1. Мотивы для инвестиций за рубежом

Начиная с 1980-х годов наблюдается резкое увеличение международных инвестиций как через взаимные фонды и других финансовых посред­ников, так и путем прямого инвестирования. В то же время и мобилизация ка­питала все больше выходит за национальные границы. Финансовый менеджер должен уметь использовать в своей работе возможности мирового рынка. Чтобы приспособиться к спросу инвесторов и лиц, занимающихся поиском источников финансирования, финансовые институты и инструменты должны кардинально измениться.

Ослабление государственного финансового регулирования сначала в США, а затем в Европе, Азии и России способствовало интеграции мировых финансовых рын­ков .

Мотивация для зарубежного инвестирования капитала:

1. Получение доходности сверх ее сложившейся в стране инвестора (требуемой) ставки. На зарубежных рынках сущест­вуют ниши для получения дополнительной доходности, в то время как на местном рынке конкуренция в основном по­зволяет рассчитывать лишь на получение нормальной ставки доходности.

2. Более эффективное производство това­ров. Существуют страны, которые могут предложить более дешевую рабочую силу и пониженные производственные затраты, поэтому компании останав­ливают на них свой выбор при размещении своих производственных мощно­стей. Так, мировая электронная промышленность с целью экономии ресурсов развивалась в направлении размещения производственных мощностей за рубежом.

3. Сбережение сырьевых ресурсов. В частности, именно по этой причине вкладывают капитал за рубежом нефтяные и горнодобывающие компании.

4. Диверсификация капиталовложений с целью снижения рисков. Международная диверсификация позволяет комбинировать проекты с низкими степенями взаимной корреляции, что позволяет снизить степень риска по отношению к ожидаемой доходности. Местные инвестиционные проекты обычно взаимосвязаны между собой и находятся в зависимости от состояния местной экономики. Циклы деловой активности разных стран полностью не синхронизированы, поэтому существует возможность снизить риск относительно ожидаемого уровня доходности, осуществляя инвестиции в разных странах. Самое важное — не физическое размещение активов или инве­стиций, а то, где планируется реализовывать продукцию, полученную в результате инвестиций. Например, если российская компания производит товары в Китае, которые окончательно продает в РФ , а ее конкурент в России производит те же товары для продажи в местном рынке, то на потенциал продаж обеих компаний одинаково влияет состояние российской экономики. Однако многие зарубежные инвестиционные проекты предназначены для продажи на местном рынке и за счет этого могут обеспечить преимущества, полученные от диверсификации.

Все эти факторы в сово­купности — рынки, производственные мощности, сырьевые материалы — служат одной цели - обеспечению более высокой ставки доходности вложенного капитала по сравнению с той, которая возможна в собственной стране.

. Дефицитные бюджеты и мягкая денежная политики в США и Европе привели к тому, что мировая ликвидность(денежная масса)росла быстрее. Однако это не повлекло серьезной инфляции, т.к. значительная часть избыточной массы инвестирована на развивающихся рынках. Западные рынки заполнялись дешевой продукцией из развивающихся стран, прежде всего из Китая. На фоне дешевых мировых денег ускоренно росли сбережения: в акциях, недвижимости, тезаврировались в ценных металлах. Цены на эти активы до кризиса росли высокими темпами. Китай и ряд других стран Азии стали мировой фабрикой, а развитые страны мира – мировым печатным станком денег. Расширение ликвидности способствовало и росту цен на биржевые товары, прежде всего нефть, а также стимулировало рост мировой экономики в целом и развивающихся рынков в частности.

Принципиальное отличие нынешнего периода от предыдущих лет для России в том, что краткосрочные , а возможно и среднесрочные внутренние макроэкономические риски становятся менее значимыми для России, чем глобальные риски. Российский бизнес все больше интегрируется в мировую финансовую систему, наращивая объемы внешних заимствований, которые поддерживают экономический рост.

1 Международные аспекты фм

1. Планирование долгосрочных инвестиций Применительно к планированию долгосрочных инвестиций в междуна­родном масштабе денежные поступления от внешних инвестиций — это де­нежные потоки, которые можно вернуть в свою страну. Если ожидаемая до­ходность от инвестиций базируется на непереводимых денежных потоках, ко­торые создаются в зарубежном отделении компании, то маловероятно, что инвестиции будут привлекательными. А вот если средства, заработанные за рубежом, можно свободно репатриировать на родину, то приступа­ют к планированию инвестиций. Для этого финансовые менеджеры должны про­вести подготовительную работу.:

• Оценить ожидаемые денежные потоки в зарубежной валюте.

• Вычислить эквивалент в национальной валюте при ожидаемом валютном курсе.

• Определить NPV проекта, используя требуемую ставку доходности, на которую ориентируются национальные компании, скорректированную (увеличенную или уменьшенную) в соответствии с тем, какой оказыва­ется премия за риск зарубежных инвестиций.

2. Изучение особенностей налогообложения

Вследствие различий в законах о налогообложении и разной трактовки зарубежных инвестиций, налогообложение многонациональных фирм имеет особенности.

Если российская корпорация ве­дет бизнес за рубежом через свой филиал или отделение, то отчет о прибыли делается по форме налогообложения, принятой в РФ, и она подлежит такому же налогообложению, как и остальная прибыль. Если бизнес за рубежом ведется через дочернюю фирму компании, то прибыль обычно не облагается налогом в РФ, до тех пор, пока не будет распределена в материн­ской компании в форме дивидендов. В данном случае преимущество, конечно, в том, что уплата налога откладывается до момента поступления средств в ма­теринскую фирму. Тем временем прибыль реинвестируется в рамках дочерней компании для финансирования ее бизнеса.

Налогообложение по законам иностранных государств. Каждая страна облагает налогом прибыль компании, ведущей бизнес на ее территории. В ка­ждой стране свои виды налогов. В некоторых прибыль, распределяемая среди акционеров, облагается налогом по более низкой ставке, чем нераспределен­ная прибыль. В менее развитых странах часто действуют более низкие налоги и определенные налоговые льготы, способствующие привлечению иностран­ных инвестиций.

Страны различаются как определе­нием компонентов прибыли, подлежащих налогообложению, так и налоговы­ми ставками. Например, в Панаме и на Багамских островах с целью привлече­ния иностранных инвестиций приняты низкие ставки налога на корпоратив­ную прибыль, в то время как индустриально развитые страны имеют высокие ставки налога. Для стимулирования зарубежных инвестиций Россия заключает с другими странами нало­говые договора об избежании двойного налогообложения. Налоговое планирование при проведении международных опера­ций достаточно сложный процесс. Поэтому при организации внешнеэкономических операций менеджмент прибе­гает к консультациям местных и зарубежных специалистов по налогообложе­нию и юристов.