Розрахунок чистої теперішньої вартості

Показник	Роки
	0	1	2	3	4
1. Чистий грошовий потік, тис. грн. 2. Коефіцієнт приведення за но­рми дисконту 12 % 3. Дисконтований чистий грошо­вий потік за норми дисконту 12 %, тис. грн. 4. Те саме наростаючим підсум­ком, тис. грн.	-6700 1 -6700 -6700	2000 0,893 1786 -4914	3000 0,797 2391 -2523	3000 0,712 2135 -388	3000 0,636 1908 1520

ЧТВ > 0 і становить 1520 тис. грн., тобто проект може бути ре­комендований до реалізації.

Індекс дохідності — це співвідношення між ЧТВ та сумою інвестиційних витрат. Якщо інвестиції здійснюються в кілька прийомів, розділених у часі, необхідно привести інвестиційні ви­трати до теперішньої вартості.

Розраховуємо індекс дохідності за даними таблиці 8.23.

Перший спосіб:

ІД = 1520 / 6700 = 0,227 (0,227 > 0).

Другий спосіб:

ІД = (1520 + 6700) / 6700 = 1,227 (1,227 > 1).

Як видно з розрахунку, відмінність між використовуваними способами є суто номінальною.

За використання методу чистої теперішньої вартості норму дисконту вибирають заздалегідь, і її вибір здійснюється під впли­вом суб'єктивних факторів. Відмінність методу внутрішньої нор­ми рентабельності полягає в тому, що суб'єктивізм зводиться до мінімуму. Але цей метод є найбільш трудомістким, оскільки він передбачає значну кількість досить складних розрахунків.

Внутрішня норма рентабельності — це норма дисконту, за якої дисконтована вартість припливів реальних грошей дорівнює дисконтованій вартості їх відпливів (дисконтована вартість над­ходжень за проектом дорівнює дисконтованим інвестиційним ви­тратам), тобто ЧТВ = 0.

Математично це означає, що у формулі розрахунку чистої те­перішньої вартості має бути знайдено норму дисконту.

Виходячи з наведеного визначення, внутрішня норма рентабе­льності є такою нормою дисконту, за якої всі одержані від проек­ту чисті прибутки повністю капіталізуються (реінвестуються або спрямовуються на погашення зовнішньої заборгованості).

Внутрішня норма рентабельності може бути інтерпретована як:

— максимальна ставка виплат за залучені ззовні фінансові ре­сурси для реалізації беззбитковості проекту (тобто максимальний процент за кредит, найвищий рівень дивідендних виплат);

— найнижчий гарантований рівень прибутковості інвестиційних витрат.

Розрахувати внутрішню норму рентабельності можна двома методами:

• ітеративним (методом спроб та помилок);

• графічним.

Ітеративний метод є найбільш трудомістким, але і найдосто­вірнішим. Процедура розрахунку внутрішньої норми рентабель­ності складається з кількох етапів:

— визначення ЧТВ проекту за певної заздалегідь вибраної нор­ми дисконту;

— порівняти одержане значення з нулем;

— якщо ЧТВ > 0, повторити розрахунок з використанням біль­шої норми дисконту;

— якщо ЧТВ < 0, повторити розрахунок з використанням мен­шої норми дисконту.

Цю процедуру потрібно повторювати доти, доки не буде одер­жано позитивного і негативного значення ЧТВ, достатньо близь­ких до нуля. Далі слід застосовувати формулу лінійної інтерпо­ляції, наведену в табл. 8.23. Для точнішого розрахунку можна, наприклад, застосувати вбудовану функцію ВНДОХ прикладної програми МS Ехсеl.

Одержане значення внутрішньої норми рентабельності є прак­тично достовірним. Але при цьому необхідно пам'ятати, що d₁ і d₂ мають різнитися не більше ніж на 1—2 процентні пункти, бо норма дисконту та чиста теперішня вартість не пов'язані лінійно.

Графічний метод дає, як порівняти з ітеративним, дуже приблизні результати. Причиною цього є те, що згадувана вище за­лежність між нормою дисконту та ЧТВ апріорі визначається як лінійна. Сутність даного методу полягає в тому, що визначаються два будь-яких значення ЧТВ за двох будь-яких норм дисконту. Далі будують графік, на осі абсцис якого відкладають значення норми дисконту, а на осі ординат — значення чистої теперішньої вартості. На графіку позначаються точка А з координатами (NPV₁; d₂) та точка В з координатами (NPV₁; d₂), які після цього з'єднуються прямою. Точка її перетину з віссю ординат дає зна­чення внутрішньої норми рентабельності.

За даними табл. 8.22 розрахуємо внутрішню норму рентабель­ності проекту (табл. 8.24).

Таблиця 8.24