- •Тема 1. Современное понимание оценки бизнеса: предмет, цели, подходы, стандарты План лекции.
- •1.7 Сбор и анализ специальных данных необходимых для оценки стоимости бизнеса.
- •1.1. Предмет оценки бизнеса
- •1.2 Оценка бизнес-линий
- •1.3 Цели оценки бизнес-линий
- •1.3 Оценка фирм
- •1.4 Цели оценки фирмы (предприятия)
- •1.5 Определения стоимости и подходы к оценке
- •1.6. Стандарты стоимости
- •1.7 Сбор и анализ специальных данных необходимых для оценки стоимости бизнеса.
- •Тема 2. Концепция управления стоимостью предприятия План лекции.
- •2.1. Содержание концепции управления стоимостью предприятия
- •2.2. Практическое применение оценки бизнеса в управлении стоимостью предприятия
- •Тема 3. Некоторые практические применения оценки бизнеса План лекции.
- •3.1. Общие практические применения оценки бизнеса.
- •3.2. Специальные применения оценки бизнеса
- •3.2.1 Выкуп паев (акций)
- •3.2.2 Эмиссия новых акций
- •3.2.3 Вступление в 000 имущественным взносом
- •3.2.4 Подготовка к продаже обанкротившихся предприятий
- •3.2.5 Подготовка к продаже приватизируемых предприятий
- •3.2.6 Обоснование вариантов санации предприятий-банкротов
- •Тема 4. Доходный подход к оценке бизнеса План лекции.
- •4.1. Методология доходного подхода к оценке бизнеса. Общие положения.
- •4.2 Остаточная текущая стоимость бизнеса (общий случай).
- •4.3 Чистая текущая стоимость вновь начинаемого бизнеса. Формула Фишера.
- •4.4. Метод дисконтированного денежного потока. Общие положения
- •4.5 Определение ставки дисконта для дисконтирования бездолговых денежных потоков.
- •4.6 Теорема Модильяни — Миллера в доходном подходе к оценке бизнеса.
- •Тема 5. Учет рисков бизнеса в доходном подходе, методы капитализации дохода. План лекции.
- •5.1 Метод сценариев
- •5.2 Метод сценариев при работе с реальными денежными потоками.
- •5.3 Учет рисков бизнеса повышением «индивидуальной» ставки дисконта по оцениваемому бизнесу.
- •5.4 Метод аналогий.
- •5.5 Модель оценки капитальных активов.
- •5.6 Метод кумулятивного построения ставки дисконта.
- •5.7 Прочие методы определения ставки дисконта, учитывающей риски бизнеса.
- •5.8 Методы капитализации ожидаемого дохода.
- •5.8.1 Капитализация постоянного дохода, получаемого в течение ограниченного срока (модели Инвуда, Хоскальда, Ринга)
- •5.8.2 Модель Гордона.
- •Тема 6. Рыночный подход к оценке бизнеса и его модификация для Украины.
- •6.1 Методология рыночного подхода к оценке бизнеса. Общая характеристика.
- •6.2 Метод рынка капитала.
- •Прибыль до процентов и налогов
- •6.3 Метод сделок.
- •6.4 Метод отраслевой специфики.
- •6.5 Использование в рыночном подходе к оценке бизнеса зарубежных аналогов.
- •Тема 7. Имущественный (затратный) подход к оценке бизнеса. План лекции.
- •7.1. Методология имущественного подхода к оценке бизнеса. Модификации метода накопления капитала
- •7.2 Применимость метода накопления активов.
- •7.3 Содержание метода накопления активов.
- •7.4 Метод избыточных прибылей.
- •7.5. Корректировка кредиторской и дебиторской задолженностей.
1.4 Цели оценки фирмы (предприятия)
Наиболее часто в мировой практике оценка фирм (предприятий) производится в следующих целях:
1) проверить, насколько объективны (независимы от случайных и временно действующих факторов) текущая рыночная котировка акций той или иной открытой компании с достаточно ликвидными акциями, а также текущий наблюдаемый на рынке тренд в ее изменении: мелким и портфельным инвесторам это позволяет определиться в ожидаемом продолжении или изменении данного тренда, стратегическим же инвесторам — принять более обоснованное решение о приобретении или продаже контрольных пакетов такой компании, не опираясь только на данные фондового рынка;
2) следить за рыночной стоимостью закрытых компаний и предприятий с недостаточно ликвидными акциями, по которым иной способ получить сколь-либо надежную информацию об их рыночной стоимости в принципе недоступен;
3) подготавливать предложения по цене купли—продажи закрытых компаний или предприятий с недостаточно ликвидными акциями;
4) использовать при составлении и аудите финансового отчета компаний всех типов для предоставления их владельцам (по открытым компаниям — всем участникам рынка) полной информации об истинном финансовом положении и перспективах предприятия.
Последняя из перечисленных целей нуждается в особых комментариях.
Результатом оценки компании общепринятыми методами оценки бизнеса всегда является получение такой оценки собственного (уставного) капитала компании, которая чаще всего не совпадает со стоимостью ее собственного (уставного) капитала, указываемой в бухгалтерском балансе предприятия. Дело в том, что на последнюю решающее влияние оказывают такие не имеющие прямого отношения к истинной стоимости этого собственного капитала обстоятельства, как существующие нормы амортизации (которые, например, могут отстать от действительных темпов физического, экономического, функционального и технологического износа соответствующих основных фондов), время постановки на баланс амортизируемых активов, выбранные фирмой методы амортизации. Капитализированные ранее объявлявшиеся и текущие прибыли могли быть завышены или занижены вследствие завышения либо занижения самих этих прибылей при использовании разных выбиравшихся самим предприятием методов учета стоимости покупных ресурсов в себестоимости проданной продукции (ФИФО — FIFO, ЛИФО — LIFO, метод скользящей средней). Наконец, как это в особенности присуще Украине, при повышенной инфляции на величину балансовой стоимости собственного капитала, исчисляемой при сведении баланса как разность между остаточной балансовой стоимостью активов и стоимостью обязательств, решающее воздействие способны оказать уровень общенациональных коэффициентов переоценки основных фондов с учетом накопившейся инфляции, а также время и регулярность проведения кампании по такой переоценке.
Недаром получаемую при оценке бизнеса величину стоимости собственного капитала предприятия, подчеркивая ее отличие от балансовой стоимости собственного (уставного) капитала, в англоязычном обиходе называют fair value, т.е. истинной (честной) стоимостью.
Конечно, владельцам компании (акционерам, пайщикам), а также тем, кому в будущем может быть предложено купить ее или доли и ней, крайне важно знать, насколько балансовая стоимость ее собственного (уставного) капитала расходится либо совпадает с оценкой обоснованной рыночной стоимости этого капитала. В этом заключается один из фундаментальных способов защиты (посредством адекватного информирования) интересов акционеров (пайщиков) и всех теперешних и потенциальных участников фондового рынка.