- •Министерство образования и науки российской федерации рязанский государственный радиотехнический университет Оценка стоимости бизнеса
- •1 . Общие положения
- •1.1. Место дисциплины в системе подготовки бакалавров экономики
- •1.2. Цель курсовой работы
- •1.3. Требования к оформлению и срокам выполнения курсовой работы
- •2. Методические указания для выполнения курсовой работы Этап 1. Описание объекта оценки
- •Этап 2. Факторы и характеристики, влияющие на стоимость объекта оценки
- •Этап 4. Нормализация финансовой отчетности и финансовый анализ
- •Этап 5. Метод чистых активов
- •Этап 6. Расчет потоков экономических выгод от бизнеса
- •Этап 7. Расчет коэффициентов дисконтирования и капитализации
- •Этап 8. Расчет рыночной стоимости собственного капитала методом капитализации потоков выгод к владельцам вложенного и собственного капитала
- •Этап 9. Расчет рыночной стоимости бизнеса и собственного капитала методом дисконтирования чистых денежных потоков к владельцам вложенного капитала
- •Этап 10. Оценка стоимости бизнеса: рыночный подход, метод сделок
- •Этап 11. Итоговая величина стоимости объекта оценки
- •3. Библиографический список
- •390005, Рязань, ул. Гагарина, 59/1.
Этап 9. Расчет рыночной стоимости бизнеса и собственного капитала методом дисконтирования чистых денежных потоков к владельцам вложенного капитала
Предполагается, что менеджеры организации – объекта оценки считают, что есть возможность расширения рынка сбыта и прироста доходов в краткосрочном периоде более, чем на ранее предполагавшиеся 5 % в год.
Однако для этого необходимы существенные инвестиции в долгосрочные активы (строительство сети магазинов, например) в 2014 г. Расширение бизнеса потребует также и роста оборотного капитала.
Увеличение доходов скажется на росте прибыли и притоке денежных средств, что позволит получать дивиденды (или часть прибыли учредителям) в размере 50 % от чистой прибыли.
Учредители считают, что при оценке рыночной стоимости бизнеса следует учесть данные возможности, так как они объективно отражают те благоприятные рыночные условия, в которых будет работать организация – объект оценки в ближайшие 5 лет.
Необходимо составить прогноз финансового положения и денежных потоков организации – объекта оценки (табл. 15-19).
Таблица 15
Прогноз прибылей и убытков
Показатели |
2013 г. |
2014 г. |
2015 г. |
2016 г. |
2017 г. |
2018 г. |
Выручка от реализации продукции (работ, услуг) |
|
|
|
|
|
|
Себестоимость реализован-ной продукции (работ, услуг) |
|
|
|
|
|
|
Прибыль от реализации продукции (работ, услуг) |
|
|
|
|
|
|
Операционные доходы |
|
|
|
|
|
|
Операционные расходы |
|
|
|
|
|
|
Операционная прибыль |
|
|
|
|
|
|
Внереализационые доходы |
|
|
|
|
|
|
Внереализационые расходы |
|
|
|
|
|
|
Проценты за кредит |
|
|
|
|
|
|
Налогооблагаемая прибыль |
|
|
|
|
|
|
Налог на прибыль |
|
|
|
|
|
|
Чистая прибыль |
|
|
|
|
|
|
Таблица 16
Прогноз баланса
Показатели |
2013 г. |
2014 г. |
2015 г. |
2016 г. |
2017 г. |
2018 г. |
Активы |
||||||
Долгосрочные активы (первоначальная стоимость) |
|
|
|
|
|
|
Накопленная амортизация |
|
|
|
|
|
|
Итого остаточная стоимость долгосрочных активов |
|
|
|
|
|
|
Запасы (+ 10 %) |
|
|
|
|
|
|
Дебиторская задолженность (+ 10 %) |
|
|
|
|
|
|
Прочие текущие активы (+ 7 %) |
|
|
|
|
|
|
Ценные бумаги |
|
|
|
|
|
|
Денежные средства |
|
|
|
|
|
|
Итого текущие активы |
|
|
|
|
|
|
Итого АКТИВЫ |
|
|
|
|
|
|
Пассивы |
||||||
Уставной капитал |
|
|
|
|
|
|
Нераспределенная прибыль |
|
|
|
|
|
|
Итого собственный капитал (СК) |
|
|
|
|
|
|
Долгосрочный банковский кредит |
|
|
|
|
|
|
Краткосрочные кредиты и займы |
|
|
|
|
|
|
Кредиторская задолженность (+ 6 %) |
|
|
|
|
|
|
Итого обязательства |
|
|
|
|
|
|
Итого ПАССИВЫ |
|
|
|
|
|
|
Чистый оборотный капитал |
|
|
|
|
|
|
Таблица 17
Прогноз капитальных вложений
Показатели |
2013 г. |
2014 г. |
2015 г. |
2016 г. |
2017 г. |
2018 г. |
Первоначальная стоимость долгосроч-ных активов на начало периода |
|
|
|
|
|
|
Приобретение долгосрочных активов |
|
|
|
|
|
|
Первоначальная стоимость долгосроч-ных активов на конец периода |
|
|
|
|
|
|
Норма амортизации, % |
|
|
|
|
|
|
Расходы на амортизацию за период |
|
|
|
|
|
|
Накопленная амортиза-ция на начало периода |
|
|
|
|
|
|
Накопленная амортиза-ция на конец периода |
|
|
|
|
|
|
Таблица 18
Прогноз денежных потоков
Показатели |
2013 г. |
2014 г. |
2015 г. |
2016 г. |
2017 г. |
2018 г. |
Чистая прибыль |
|
|
|
|
|
|
Амортизация |
|
|
|
|
|
|
Изменение запасов |
|
|
|
|
|
|
Изменение дебиторской задолженности |
|
|
|
|
|
|
Изменение прочих текущих активов |
|
|
|
|
|
|
Изменение кредиторской задолженности |
|
|
|
|
|
|
Итого приток денежных средств от операций |
|
|
|
|
|
|
Приобретение оборудования |
|
|
|
|
|
|
Приобретение ценных бумаг |
|
|
|
|
|
|
Итого отток по инвестициям |
|
|
|
|
|
|
Окончание табл. 18
Получение новых кредитов и займов |
|
|
|
|
|
|
Погашение кредитов и займов |
|
|
|
|
|
|
Выплата дивидендов |
|
|
|
|
|
|
Итого приток/отток по финансовой деятельности |
|
|
|
|
|
|
Итого приток/отток за период |
|
|
|
|
|
|
Денежные средства на начало периода |
|
|
|
|
|
|
Денежные средства на конец периода |
|
|
|
|
|
|
Таблица 19
Прогноз финансовых обязательств
Показатели |
2013 г. |
2014 г. |
2015 г. |
2016 г. |
2017 г. |
2018 г. |
Долгосрочные кредиты и займы на начало периода |
|
|
|
|
|
|
Поступление |
|
|
|
|
|
|
Выплата |
|
|
|
|
|
|
Долгосрочные кредиты и займы на конец периода |
|
|
|
|
|
|
Далее необходимо рассчитать рыночную стоимость бизнеса и собственного капитала организации – объекта оценки методом дисконтирования чистых денежных потоков к владельцам вложенного капитала (табл. 20).
Таблица 20
Расчет рыночной стоимости бизнеса и собственного капитала
Показатели |
2014 г. |
2015 г. |
2016 г. |
2017 г. |
2018 г. |
Операционная прибыль |
|
|
|
|
|
Налог на прибыль |
|
|
|
|
|
Амортизация |
|
|
|
|
|
Окончание табл. 20
Валовый поток денежных средств к владельцам вложенного капитала |
|
|
|
|
|
Изменение чистого оборотного капитала |
|
|
|
|
|
Приобретение оборудования |
|
|
|
|
|
Чистый поток денежных средств к владельцам вложенного капитала |
|
|
|
|
|
WACC (табл. 12), % |
|
|
|
|
|
Ставка приведения (1/(1+WACC)n) |
|
|
|
|
|
Приведенный чистый денежный поток (к владельцам вложенного капитала) |
|
|
|
|
|
Чистая приведенная стоимость, NPV |
|
||||
Долгосрочный темп роста, % |
5 % |
||||
Чистый денежный поток 2018 г. |
|
||||
Ставка капитализации |
|
||||
Стоимость будущих денежных потоков с 2019 г. до условной бесконечности |
|
||||
Ставка приведения от 2014 г. к 2009 г. (1/(1+WACC)5) |
|
||||
Приведенная к 2009 г. стоимость будущих денежных потоков с 2015 г. до условной бесконечности |
|
||||
Рыночная стоимость бизнеса (вложенного капитала) |
|
||||
Минус: рыночная стоимость финансовых обязательств на дату оценки |
|
||||
Рыночная стоимость собственного капитала (без неоперационных активов) |
|
||||
Плюс: неоперационные активы на дату оценки |
|
||||
Рыночная стоимость собствен-ного капитала (включая неоперационные активы) |
|
||||