2. Возможности и этапы финансовой реструктуризации

Реструктуризация – реформирование предприятия в целом путем реализации эффективной политики в области снабжения, сбыта, цен, финансов, инвестиций и кадров. Она предполагает улучшение системы управления, повышение эффективности используемых ресурсов. Объект Р. имущественного комплекса – все активы предприятия. Может быть изменена система управления предприятием, разделен имущественный комплекс, продана или передана в аренду часть активов.

Реструктуризация становится выходом для предприятия, стоящего на грани банкротства. Кредиторы понимают, что банкротство и принудительный возврат долгов не всегда покрывают их убытки. Выгоднее помочь компании выйти из кризиса и восстановить нормальную деятельность, чтобы в дальнейшем она смогла полностью рассчитаться по своим обязательствам , чем стать в очередь на дележ имущества, стоимость которого в подавляющем большинстве случаев ниже, чем стоимость бизнеса как работающего предприятия. Практика показывает, что оздоровление компании проходит более эффективно вне процедуры банкротства. Когда наступает процедура банкротства, на бизнес должника накладывается много ограничений, а его проблемы становятся публичными. Порой объявление о начале процедуры банкротства может означать конец бизнеса. Такая ситуация характерна для банковской сферы: у проблемных банков информация о готовящемся банкротстве влечет массовый уход вкладчиков, отток и без того скудных средств, после чего ликвидация предприятия становится неизбежной. Банкротство можно рассматривать только как механизм для стимулирования должника к активным действиям, до того как эта процедура начнется.

Существуют классические методики, которые зафиксированы в виде международных принципов. В частности, одной из наиболее известных методик реструктуризации является так называемый London Approach, который разработали ведущие банки Великобритании во главе с Банком Англии. Часто используются принципы INSOL International - Международной ассоциации специалистов по несостоятельности и финансовому оздоровлению.

По материалам мини-исследования, проведенного редакцией журнала "Консультант" среди финансовых и генеральных директоров российских компаний, основными стимулами для проведения реструктуризации бизнеса являются :

привлечение внешнего финансирования на выгодных условиях - 29%;

необходимость достижения интеграции и управляемости нового бизнеса - 17%;

обеспечение максимальной отдачи на вложенный капитал - 23%;

повышение максимальной отдачи эффективности имеющихся на вложенный капитал в компании бизнес-процессов - 31%.

Этапы проведения реструктуризации, согласно международной практике

1. Достижение согласия всех крупных кредиторов на переговоры.

2. Достижение крупных кредиторов на добровольный мораторий по платежам на период изучения финансового состояния, разработки и согласования предложений по реструктуризации. Кредиторы также должны отказаться на период моратория от любых действий по взысканию долга, наложению ареста на имущество должника или реализации прав на активы, предоставленные в залог.

3. Обеспечение координации действий кредиторов путем создания специального совета или комитет, а также привлечения независимых консультантов.

4. Принятие должником в ответ на уступки кредиторов должник обязательств не предпринимать никаких шагов, которые могут привести к снижению будущих выплат по сравнению с ситуацией на начало периода отсрочки. в частности, имеется не выводить активы.

Финансовое оздоровление на основе реструктуризации предполагает:

1 Реструктуризацию пассивов баланса должника, чтобы снизить долговую нагрузку до приемлемого уровня. Например, кредиторы могут предоставить рассрочку по долгам, часть долгов перевести в акции или даже списать их. При этом кредиторы в первую очередь обращают внимание на активы, которые могли бы послужить гарантиями отсроченных выплат. Что касается перевода долгов в акции, то это происходит достаточно редко, так как вложение средств в акции, как правило, не является прямым профилем кредиторов. Другой метод реструктуризации пассивов - это перевод долгов в ценные бумаги, которые могут свободно обращаться на финансовых рынках среди квалифицированных инвесторов. Есть специальные инвесторы, которые вкладывают средства в бумаги проблемных компаний, рассчитывая, естественно, получить в дальнейшем хороший доход. Можно воспользоваться их услугами и продать им часть долга. Правда, с большим дисконтом. Тем не менее, международная практика складывается так, что кредиторы предпочитают избавляться от долгов, а не копить их у себя. Поэтому порой кредиторов, которые были у предприятия в начале оздоровления, в конце процедуры заменяют уже совсем другие люди и организации. С другой стороны, должны быть изысканы средства на текущие расходы, то есть должна быть решена проблема с cash flow в краткосрочной перспективе. Необходимо улучшить соотношения долг/EBITDA, долг/EQUITY до уровня, который бы позволил предприятию нормально работать. В этом и заключается финансовая часть оздоровления.

2. Если бизнес должника недостаточно рентабелен, то "балансовые" меры могут лишь отсрочить конец бизнеса. Саму проблему они не решат. Именно поэтому финансовая реструктуризация должна сопровождаться операционными реформами. Их проведение является обязательным условием практически всех неформальных реструктуризаций вне процедуры банкротства. При оптимизации этой стороны деятельности компании первое, что осуществляется, - сокращение издержек. Снижать расходы можно по-разному: путем оптимизации процессов, увольнения части сотрудников и др. Еще одна популярная мера, сопровождающая финансовую реструктуризацию, - оптимизация структуры оборотного капитала и денежных потоков. Обычно именно в этих сферах есть большой простор для экономии средств. Зачастую предлагается также продать часть активов предприятия-должника.

3. Кредиторы осуществляют тщательный контроль за оздоровлением предприятия. это одна из важнейших составляющих успеха. В частности, кредиторы очень часто требуют смены руководства компании-должника, например назначения нового финансового директора, введения новых членов в совет директоров, а также приглашения независимого консультанта по реструктуризации. Другую возможность для контроля за деятельностью компании предоставляют условия мирового соглашения. Именно в них оговариваются полномочия руководства компании, а также степень контроля кредиторами конкретных сделок и бизнес-решений, которые должник не может проводить без особых санкций. Управление предприятием, переживающим кризис, принципиально отличается от управления стабильной или развивающейся компанией. Руководство фирмы-должника не имеет опыта работы в кризисных условиях, а в этом случае нужны особые навыки и другая квалификация. В России только начинает складываться институт профессиональных антикризисных управляющих. При этом не надо путать антикризисных и арбитражных управляющих. Цель последних заключается в том, чтобы эффективно осуществить процедуру несостоятельности и максимально удовлетворить требования кредиторов. Задача спасения или оздоровления бизнеса ставится только в ряде случаев, но не является ключевой. Например, в процедуре конкурсного производства возможности по спасению предприятия вообще не рассматриваются. Что касается антикризисного управления, то его основной задачей является именно оздоровление компании.