7.3. Основные виды государственных ценных бумаг и особен­ности их обращения

Государственные краткосрочные облигации (ГКО)

– именные дисконтные облигации, доходом является разница между ценой реализации и ценой покупки,

• выпускаются с мая 1993г.,

• бездокументарные, учет облигаций ведется в виде записей на счетах владельцев в депозитариях,

• каждый выпуск оформляется глобальным сертификатом, который хранится в ЦБ РФ,

• срок обращения – 3,6,12 месяцев,

• эмиссия осуществляется периодически в форме отдельных выпусков,

• владельцами могут быть – юридические, физические лица, в т.ч. нерезиденты. Для каждого выпуска отдельно могут устанавливаться ограничения на круг потенциальных владельцев. Владелец имеет право на зачет стоимости погашаемых ГКО при оплате приобретаемых ГКО следующего выпуска,

• номинал – 1 млн. неденоминированных рублей (1000руб.),

• решение о выпуске ГКО принимает Минфин РФ по согласованию с ЦБ РФ,

• сведения об очередном выпуске ГКО объявляются не позднее, чем за 7 дней до начала размещения. Выпуск считается состоявшимся, если было продано не менее 20% количества предлагавшихся к выпуску.

ЦБ РФ является агентом Минфина по обслуживанию выпуска ГКО. Увеличению емкости и ликвидности рынка ГКО способствовало введение в 1996г. Банком России операций по купле-продаже ГКО с обратным выкупом (операция репо) и ломбардного кредитования под залог ГКО.

До кризиса 1998г. ГКО были главным инструментом государственных заимствований и давали 4/5 всех поступлений от реализации ценных бумаг государством. Однако с каждым годом все большая часть средств от продажи ГКО направлялась на погашение предыдущих выпусков:

в 1993г. – 15% выручки,

1994г. – 55%,

1997г. – 79%,

1998г. – 88% .

После финансового кризиса Минфин РФ возобновил размещение ГКО только в апреле 2000г. В настоящее время рынок ГКО восстановлен.

Облигации федерального займа (ОФЗ)

Это среднесрочные государственные облигации, которые выпускаются в бездокументарной (электронной) форме с изменяемым купоном, выплачиваемым поквартально. Срок их обращения – 1-5 лет.

ОФЗ были введены в июне 1995г. Это первые среднесрочные ценные бумаги, которые появились в РФ. Выпуск данной бумаги был связан с желанием Минфина РФ удлинить сроки государственных заимствований, расширить спектр инструментов государственного заимствования.

ОФЗ, также как ГКО, продаются ниже номинала, а погашаются по номиналу, обеспечивая тем самым доход по ним. Кроме того, выплачивается купонный доход.

Владельцем облигаций могли быть как юридические, так и физические лица, резиденты и нерезиденты. Генеральным агентом по обслуживанию выпусков облигаций федеральных займов выступал ЦБ РФ.

Величина купонного дохода рассчитывалась отдельно для каждого периода его выплаты и объявляется по первому купону не позднее, чем за 7 дней до начала даты его размещения. По следующим купонам, включая последний, не позднее, чем за 7 дней до даты выплаты дохода по предшествующему купону.

К настоящему времени на РЦБ обращались следующие виды ОФЗ:

-ОФЗ с переменным купоном (ОФЗ-ПК),

-ОФЗ с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД),

-ОФЗ с фиксированным доходом (ОФЗ-ФД),

-ОФЗ с амортизацией долга (ОФЗ-АД).

ОФЗ-ПК – обращались на рынке с июня 1995г. и использовались с целью покрытия дефицита федерального бюджета.

Основные характеристики ОФЗ-ПК:

-бездокументарная ценная бумага,

-именная,

-среднесрочный период обращения (от 1 года до 5 лет),

-номинал - 1 млн. неденоминированных рублей (1000руб.),

-проведение эмиссии в форме отдельных выпусков,

-переменный купонный доход определялся как средняя доходность по другим государственным ценным бумагам (прежде всего по ГКО). Выплата купонного дохода осуществляется Банком России путем перечисления на торговые счета дилеров до начала торгов или аукциона,

-частота выплат по купону – 2 или 4 раза в год.

ОФЗ- ПД – условия выпуска и обращения утверждены Минфином 28 июня 1996г.

Основные характеристики ОФЗ-ПД:

- бездокументарная ценная бумага,

-именная,

-купонная, частота выплат по купону – 1 раз в год,

-среднесрочный период обращения (3 года),

-номинал - 1 млн. неденоминированных рублей (1000руб.),

Разновидностью ОФЗ-ПД являются облигации, выпущенные с нулевым купонным доходом, которые использовались для погашения просроченной задолженности перед федеральным бюджетом (включая пени и штрафы), образовавшуюся по состоянию на 01.07.1998г. Взаимозачет долгов происходил по номиналу при рыночной стоимости этих облигаций 57-60% от номинала. Но, несмотря на привлекательный дисконт, ажиотажа вокруг этих облигаций не было, так как налоговые органы провели реструктуризацию долгов по иной схеме на 10 лет (Постановление Правительства РФ от 03.09.99г. №1002).

Также ОФЗ-ПД могли использоваться для оплаты участия в уставном капитале коммерческих банков (но не более 25% уставного капитала).

ОФЗ-ФД – основные характеристики:

- бездокументарная ценная бумага,

-именная,

-купонная, частота выплаты по купону – 4 раза в год,

-срок обращения 4 и 5 лет,

-номинал - 10 и 1000руб.,

-выпуск 12 равными траншами,

-начисление купонного дохода начиная с 19.08.1998г., размер которого установлен еа уровне: первый год после 19.08.1998г. – 30% годовых,

второй год после 19.08.1998г. – 25% годовых,

третий год после 19.08.1998г. – 20% годовых,

четвертый год после 19.08.1998г. – 15% годовых,

пятый год после 19.08.1998г. – 10% годовых.

Начиная со второго купона выплаты доходов производятся каждые три месяца.

ОФЗ-АД – сравнительно новая облигация, выпущена Правительством РФ 22.05.2002г. Главная особенность состоит в том, что погашение номинальной стоимости облигации предусматривается частями в течение двух последних лет обращения, при этом проценты начисляются на оставшуюся сумму долга.

Несмотря на то, что купон в полной сумме выплачивается эмитентом тому лицу, которому они принадлежат на дату выплаты, каждый предыдущий владелец также имеет право на получение дохода пропорционально сроку владения. Это достигается тем, что при приобретении облигаций их покупатель должен выплатить прежнему владельцу помимо собственно цены («чистой» цены) облигаций также и величину купонного дохода.

Основные характеристики ОФЗ-АД:

- бездокументарная ценная бумага,

-именная,

-купонная, частота выплаты по купону – 4 раза в год,

-срок обращения 4 и 5 лет,

-номинал - 10 и 1000руб.

Выпуск ГКО-ОФЗ действительно сыграл важную роль в качестве источника финансирования дефицита федерального бюджета. Если в 1994г. путем размещения на внутреннем рынке разного рода государственных ценных бумаг было покрыто только 19.4% дефицита федерального бюджета, то в 1995г. этот показатель вырос до 60,1%, в 1996г. он составил 50,3% и в 1997г. – 44,5%. Однако неспособность властей справиться с дефицитом бюджета привела, в конечном счете, к непомерному разбуханию рынка ГКО-ОФЗ, который в тот период на деле превратился в хрупкую финансовую пирамиду. Что же касается ГКО, то их с 2004г. не стало на рынке вовсе.

Государственные долгосрочные облигации (ГДО)

- выпущена в обращение в 1991г.,

- документарная, именная,

-купонная (15% годовых), частота выплат по купону – 1 раз в год,

-номинал – 100руб.,

-срок обращения – 30 лет,

- размещение – через кредитные организации (внебиржевой рынок).

Облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ)

Целями выпуска ОГСЗ являлись: привлечение средств населения на РГЦБ для финансирования дефицита федерального бюджета, а также диверсификация внутренней задолженности государства по группам инвесторов.

Первый выпуск ОГСЗ был размещен в сентябре 1995г. в соответствии с Указом Президента РФ от 09.08.1995г. №836 «О государственном сберегательном займе РФ».

ОГСЗ являются среднесрочными ценными бумагами. В отличие от ГКО и ОФЗ это ценные бумаги:

-на предъявителя,

-в документарной форме,

-с относительно низкой номинальной стоимостью (100, 500руб.),

-рыночные, которые обращаются без ограничений как на биржевом, так и внебиржевом рынке,

-объем выпуска 10 млрд.руб. траншами в 1 млрд. руб,

-купонные с плавающей ставкой дохода.

Процентный доход начисляется к номинальной стоимости облигации. Первоначально ОГСЗ выпускались с набором из 4 купонов (выплата процентов каждые 3 месяца), а сейчас из двух купонов. Заем сейчас стал не годовым, а двухлетним.

В августе 1998г. ОГСЗ не были заморожены и государство выполняло свои обязательства по этим обязательствам. В 2000г. возобновился выпуск ОГСЗ.

Процентный доход по каждому из купонов облигации определяется Минфином РФ и равняется официально объявленному Госкомстатом РФ уровню инфляции плюс 0,2%.

До 1998г. процентный доход по ОГСЗ был равен ставке купонного дохода по ОФЗ-ПК плюс премия, установленная Минфином РФ.

Ликвидность и сравнительно высокий уровень доходности сделали ОГСЗ привлекательными не только для населения и мелких инвесторов, но и для профессиональных участников РЦБ. Процедура выпуска и обращения ОГСЗ оказалась благотворной для оседания основной массы облигаций в инвестиционных портфелях оптового покупателя. Хотя коммерческие банки и другие кредитные организации, участвующие в размещении облигаций, обязуются в течение полугода (в соответствии с требованиями Минфина РФ) продать не менее 70% купленных у эмитента облигаций, в т.ч. не менее 50% за наличный расчет. Поэтому для решения проблемы доведения займа до массового инвестора –населения Минфин РФ перешел к размещению ОГСЗ через СБ РФ за наличный расчет, определяя котировку этих облигаций.

Облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ)

15.03.1993г. Правительство РФ утвердило условия выпуска государственного внутреннего валютного облигационного займа (ОВВЗ). Он явился мерой по урегулированию задолженности бывшего СССР перед российскими клиентами обанкротившегося Внешэкономбанка СССР.

Заем был выпущен на общую сумму 7885 млн. долл., пятью сериями со сроками погашения 1,3,6,10 и 15 лет.

Номинал облигаций каждой серии в различных пропорциях составляет 1,10 и 100 тыс. долл. Датой выпуска займа является 14 мая 1993г.

ОВВЗ является облигацией с купонным доходом. Выплата процентных платежей 1 раз в год 14 мая. Процент составляет 3% годовых.

Неотъемлемой частью облигации служит комплект купонов, количество которых определяется сроком погашения облигации. Погашение облигаций по сериям было намечено осуществить в следующие сроки:

Серия 1 – через год от даты выпуска, 14.05.1994г.,

Серия 2 – через 3 года от даты выпуска, 14.05.1996г.,

Серия 3 – через 6 лет от даты выпуска, 14.05.1999г.,

Серия 4 – через 10 лет от даты выпуска, 14.05.2003г.,

Серия 5 - через 15 лет от даты выпуска, 14.05.2008г.

Последний купон предъявляется вместе с облигацией, подлежащей погашению.

В 1996г. была дополнительная эмиссия. Специфика нового займа:

-выпуск со сроком погашения 10 и 15 лет,

-отсутствие облигаций номинальной стоимостью 1 тыс. долл.,

-основным платежным агентом эмитента является Внешэкономбанк.

ОВВЗ широко используются в качестве залога при кредитовании.

Казначейские векселя – начали выпускаться Минфином РФ с апреля 1994г. в соответствии с постановлением Правительства РФ от 14.04.1994г. №321 «О выпуске казначейских векселей 1994г. Министерством финансов РФ» .

Предельная сумма эмиссии составила 1100 млрд. неденоминированных рублей.

Вексельная сумма одного векселя составила 14 млн. руб., а сумма бюджетной задолженности, на которую оформлялся вексель равнялась 10 млн. руб.

Срок обращения – 1 год.

Генеральным агентом по обслуживанию казначейских векселей являлся ЦБ РФ.

Владелец казначейского векселя мог использовать их:

• для расчетов со своими поставщиками,

• мог сдать его в банк для получения «живых денег».

Однако, в условиях, когда все организации испытывали огромную потребность в денежных средства, казначейские векселя котировались на очень низком уровне. В связи с этим предприятия-первые держатели (получатели) векселей несли большие потери. Последний владелец долгового обязательства (а им могло быть только юридическое лицо, резидент) при погашении бумаг получал полную сумму – 14 млн. руб. В результате обращения казначейских векселей произошел перелив средств из реального сектора экономики в финансово-кредитный сектор. Сейчас казначейские векселя 1994 г. не используются.

В том же 1994г. Правительство попыталось исправить ситуацию, разрешив Минфину РФ постановлением от 09.08.1994г. №906 «О выпуске казначейских обязательств» проводить эмиссию новых финансовых инструментов – казначейских обязательств (КО).

Цель их выпуска – погашение государственной задолженности предприятиям-поставщикам по государственным заказам, сокращение неплатежей в бюджет, а также между предприятиями.

КО выпускались сроком на 1 год в безбумажной форме – в виде записей на счетах депо в уполномоченных депозитариях. Время с момента выпуска до начала погашения от 50 до 360 дней в зависимости от серии.

По всем сериям КО установлен единый доход – 40% годовых.

Владельцы КО вправе были производить с ними следующие операции:

-погасить кредиторскую задолженность,

-оплачивать без ограничения товары и услуги,

-продавать их юридическим и физическим лицам-резидентам,

совершать залоговые операции.

Главное отличие казначейских обязательств от векселей состояло в том, что устанавливалось обязательное число расчетов с кредиторами, которые передавали КО по цепочке друг другу (количество индоссантов устанавливалось от 2 до 5). Обязательные расчеты проводились по номиналу. Только прохождения обязательного количества индоссантов КО могло поступить на вторичный рынок.

Схема обращения КО не гарантировала перелива средств из реального сектора экономики в финансово-кредитный сектор. Однако теперь бремя потерь (в отличие от казначейских векселей) падало не на первого получателя, а на последнего владельца в предусмотренной цепи обязательных расчетов.

Облигации государственных нерыночных займов (ОГНЗ)

Правительство РФ утвердило генеральные условия выпуска и обращения ОГНЗ 21.03.1996г.

Основные характеристики ОГНЗ следующие:

-именные,

-бездокументарные,

-процентные, выплата процентов не реже 1 раза в год,

-не подлежат выходу на вторичный рынок,

-номинал 1000 руб.,

-рассчитаны на пенсионные, паевые, инвестиционные фонды, которые могут вкладывать деньги на среднесрочной и долгосрочной основе.

В связи с созданием накопительной пенсионной системы был образован еще один финансовый инструмент – Государственные сберегательные облигации(ГСО). Это не обращающиеся на вторичном рынке ценные бумаги с длительным сроком погашения. Купонный доход по ним является постоянным и приблизительно соответствует прогнозному уровню инфляции. ГСО предназначены для Пенсионного фонда РФ, НПФ, управляющих компаний, распоряжающихся пенсионными накоплениями граждан, а также инвестиционных фондов и страховых компаний. Предполагается, что рынок ГСО позволит снизить долю пассивных инвесторов на рынке ОФЗ, чрезмерное увеличение которой было бы чревато утратой ликвидности этого рынка.