7.3. Регулирование платежного баланса

Один из главных факторов дефицита платежного баланса – превышение стоимости импорта товаров над объемом их экспорта. Модели платежного баланса одной и той же страны изменяются параллельно с развитием национальной экономики. Дефицит платежного баланса погашается финансированием. Методы покрытия дефицита платежного баланса можно разделить на три группы – текущее (временное) финансирование, финансирование из резервных активов и исключительное финансирование.

Временные методы балансирования платежного баланса включают использование иностранных кредитов, ввоз капиталов, кратковременные кредиты по соглашению своп между центральными банками, которые предоставляют друг другу национальную валюту, продажа иностранных и размещение национальных ценных бумаг за границей.

Для покрытия дефицита платежного баланса страна использует официальные золотовалютные резервы, окончательно уравновешивая платежный баланс. Резервные активы – международные высоколиквидные активы страны, которые находятся под контролем ее денежных властей или правительства и в любой момент могут быть использованы для финансирования дефицита платежного баланса и регулирования курса национальной валюты. Резервные активы представляют собой сумму следующих активов:

– монетарное золото – золото пробы не ниже 995/1000, находящееся в хранилищах центрального банка или правительства, которое в любой момент может быть продано за иностранную валюту на мировом рынке или международным организациям. Денежные власти могут увеличивать свои запасы монетарного золота путем его монетизации – покупки в государственные резервы добытого золота и приобретения товарного золота на частных рынках. Денежные власти могут также продавать часть монетарного золота из запасов, демонетизируя его;

– специальные права заимствования (СДР) – выпускаемый МВФ резервный актив, распределяемый между странами-членами в соответствии с их квотами, используемый для приобретения иностранной валюты, предоставления займов и осуществления платежей. Страны могут приобретать СДР друг у друга, осуществлять платежи в СДР. Однако СДР представляют собой не более 3% резервных активов мира и в практических целях не играют существенной роли;

– резервная позиция в МВФ – сумма резервной доли страны в МВФ и долга со стороны МВФ этой стране. Резервная доля составляет 25% квоты страны в капитале МВФ и может быть получена страной назад практически без каких-либо условий. Покупки иностранной валюты за национальную в рамках резервной доли, которая не считается кредитом МВФ, как и получение кредита МВФ, приводят к увеличению резервных акти­вов покупающей страны;

– валютные активы – обычно наиболее значимая часть международных активов, состоящая из требований к нерезидентам в форме иностранной валюты, банковских депозитов, правительственных ценных бумаг, других ценных бумаг, финансовых дериватов, акций частных предприятий и требований, возникающих в результате соглашений между национальным и иностранными ЦБ, а также правительственными органами;

– прочие требования – это все остальные требования, выраженные иностранной валютой или ценными бумагами, которые могут быть включены в определение международных активов центрального банка.

Исключительное финансирование используется в условиях кризиса платежного баланса – отрицательного сальдо платежного баланса, которое не может быть покрыто в текущем году за счет сокращения запасов резервных активов, поскольку либо их просто недостаточно, либо они законодательно не могут быть использованы для этих целей. Исключительное финансирование – операции, проводимые страной, испытывающей трудности с финансированием отрицательного сальдо платежного баланса, по согласованию и при поддержке ее зарубежных партнеров в целях снижения этого сальдо до уровня, который можно профинансировать традиционными средствами.

Операции по исключительному финансированию могут проходить по любым статьям платежного баланса и обычно не обособляются в отдельную группу. Наиболее значимы из них следующие:

а) аннулирование долга – добровольный отказ кредитора от части или всей суммы долга, зафиксированный в соответствующем соглашении между страной-кредитором и страной-должником. В платежном балансе аннулирование долга отражается как капитальный трансферт в счете движения капитала;

б) обмен задолженности на акции – это обмен просроченной задолженности и иных долговых обязательств на акции компаний страны-должника;

в) заимствование для урегулирования платежного баланса – займы, получаемые государственными органами и центральным банком от других стран с целью финансирования платежного баланса, в том числе кредиты, предоставляемые МВФ;

г) переоформление задолженности – изменение условий существующего договора или заключение нового соглашения, предусматривающего реструктуризацию долга;

д) просрочка платежей по задолженности – способ чрезвычайного финансирования платежного баланса, в рамках которого страны не платят причитающихся сумм по внешним обязательствам;

е) привлечение средств из-за рубежа другими секторами экономики, кроме правительства и монетарных органов.

Программы стабилизации платежного баланса обычно сочетают с мероприятиями по оздоровлению экономики, сдерживанию инфляции, сокращению платежного дефицита и т.д. Обычно применяется компенсационное регулирование платежного баланса, основанное на сочетании двух противоположных комплексов мероприятий:

• рестрикционных (кредитные ограничения, в том числе повышение процент-ных ставок, сдерживание роста денежной массы, импорта товаров и др.);

• экспансионистских (стимулирование экспорта товаров, услуг, движения капиталов, девальвация и т. д.).