9.Методы комплексного анализа и рейтинговой оценки предприятий-эмитентов

Финансовое состояние является важнейшей характеристикой финансовой деятельности предприятия. Оно определяет конкурентоспособность предприятия и его потенциал в деловом сотрудничестве, является гарантом эффективной реализации экономических интересов всех участников фи­нансовых отношений: как самого предприятия, так и его партнеров.

Рейтинг представляет собой заключение о кредитоспособности организации, выдаваемое специализированным агентством по кредитному рейтингу. Официальные рейтинги предоставляют информацию инвесторам, которые на этой основе строят свои взаимоотношения с компаниями: предпочитают иметь дело с компаниями, обладающими более высоким рейтингом, и ограничивают свои инвестиции в компании с рейтингом ниже определенного уровня.

В основе расчета рейтинга организации лежит набор финансовых коэффициентов. Финансовые коэффициенты должны:

• быть максимально информативными и давать целостную картину устойчивости финансового состояния предприятия;

• иметь одинаковую направленность (положительную корреляцию, т.е. рост коэффициента означает улучшение финансового состояния);

• для всех показателей иметь числовые нормативы минимального удовлетворительного уровня или диапазона изменений;

• рассчитываться только по данным публичной бухгалтерской отчетности предприятий;

• давать возможность проводить рейтинговую оценку предприятия как в пространстве (т.е. в сравнении с другими предприятиями), так и во времени (за ряд периодов).

Ниже изложена методика комплексной сравнительной рейтинговой оценки финансового состояния предприятия [21], основанная на теории и методике финансового анализа предприятия в условиях рыночных отношений.

Составными этапами методики комплексной сравнительной рейтинговой оценки финансового состояния предприятия являются:

• сбор и аналитическая обработка исходной информации за оцениваемый период;

• обоснование системы показателей, используемых для рейтинговой оценки финансового состояния, рентабельности и деловой активности предприятия, и их классификация, расчет итогового показателя рейтинговой оценки;

• классификация (ранжирование) предприятий по рейтингу.

Итоговая рейтинговая оценка должна учитывать все важнейшие параметры (показатели) финансово-хозяйственной и производственной деятельности предприятия, т.е. хозяйственной активности в целом. Эта система показателей базируется на данных публичной отчетности предприятий.

Первая группа включает наиболее обобщенные показатели оценки рентабельности хозяйственной деятельности предприятия.

Во вторую группу включены показатели оценки эффективности управления предприятием. Эффективность определяется отношением прибыли ко всему обороту (реализации продукции, работ, услуг).

В третью группу включены показатели оценки деловой активности предприятия. Так, отдача всех активов (всего капитала) предприятия определяется отношением выручки от реализации продукции к среднему за период итогу баланса.

В четвертую группу включены показатели оценки ликвидности и рыночной устойчивости предприятия

Показатели рассчитываются либо на конец отчетного периода (обычно года), либо к усредненным значениям статей баланса.

При характеристике рыночной устойчивости акционерных компаний полезно использовать относительные показатели: чистая прибыль на 1 акцию, дивиденды на 1 акцию, дивиденды на 1 акцию к рыночному курсу акции и др.

После набора некоторой статистики для финансового анализа (бухгалтерских отчетов за ряд лет) целесообразно организовать и поддерживать автоматизированную базу данных исходных показателей для рейтинговой оценки, рассчитанных по данным баланса усредненно за каждый период.

В методике финансового анализа реализуются два подхода.

Сущность первого состоит в следующем. В основе расчета итогового показателя рейтинговой оценки лежит сравнение предприятий по каждому показателю с условным эталонным предприятием, имеющим наилучшие результаты по всем сравниваемым показателям.

Для определения сравнительной рейтинговой оценки финансо­вого состояния предприятия предлагается следующая последовательность действий.

1. Исходные данные представляются в виде таблицы (а_ij), в которой по строкам записаны номера показателей (i = 1, 2, 3, ...n), а по столбцам – номера предприятий (j = 1,2,3, ...т).

2. По каждому показателю находится максимальное значение и заносится в столбец условного эталонного предприятия (т + 1).

3. Исходные показатели матрицы стандартизуются в отношении соответствующего показателя эталонного предприятия по формуле ,

где x_ij – стандартизованные показатели состояния j-ro предприятия.

4. Для каждого анализируемого предприятия значение его рейтинговой оценки определяется по формуле ,

где R_j − рейтинговая оценка для j-гo предприятия; х_{1 j} , х_{2 j}, ..., х_{n j} – стандартизованные показатели j-го предприятия.

4. Предприятия ранжируются в порядке убывания рейтинговой оценки.

Наивысший рейтинг имеет предприятие с минимальным значением R. Для применения данного алгоритма на практике никаких ограничений количества сравниваемых показателей и предприятий не предусмотрено.

Изложенный алгоритм получения рейтинговой оценки финансового состояния, рентабельности и деловой активности предприятия может применяться для сравнения предприятий на дату составления баланса (по данным на конец периода) или в динамике.

Алгоритм получения рейтинговой оценки также может быть модифицирован. Например, можно использовать одну из нижеследующих формул:

A) ,

B) ,

C) ,

где k₁, k₂, ..., k_n – весовые коэффициенты показателей, назначаемые экспертом.

Формула (А) определяет рейтинговую оценку для j-ro анализируемого предприятия по максимальному удалению от начала координат, а не по минимальному отклонению от предприятия-эталона. Упрощенно это значит, что наивысший рейтинг имеет предприятие, у которого суммарный результат по всем однонаправленным показателям выше, чем у остальных.

Формула (В) является модификацией формулы (А). Она учитывает значимость показателей, определяемую экспертным путем. Необходимость введения весовых коэффициентов для отдельных показателей появляется при дифференциации оценки в соответствии с потребностями пользователей.

Формула (С) является аналогичной модификацией основной формулы расчета рейтинга. Она учитывает значимость отдельных показателей при расчете рейтинговой оценки по отношению к предприятию-эталону.

Второй подход. Зачастую при принятии решения о выборе делового партнера менеджеры компаний оценивают финансовое состояние будущего партнера не с точки зрения близости к эталонному предприятию, а с точки зрения отдаленности от критического.

Вводится понятие “условного удовлетворительного предприя­тия” при выборе базы отсчета рейтинговой оценки: такое предприятие имеет финансовые показатели, соответствующие нормативным минимальным значениям, определенным исходя из критериев эффективности хозяйственной деятельности и организации финансов предприятия, принципов достаточности, ликвидности и доходности его капитала и отсутствия оснований для признания структуры баланса неудовлетворительной, а предприятия неплатежеспособным.

В общем виде алгоритм определения рейтингового числа анализируемого предприятия выглядит следующим образом.

По установленным алгоритмам на основе данных баланса и других форм отчетности вычисляются финансовые коэффициенты.

Рейтинговое число определяется по формуле ,

где L − число показателей, используемых для рейтинговой оценки;

N_i − нормативные требования для i-го коэффициента;

К_i − i-й коэффициент;

1/LN_i − весовой индекс i-го коэффициента.

Таким образом, при полном соответствии значений финансовых коэффициентов К₁... K_L их нормативным минимальным уровням рейтинг предприятия будет равен 1, что соответствует рейтингу условного удовлетворительного предприятия. Финансовое состояние предприятий с рейтинговой оценкой менее 1 характеризуется как неудовлетворительное.

Для рейтинговой экспресс-оценки используют пять по­казателей, наиболее часто применяемых и наиболее полно характеризующих финансовое состояние [21].

1. Обеспеченность собственными средствами К_о характеризует наличие у предприятия собственных оборотных средств, необходимых для его финансовой устойчивости, определяется по формуле

.

Нормативное требование: К_о > 0,1.

2. Текущая ликвидность баланса К_тл показывает степень общего покрытия всеми оборотными средствами предприятия суммы срочных обязательств. Коэффициент текущее ликвидности определяется по формуле

.

Нормативное требование: К_тл > 2,0.

3. Интенсивность оборота авансируемого капитала К_и отражает объем реализованной продукции, приходящейся на 1 руб. средств, вложенных в деятельность организации, и определяется по формуле

.

Нормативное требование: К_и > 2,5.

4. Эффeктивнocтъ управления организацией (рентабельность продаж) R_р представляет собой отношение величины прибыли от реализации к выручке от реализации, рассчитывается по формуле

.

Нормативное требование: R_р > (r - 1)/r, где r − учетная ставка Центробанка России.

5. Рентабельность собственного капитала R_ск характеризует объем прибыли, приходящейся на 1 руб. собственного капитала, определяется по формуле:

.

Нормативное требование: К_п > 0,2.

На основе этих показателей определяется рейтинговое число R

R = 2∙К_о + 0,1∙К_тл + 0,08∙К_и + 0,45∙R_р + R_ск.

Сравнение показателей рейтинговой экспресс-оценки за ряд лет позволяет сделать вывод об эффективности (или неэффективности) бизнеса. При улучшении финансового состояния наблюдается рост рейтинга, при ухудшении – снижение.