1. Чистый приведенный доход.

В качестве основного измерителя конечного абсолютного результата инвестирования большее распространение получил чистый приведенный доход

(разность дисконтированных показателей чистого дохода и инвестиционных затрат). Он имеет явную логическую основу и применим при решении широкого круга финансовых проблем, в том числе при определении различных показателей эффективности, его легко рассчитать.

Методы расчетов. Пусть капиталовложения и доходы представлены в виде платежей, тогда искомая величина находится как современная стоимость этого потока, определенная на начало действия проекта.

N = ,

где R_t – размер члена потока платежей в году t; v – дисконтный множитель по ставке i (ставка приведения, принятая норма доходности).

N – может быть как положительной так и отрицательной т.к. членами потока являются доходы (положительные величины) так и инвестиционные затраты (отрицательные величины). Если N < 0, то доходы не окупают затраты при принятой норме доходности и заданном распределении капитальных вложений и поступлений во времени.

Пусть теперь поток платежей представлен раздельно, т.е. как поток инвестиций и поток чистых доходов, тогда чистый приведенный доход определяется как разность

N = ,

где K_t – инвестиционные расходы в году t, t = 1,2,…n₁; R_j- чистый доход в году j, j = 1,2,…,n₂; n₁ – продолжительность инвестиционного периода; n₂ – продолжительность периода поступлений дохода.

В случаях, когда поток доходов можно описать как постоянную или переменную ренту, расчет N заметно упрощается. Так, если доходы поступают в виде постоянной годовой ренты, причем ожидается, что они равномерно распределены в пределах года, то

N = Ra

где R – годовая сумма дохода;

а_n;i – коэф-т приведения годовой ренты со ставкой i и сроком n.

Если капиталовложения мгновенны, а доходы регулярно поступают сразу после инвестирования, то

N = Ra_n;i – K.

Во всех рассмотренных случаях предполагалось, что ставка приведения (i) не изменяется во времени. Однако нельзя исключить ситуацию, когда в связи с ожиданием увеличения риска неполучения дохода, можно применить увеличивающуюся во времени процентную ставку. Общая методика расчета при этом не изменяется.

Свойства чистого приведенного дохода.

1. Чистый приведенный доход – это абсолютный показатель и зависит от масштабов капитальных вложений.

2. Существенная зависимость чистого приведенного дохода от временных параметров проекта.

Выделим два из них:

• срок начала отдачи от инвестиций;

• продолжительность периода отдачи.

Сдвиг начала отдачи вперед уменьшает величину современной стоимости потока доходов пропорционально дисконтному множителю v^t, где t – период отсрочки.

Чрезмерное увеличение продолжительности периода отдачи создает иллюзию повышения полноты и надежности оценки эффективности, однако размеры отдаленных во времени доходов вряд ли можно считать вполне надежными и обоснованными.

Пусть речь идет о доходе, поступающем в виде постоянной ренты. Зависимость N от срока ренты n показана на рисунке. В начальный момент N = -K. В точке n = a капиталовложения точно окупаются поступившими доходами. По мере увеличения срока поступлений дохода увеличивается величина N. Однако прирост ее замедляется, а само значение N стремиться к некоторому пределу А.

К

0

А

а

n

N

К

0

А

а

n

N

Выбор момента, относительно которого дисконтируются члены потока платежей, также влияет на величину N. Обычно для этого выбирается начало реализации проекта. При сравнении нескольких проектов должно соблюдаться естественное требование – этот момент должен быть общим для всех проектов.