мультиплицирует “+” или “-” эффект, получаемый за счет ДФР. При неизменном ДФР коэффициент ФР явл-ся главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на СК, так и фин. риска потери этой прибыли.

Эффект финансового рычага достигается только в том случае, если экономическая рентабельность активов выше средней ставки процента по кредитам (заемным средствам). Разница между экономической рентабельностью и среднерассчетной ставкой %, скорректированной на величину налоговых отчислений принято называть дифференциалом финансового рычага (). Это основное в действии финансового рычага, но не менее важно и соотношение собственных и заемных средств фирмы, которое называется плечом рычага (n = ЗК/СК).

Тогда ЭФР =  * n

Из этой формулы видно, что кредит выгоден предприятию до тех пор, пока  > 0, то есть СРСП <Ра, где СРСП = Финансовые издержки по обслуживанию ЗК / Сумма ЗК в данном периоде*100%

Чем меньше , тем больше финансовый риск – риск невозможности покрыть % за кредит прибылью фирмы. Нельзя давать кредиты и покупать акции у предприятия, у которого  < 0.

Чем больше плечо финансового рычага, тем больше доля ЗК в общих активах и тем выше финансовый риск – риск недостаточности средств для выплаты % за кредит, т.е. при неблагоприятных условиях вся валовая прибыль может быть использована на оплату %, и тогда ЧП будет = 0, или <0.

Правила вытекающие из финансового рычага:

1.Кредит выгоден если он обеспечивает положительный эффект ФР; надо следить за дифференциалом: при наращивании плеча рычага банк увеличивает % за кредит, тем самым защищаясь от усиления финансового риска.

2.Риск банка выражен дифференциалом: чем ниже дифференциал, тем выше риск.

3.При увеличении ЗК финансовые издержки утяжеляют СРСП и это (при данном уровне экономической рентабельности) ведет к снижению дифференциала.

4.Следует придерживаться правила: нельзя покупать акции предприятий с отрицательным дифференциалом; нельзя давать кредиты такому предприятию.

Из 2-х предприятий с одинаковым ЭФР предпочтение следует отдавать тому, у которого ЭФР обеспечен в большей мере за счет дифференциала, а не за счет плеча, т.к. 1. высокий “+”диф-л – свидетельство надежности, эф-ти, фин. уст-ти пред-тия; 2. плечо рычага усиливает эф-т, но повышает риск: при росте доли ЗК фин. издержки утяжеляют СРСП, что при данном уровне рент-ти активов ведет к сокращению диф-ла и даже к “-” его значению.

Совокупное воздействие ОР и ФР (СВОФР).

Совокупное воздействие ОР и ФР позволяет прогнозировать величину чистой пр-ли в расчете на 1 обык. акцию и регулирует риски в процессе её получения.

DOFL = DOL * DFL.

СВОФР = СВОР * СВФР. %ЧП = СВОФР * %ВР, т.е. допустим что при росте ВР на 10%, и СВОФР = 8, ЧП вырастет на 80%.

Формула для прогнозирования ЧП на 1 акцию: ЧП акц.план. = ЧП акц.отч. + (СВОФР * ЧП акц.отч * ∆ВР_пр) = =ЧП акц.отч. * (1 + СВОР * СВФР * ВР_пр). ∆ВР_пр =(Вр_пр¹ - Вр_пр⁰) / Вр_пр⁰ – темп изменения выручки от продаж (коэф-т).

Позволяет сбалансировать риски: при увеличении СВОР следует снижать СВФР, и наоборот.