- •Тема 1. Современное понимание оценки бизнеса: предмет, цели, подходы, стандарты План лекции.
- •1.7 Сбор и анализ специальных данных необходимых для оценки стоимости бизнеса.
- •1.1. Предмет оценки бизнеса
- •1.2 Оценка бизнес-линий
- •1.3 Цели оценки бизнес-линий
- •1.3 Оценка фирм
- •1.4 Цели оценки фирмы (предприятия)
- •1.5 Определения стоимости и подходы к оценке
- •1.6. Стандарты стоимости
- •1.7 Сбор и анализ специальных данных необходимых для оценки стоимости бизнеса.
- •Тема 2. Концепция управления стоимостью предприятия План лекции.
- •2.1. Содержание концепции управления стоимостью предприятия
- •2.2. Практическое применение оценки бизнеса в управлении стоимостью предприятия
- •Тема 3. Некоторые практические применения оценки бизнеса План лекции.
- •3.1. Общие практические применения оценки бизнеса.
- •3.2. Специальные применения оценки бизнеса
- •3.2.1 Выкуп паев (акций)
- •3.2.2 Эмиссия новых акций
- •3.2.3 Вступление в 000 имущественным взносом
- •3.2.4 Подготовка к продаже обанкротившихся предприятий
- •3.2.5 Подготовка к продаже приватизируемых предприятий
- •3.2.6 Обоснование вариантов санации предприятий-банкротов
- •Тема 4. Доходный подход к оценке бизнеса План лекции.
- •4.1. Методология доходного подхода к оценке бизнеса. Общие положения.
- •4.2 Остаточная текущая стоимость бизнеса (общий случай).
- •4.3 Чистая текущая стоимость вновь начинаемого бизнеса. Формула Фишера.
- •4.4. Метод дисконтированного денежного потока. Общие положения
- •4.5 Определение ставки дисконта для дисконтирования бездолговых денежных потоков.
- •4.6 Теорема Модильяни — Миллера в доходном подходе к оценке бизнеса.
- •Тема 5. Учет рисков бизнеса в доходном подходе, методы капитализации дохода. План лекции.
- •5.1 Метод сценариев
- •5.2 Метод сценариев при работе с реальными денежными потоками.
- •5.3 Учет рисков бизнеса повышением «индивидуальной» ставки дисконта по оцениваемому бизнесу.
- •5.4 Метод аналогий.
- •5.5 Модель оценки капитальных активов.
- •5.6 Метод кумулятивного построения ставки дисконта.
- •5.7 Прочие методы определения ставки дисконта, учитывающей риски бизнеса.
- •5.8 Методы капитализации ожидаемого дохода.
- •5.8.1 Капитализация постоянного дохода, получаемого в течение ограниченного срока (модели Инвуда, Хоскальда, Ринга)
- •5.8.2 Модель Гордона.
- •Тема 6. Рыночный подход к оценке бизнеса и его модификация для Украины.
- •6.1 Методология рыночного подхода к оценке бизнеса. Общая характеристика.
- •6.2 Метод рынка капитала.
- •Прибыль до процентов и налогов
- •6.3 Метод сделок.
- •6.4 Метод отраслевой специфики.
- •6.5 Использование в рыночном подходе к оценке бизнеса зарубежных аналогов.
- •Тема 7. Имущественный (затратный) подход к оценке бизнеса. План лекции.
- •7.1. Методология имущественного подхода к оценке бизнеса. Модификации метода накопления капитала
- •7.2 Применимость метода накопления активов.
- •7.3 Содержание метода накопления активов.
- •7.4 Метод избыточных прибылей.
- •7.5. Корректировка кредиторской и дебиторской задолженностей.
3.2.3 Вступление в 000 имущественным взносом
До 1998 г. оценка вносимого в ООО имущества осуществлялась произвольно на договорной основе между участниками общества. Соответственно скорее по договоренности между ними, а не в зависимости от истинной ценности вносимого имущества распределялись и доли участников в уставном капитале. На этом фоне были многочисленные злоупотребеления — искусственные завышения доли одних участников и занижения других.
Теперь, если ООО не относится к малому бизнесу (участники которого все равно не могут оплатить услуг квалифицированных оценщиков), положение меняется. Нельзя (точнее, значительно труднее), пользуясь каким-то не относящимся к действительному имущественному вкладу в ООО коммерческим, политическим либо криминальным давлением добиться завышенной доли в уставном капитале и завышенной степени участия в прибылях создаваемого общества. Например, невозможно оценить (по договоренности с прочими зависимыми учредителями) вносимое в общество сомнительное ноу-хау в десятки миллионов долларов и тем самым обеспечить себе контроль над ООО, не внеся в него гораздо больше имущества и денег.
По упомянутому закону, если в ООО вносится имущество в виде недвижимости, то следует привлекать независимого лицензированного оценщика недвижимости, если вкладываются интеллектуальная собственность либо машины и оборудование — лицензированных оценщиков соответственно интеллектуальной собственности и машин, и оборудования.
Если же содержанием имущественного взноса служат неликвидные акции, доли в других компаниях, ценные бумаги (типа облигаций, векселей, которые могут быть .оценены методами оценки бизнеса) или имущественные комплексы (налаженные бизнесы), то закон требует привлечения (с оплатой за счет лица, вступающего в общество) независимого лицензированного оценщика бизнеса.
Очевидным является то, что в случае ликвидности вносимого имущества и существования непосредственно наблюдаемой на соответствующем рынке и регулярно публикуемой рыночной стоимости вносимое в уставный капитал ООО имущество оценивается на основе публикуемых среднерыночных (не котировочных) цен.
В качестве независимых оценщиков в нашей стране и за рубежом обычно выступают специализированные оценочные фирмы (они специализируются как на оценке бизнеса, так и на оценке недвижимости, машин и оборудования, а также интеллектуальной собственности), оценщики как индивидуальные предприниматели и крупные аудиторские компании, которые имеют соответствующие специализированные подразделения.
Однако независимо от того, предписывает это прямо закон или нет, во многих случаях даже в малом бизнесе его совладельцам целесообразно прибегать к оценке бизнеса.
Так, те члены ООО, которые делают в него взнос деньгами, должны быть заинтересованы в оценке имущественных взносов в общество прочих его членов, чтобы не позволить искусственно завысить их долю в обществе, на что особенно часто претендуют владельцы интеллектуальной собственности, которые, не имея собственных средств, выступают инициаторами создания ООО для доработки своих изобретений до промышленной готовности и их коммерциализации.
Во избежание конфликтов разумно также предусматривать в уставе ООО привлечение оценщиков бизнеса для определения рыночной стоимости доли в обществе тех его членов, которые намереваются выйти из бизнеса и требуют выкупа их доли обществом.
Строго говоря, юридически понятия «выкуп доли» обществом с ограниченной ответственностью не существует, так как при выходе из его состава хотя бы одного из членов ООО подлежит ликвидации. Здесь мы имеем в виду лишь фактический выкуп применительно к случаю, когда остающиеся и, возможно, присоединяющиеся к бизнесу новые члены воссоздаваемого формально нового ООО должны будут уплатить выходящему из бизнеса члену ликвидируемого старого ООО компенсацию за его долю в нем.
Естественно, все рассматриваемое справедливо и для случая действительной ликвидации ООО в связи с ликвидацией его бизнеса.
Для того чтобы облегчить указанную процедуру, защитить интересы как остающихся, так и покидающих ООО его членов, как раз и может оказаться рациональным закрепить в уставе ООО необходимость привлечения независимых оценщиков бизнеса.
Конечно, устав ООО вместо привлечения оценщиков бизнеса может предусматривать выкуп доли в ООО по цене, равной доле покидающего фирму члена ООО в балансовой стоимости уставного капиталя (т.е. на уровне стоимости первоначального его взноса в ООО в момент его учреждения). Это тоже просто, но, как правило, совершенно не соответствует текущей рыночной стоимости доли в бизнесе ООО, так как с момента своего учреждения ООО вело бизнес, который либо увеличил либо уменьшил рыночную стоимость первоначально внесенного в общество имущества.
При ликвидации как ООО, так и его бизнеса (распродаже имущества общества) в силу вступает общее требование законодательства о распределении выручки от продажи имущества пропорционально доле членов ООО в уставном капитале. В ООО это требование не осложняется, как в акционерных обществах, наличием привилегий у владельцев привилегированных акций.