3Показатели оценки инвестиционных процессов: срок окупаемости, чистый приведенный доход, индекс рентабельности, внутренняя норма доходности. Тема: «Оценки инвестиционных процессов».

Инвестиции в соответствии с действующим законодательством представляют собой:

• денежные средства;

• целевые банковские вклады;

• паи;

• акции;

• другие ценные бумаги;

• технологии;

• машины;

• оборудования;

• лицензии;

• любое другое имущество или имущественные права;

• интеллектуальные ценности,

вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта.

Инвестиции подразделяются на:

1. финансовые вложения;

2. инвестиции в нефинансовые активы.

Определение: Инвестиции или капиталовложения, капитальные затраты – это финансовые средства, затрачиваемые на строительство новых и реконструкцию, расширение и техническое перевооружение действующих предприятий (производственные инвестиции), на жилищное, коммунальное и культурно – бытовое строительство (непроизводственные инвестиции).

Финансовый анализ производственных инвестиций заключается в измерении (оценивании) конечных финансовых инвестиций – их доходности для инвестора. Без расчета такого рода измерителей нельзя осуществить сравнение и выбор альтернативных инвестиционных проектов. Разумеется, при принятии решения о выборе объекта для инвестирования принимаются и другие критерии помимо финансовых (например, экологические последствия осуществления проекта, возможность создания рабочих мест, развитие производственной базы в данной местности и т.д.)

Существуют разнообразные методики измерения эффективности инвестиций. За рубежом каждая корпорация, руководствуясь сложившимся опытом управления финансовыми ресурсами, их наличием, целями, а иногда и амбициями, применяет свою методику.

Но за последние два десятилетия сформировались и общие подходы к решению данной задачи.

Применяемые в финансовом анализе методики и критерии можно разбить на две большие группы по тому, учитывают она фактор времени или нет. Методы измерения первой группы называют дисконтными, т.к. учет фактора времени опирается на дисконтирование соответствующих стоимостных величин. Ко второй группе относятся методы без дисконтирования распределенных по времени денежных сумм – их условно называют бухгалтерскими. Обычно в финансовом анализе одновременно используются показатели, получаемые дисконтными и бухгалтерскими методами, но преобладающими являются дисконтные методы.

В анализе в основном используют четыре, основанные на дисконтировании, показателя:

• чистый приведенный доход;

• внутреннюю норму доходности;

• дисконтный срок окупаемости;

• индекс доходности.

Перечисленные показатели отражают результат сопоставления обобщенных, суммарных отдач от инвестиций со стоимостью самих инвестиций. Причем эти сопоставления производятся под разным углом зрения. Кратко определим их содержание.

Под чистым приведенным доходом понимается разность дисконтируемых показателей чистого дохода (положительные величины) и инвестиционных затрат (отрицательные величины). Чистый приведенный доход представляет собой обобщенный конечный результат инвестиционной деятельности в абсолютном измерении.

Относительной мерой эффективности реализации инвестиционного проекта является внутренняя норма доходности. Это параметр характеризует такую расчетную процентную ставку, которая при ее начислении на сумму инвестиций обеспечит поступление предусматриваемого (ожидаемого) чистого дохода, т.е. эта ставка «уравновешивает» инвестиции и доходы, распределенные во времени.

По определению современная стоимость доходов, полученных за дисконтный срок окупаемости n_ок, должна быть равна сумме инвестиций, т.е. окупить инвестиции с учетом разновременности получаемых доходов. Срок окупаемости можно рассматривать как характеристику риска – чем он больше, тем выше вероятность изменения условий для получения ожидаемого дохода.

Последний из перечисленных выше измерителей эффективности капиталовложений, индекс доходности или отношение «доход – затраты», равен отношению современной стоимости поступлений к стоимости инвестиций. Он близок по своему содержанию к показателю рентабельности.

Для наглядности сущности перечисленных показателей обратимся к достаточно распространенному случаю. Пусть инвестиции совершаются мгновенно (например, приобретение законченного производственного объекта), а доходы поступают регулярно в виде постоянной ограниченной ренты. В этом случае чистый приведенный доход (N) находится как

N = Ra_n;i – K,

где К – мгновенные инвестиционные затраты;

a_n;i – коэффициент приведения постоянной ренты;

R – член потока доходов;

n – продолжительность периода поступления дохода;

i – ставка принятая для дисконтирования.

Если капиталовложения не мгновенны, а распределены во времени, то под К понимается сумма инвестиций с начисленными процентами к концу срока инвестиций.

Внутренняя норма доходности (J) находится на основе условия N = 0. Отсюда Ra_n;J – K = 0.

Дисконтный срок окупаемости (n_ок) устанавливается из соотношения

K = Ra_{n ;i}

Наконец, индекс доходности (U) определяется следующим путем:

U = .

Как видим, во всех этих формулах используются одни и те же исходные данные, но в разных комбинациях и с разными коэффициентами приведения ренты.

Что касается методов измерения эффективности, которые названы бухгалтерскими, то они имеют определенную ценность для анализа и применяются для получения самых общих характеристик при предварительной оценке инвестиционного проекта или тогда, когда нет необходимости в серьезном его анализе. К таким показателям относятся:

• срок окупаемости;

• отдача капитальных вложений;

• удельные капитальные затраты.

Первый показатель широко известен на практике и эта характеристика заметно отличается от дисконтного срока окупаемости n_ок.

Под отдачей капиталовложений понимают отношение суммы доходов за весь ожидаемый период отдачи к размеру инвестиций.

Удельные капитальные затраты характеризуют инвестиционные издержки в расчете на единицу выпуска однородной продукции. Например, капиталовложения на одну тонну дневной добычи нефти. Наиболее доходным является инвестиционный проект с наименьшими издержками. Сравнительный расчет издержек годится только для оценки инвестиций на возмещение основного капитала.

Разные показатели совсем не обязательно дадут одинаковые результаты в отношении предпочтительности того или иного инвестиционного проекта. Они имеют разный смысл и измеряют эффект с разных точек зрения. Необходимость результатов, получаемых при оценивании эффективности проектов, является причиной того, что многие фирмы для повышения надежности при отборе вариантов инвестирования ориентируются на два и более измерителя.

Как показал опрос крупнейших нефтяных компаний США, 98% из них использовали в качестве основного или дополнительного по крайней мере один из перечисленных выше измерителей первой группы, а многие – сразу несколько.

Наиболее часто в качестве основного измерителя использовалась внутренняя норма доходности, на втором месте оказался дисконтный срок окупаемости, наконец, третье место принадлежит чистому доходу.

Потоки платежей в инвестиционном анализе. Основная задача при разработке модели, с помощью которой намереваются проанализировать долгосрочный инвестиционный проект, в том числе измерить его финансовую эффективность, заключается в формировании ожидаемого потока платежей. Первым шагом в этом направлении является разработка структуры потока во времени – разбивка его на этапы, различающиеся своим содержанием и закономерностями в изменении доходов и затрат.

В общем виде член потока платежей для каждого временного интервала определяются следующим образом при условии, что выплачивается налог на прибыль:

R = (G – C) – (G – C – D)T – K + S,

R – член потока платежей;

G – ожидаемый общий доход от реализации проекта, сумма выручки за период;

C – текущие расходы;

D- расходы, на которые распространяются налоговые льготы;

T – налоговая ставка;

K – инвестиционные расходы;

S – различные компенсации, сокращающие текущие затраты.

Тема: «Оценка инвестиционных процессов»

Эффективность инвестиционного проекта выявляется лучше всего при помощи различных показателей. Они должны предоставлять возможность оценить инвестиционный проект (расчет эффективности) и сравнить его с другими проектами.

Различают статические и динамические расчеты инвестиций. Последние, в отличие от статических методов, учитывают также и временной ход инвестиционного процесса.