- •Тема 1. Современное понимание оценки бизнеса: предмет, цели, подходы, стандарты План лекции.
- •1.7 Сбор и анализ специальных данных необходимых для оценки стоимости бизнеса.
- •1.1. Предмет оценки бизнеса
- •1.2 Оценка бизнес-линий
- •1.3 Цели оценки бизнес-линий
- •1.3 Оценка фирм
- •1.4 Цели оценки фирмы (предприятия)
- •1.5 Определения стоимости и подходы к оценке
- •1.6. Стандарты стоимости
- •1.7 Сбор и анализ специальных данных необходимых для оценки стоимости бизнеса.
- •Тема 2. Концепция управления стоимостью предприятия План лекции.
- •2.1. Содержание концепции управления стоимостью предприятия
- •2.2. Практическое применение оценки бизнеса в управлении стоимостью предприятия
- •Тема 3. Некоторые практические применения оценки бизнеса План лекции.
- •3.1. Общие практические применения оценки бизнеса.
- •3.2. Специальные применения оценки бизнеса
- •3.2.1 Выкуп паев (акций)
- •3.2.2 Эмиссия новых акций
- •3.2.3 Вступление в 000 имущественным взносом
- •3.2.4 Подготовка к продаже обанкротившихся предприятий
- •3.2.5 Подготовка к продаже приватизируемых предприятий
- •3.2.6 Обоснование вариантов санации предприятий-банкротов
- •Тема 4. Доходный подход к оценке бизнеса План лекции.
- •4.1. Методология доходного подхода к оценке бизнеса. Общие положения.
- •4.2 Остаточная текущая стоимость бизнеса (общий случай).
- •4.3 Чистая текущая стоимость вновь начинаемого бизнеса. Формула Фишера.
- •4.4. Метод дисконтированного денежного потока. Общие положения
- •4.5 Определение ставки дисконта для дисконтирования бездолговых денежных потоков.
- •4.6 Теорема Модильяни — Миллера в доходном подходе к оценке бизнеса.
- •Тема 5. Учет рисков бизнеса в доходном подходе, методы капитализации дохода. План лекции.
- •5.1 Метод сценариев
- •5.2 Метод сценариев при работе с реальными денежными потоками.
- •5.3 Учет рисков бизнеса повышением «индивидуальной» ставки дисконта по оцениваемому бизнесу.
- •5.4 Метод аналогий.
- •5.5 Модель оценки капитальных активов.
- •5.6 Метод кумулятивного построения ставки дисконта.
- •5.7 Прочие методы определения ставки дисконта, учитывающей риски бизнеса.
- •5.8 Методы капитализации ожидаемого дохода.
- •5.8.1 Капитализация постоянного дохода, получаемого в течение ограниченного срока (модели Инвуда, Хоскальда, Ринга)
- •5.8.2 Модель Гордона.
- •Тема 6. Рыночный подход к оценке бизнеса и его модификация для Украины.
- •6.1 Методология рыночного подхода к оценке бизнеса. Общая характеристика.
- •6.2 Метод рынка капитала.
- •Прибыль до процентов и налогов
- •6.3 Метод сделок.
- •6.4 Метод отраслевой специфики.
- •6.5 Использование в рыночном подходе к оценке бизнеса зарубежных аналогов.
- •Тема 7. Имущественный (затратный) подход к оценке бизнеса. План лекции.
- •7.1. Методология имущественного подхода к оценке бизнеса. Модификации метода накопления капитала
- •7.2 Применимость метода накопления активов.
- •7.3 Содержание метода накопления активов.
- •7.4 Метод избыточных прибылей.
- •7.5. Корректировка кредиторской и дебиторской задолженностей.
3.2.2 Эмиссия новых акций
Как известно, выпуск новых акций является важнейшим способом привлечения дополнительного партнерского капитала акционерными обществами — как уже открытыми, так и ранее закрытыми, но которые тоже, превратившись в открытые, после появления их акций на фондовом рынке (в результате продажи их старыми акционерами третьим лицам) могут попытаться прибегнуть к эмиссии новых акций.
Вместе с тем выпуск новых акций может оказаться и инструментом разрушения фондового рынка, если компании-эмитенты будут по разным причинам не в состоянии реинвестировать получаемые с фондового рынка средства в проекты, способные принести дополнительные прибыли и обеспечить доходность выпущенных акций.
Мы здесь не рассматриваем случаи заведомой недобросовестности владельцев и менеджеров фирм-эмитентов. Не затрагиваем и такие причины, как лишение компании лицензий на право заниматься выгодными операциями, стихийные бедствия и пр.
Наиболее вероятной и часто встречающейся причиной указанной неспособности перспективно реинвестировать фонды, полученные от размещения на рынке новых акций, является то, что компания заведомо не в состоянии это сделать, так как нуждается по крайней мере в части этих средств, чтобы реализовать следующие цели: покрытие своих текущих убытков, простое поддержание (без какого-либо расширения) своих уже имеющихся мощностей, пополнение потерянных ранее собственных оборотных средств, осуществление плановых выплат по ранее взятым кредитам, проведение расчетов по просроченным долгам и т.п.
Все эти направления использования фондов, привлекаемых от акционеров, действительно не дадут прироста доходов фирмы. В конечном счете привлечение средств акционеров на перечисленные цели с точки зрения акционеров, ожидавших по своим инвестициям в предпритие-эмитент как минимум той же доходности, что была до эмиссии акций, окажется менее выгодным, чем они это ожидали (в экстремальных случаях те, кто приобрел выпущенные акции, вообще не получат с них дохода и даже могут потерять вложенные в них деньги).
Из публикуемых финансовых отчетов компании-эмитента (баланса, отчета о прибылях и убытках, о движении денежных средств) при поверхностном и даже более глубоком анализе практически невозможно или очень затруднительно установить, какова вероятность описанного сценария. Вот в такой ситуации оценка бизнеса и находит еще одно свое специальное применение, защищающее интересы участников фондового рынка (и существующих акционеров предприятия). Рассмотрим основные принципы этого применения:
• перед тем, как разрешить эмиссию новых акций, проверяют, в каком соотношении находятся балансовая и оценочная (полученная методами оценки бизнеса) стоимости собственного капитала компании-эмитента;
• если оценочная стоимость собственного капитала данного предприятия больше, чем балансовая его стоимость, основывающаяся на остаточной балансовой стоимости активов предприятия, его обязательствах и объявленных прибылях, то эмиссия новых акций разрешается, причем как раз на величину выявленного изучавшегося превышения;
• если оценочная стоимость собственного капитала фирмы-эмитента меньше, чем балансовая стоимость этого капитала, то эмиссия акций не разрешается;
• в последнем случае, более того, акционерное общество, желавшее выпустить новые акции, обязано уменьшить величину стоимости своего собственного (уставного) капитала в бухгалтерском балансе общества как раз на разницу между оценочной стоимостью предприятия и объявлявшейся (как выяснилось, завышенной) балансовой стоимостью его собственного (уставного) капитала.
Если же эта разница отрицательна (оценочная стоимость собственного или уставного капитала меньше его балансовой стоимости), то в балансе предприятия-эмитента стоимость его собственного (уставного) капитала должна быть уменьшена на величину указанной разницы с приведением в соответствие остаточной балансовой стоимости материальных и, в особенности, нематериальных активов (при этом российское законодательство ставит предел — в 200 минимальных месячных заработных плат — для минимальной балансовой стоимости уставного капитала действующих открытых акционерных обществ: предприятия, чей переоцененный уставный капитал опускается ниже данной отметки, должны ликвидироваться).