Добавил:
Upload Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз: Предмет: Файл:
конспект для ИПК по фин менеджменту.doc
Скачиваний:
0
Добавлен:
01.05.2025
Размер:
1.73 Mб
Скачать

Расчет потребности в капитале и его цена

Образование текущего капитала и управление им

Текущий капитал - функционирующий капитал, фиксируемый на конкретную дату в балансах и отчетах предприятия.

Объем собственного текущего капитала зависит от размеров первоначального капитала и результатов его использования в тече­ние данного периода. Увеличение прибыли, амортизационных от­числений, прирост стоимости имущества в результате переоценки, стоимость безвозмездно полученного имущества, а у акционерных обществ - и дополнительная эмиссия акций влияют на рост первоначальной величины, в то время как понесенные убытки и потери уменьшают ранее аккумулируемый капитал.

Таким образом, для расчета его объема служит формула

Ктс= Кпс + Пн + ДСп + Рф + ДКа, + Аф + Бпч

где Kтс - объем собственного текущего капитала; Кпс - объем собственного первоначального капитала (включая величину уставного фонда); Пн - сумма нераспределенной прибыли; ДСП - прирост стоимости имущества в результате его переоценки (добавочный фонд); Рф - величина резервного фонда (создается за счет отчислений из прибыли); ДКа - прирост акционерного капитала (за счет дополнительной эмиссии акций, направляется на увеличение уставного фонда); Аф - сумма неиспользованных средств амортизационного фонда; Бп - стоимость имущества, полученного предприятием безвозмездно; Уч - сумма чрезвычайных убытков.

Пример. Объем первоначального капитала ЗАО «Путь составляет 95 млн руб., нераспределенная прибыль - 7 500 тыс. руб., начисленные амортизационные отчисления - 1 700 тыс. руб., прирост стоимости имущества в результате переоценки - 2 ООО тыс. руб. Выполнена дополнительная эмиссия акций на 2 700 тыс. руб., убытки от чрезвычайных потерь составили 1 800 тыс. руб. Предприятие в конце отчетного периода распоряжается текущим капиталом в сумме 107 100 тыс. руб. (95 млн руб. + 7500 тыс. руб. + 700 тыс. руб. + 2 ООО тыс. руб. +2 700 тыс. руб. - 1800 тыс. руб.).

Измененение общего объема текущего капитала может быть вызвано также привлечением средств из заемных источников финансирования.

Общая стоимость текущего капитала представляет собой сумму собственного текущего капитала (Ктс) и величины вложенных в него заемных средств.

Основные источники формирования текущего капитала предприятия представлены на схеме 8.1.

Схема 8.1. Источники формирования текущего

От умелого маневрирования ресурсами текущего капитала во многом зависят конечные результаты деятельности предприятия. Процесс управления им требует решения ряда задач, к важнейшим из которых можно отнести:

1. Расчет минимально необходимого объема текущего капитала для обеспечения эффективной работы предприятия:

- определяется объем средств, требующихся для приобретения (аренды) элементов производства (долгосрочных и краткосрочных активов), обеспечивающих беспрерывное функционирование предприятия, его результативность;

- в связи с тем, что текущий капитал подвержен сильному влиянию внешних факторов (изменение цен на сырье, товары, спроса на рынке товаров и капитала, задержки в денежных платежах и др.) оптимизация его величины осуществляется на короткие периоды времени (квартал, месяц). При этом принимаются во внимание как содержание плановых заданий, так и изменения в конкретной внутренней и внешней экономической ситуации (фактическое состояние расчетов по обязательствам, влияние изменений уровня инфляции, процентных ставок на кредиты, налогов и т.д.).

2. Определение и мобилизация источников формирования текущего капитала:

- основной источник - уже сформированный собственный капитал. Кроме того, рассматриваются возможности его увеличения (за счет полученной чистой прибыли, начисленной амортизации и т.д.);

- доступность быстрой мобилизации капитала во многом зависит от рациональности размещения и выбора источников его финансирования. Поэтому менеджер обязан правильно расставлять приоритеты в совокупности потребностей и учитывать собственные финансовые возможности предприятия для их удовлетворения. С другой стороны, при обоснованной необходимости привлечения заемного капитала определяется наиболее подходящая его форма с точки зрения размера понесенных предприятием затрат на его приобретение и предполагаемой эффективности использования данного источника. Например, неравномерное поступление денежных ресурсов, несовпадение их размеров с обязательными расходами во многих случаях обусловливают необходимость привлечения краткосрочного банковского кредита. Для реализации крупных проектов по расширению предприятия, техническому перевооружению производства, изменению его технологии могут быть использованы средства от продажи облигаций, выпущенных субъектом хозяйствования;

- заемные средства позволяют предприятию работать равномерно, реализовать намеченные мероприятия, достигать позитивных финансовых результатов. Однако приобретение заемного капитала связано с дополнительными затратами, увеличивает задолженность предприятия, отрицательно отражается на его финансовой независимости. Поэтому в каждом отдельном случае требуется обоснование принятия решения, отражающее необходимость и целесообразность приобретения заемных средств, расчет их конкретного объема, сроки использования и погашения, а также выбор наиболее рациональных (в данной ситуации) форм поступления заемных средств (кредит, лизинг, выпуск облигаций и т.д.).

3. Рациональное использование ресурсов на текущие нужды и инвестиции:

- средства используются в соответствии с разработанными стратегическими и тактическими планами развития предприятия, что обеспечивает положительные финансовые результаты (прибыль), а также возможность дальнейшего увеличения собственного капитала - основы развития производства и повышения рыночной стоимости субъекта хозяйствования.

Цена капитала: понятие, факторы, этапы и методы определения

Понятие цены капитала. Капитал предприятия формируется за счет различных финансовых источников как краткосрочного, так и долгосрочного характера. Привлечение этих источников связано с определенными затратами, которые песет предприятие. Совокупность этих затрат, выраженная в процентах к величине капитала, представляет собой цену (стоимость) капитала фирмы.

Практическая значимость определения стоимости (цены) капитала. Концепция стоимости капитала является одной из базовых в теории финансового менеджмента. Стоимость капитала характеризует уровень рентабельности инвестированного капитала, необходимого для обеспечения высокой рыночной стоимости предприятия. Максимизация рыночной стоимости предприятия в значительной степени достигается за счет минимизации стоимости используемых источников. Показатель стоимости капитала используется в процессе оценки эффективности инвестиционных проектов и инвестиционного портфеля предприятия в целом.

Принятие многих решений в финансовом менеджменте (формирование политики финансирования оборотных активов, решение об использовании лизинга, планирование операционной прибыли предприятия и др.) базируется на анализе цены капитала фирмы.

Цена капитала предприятия складывается под влиянием многих факторов: конъюнктура товарного рынка, отраслевые особенности деятельности, степень финансовых рисков и др.

Этапы определения стоимости капитала. Определение стоимости капитала предприятия проводится в несколько этапов:

1-й этап. Осуществляется идентификация основных компонентов, являющихся источниками формирования капитала фирмы;

2-й этап. Рассчитывается цена каждого источника в отдельности;

3-й этап. Определяется средневзвешенная цена капитала на основании удельного веса каждого компонента в общей сумме инвестированного капитала;

Поскольку в составе финансовых ресурсов предприятия наибольший удельный вес принадлежит заемным и собственным средствам, и при определении цены капитала предприятия именно они подлежат оценке,

Цена заемного капитала. Основными элементами заемного капитала предприятия являются долгосрочные ссуды банка и выпушенные им облигации.

Цена долгосрочных ссуд банка должна определяться с учетом факта отнесения или не отнесения процентов за кредит на себестоимость продукции:

- если проценты за пользование долгосрочными ссудами банка включаются в себестоимость продукции, то уменьшается размер налогооблагаемой прибыли и суммы налога на прибыль, уплачиваемого предприятием. В результате увеличивается чистая прибыль предприятия. Поэтому цена долгосрочной ссуды банка должна быть меньше, чем размер процентов, уплачиваемых предприятием банку;

- если проценты за пользование долгосрочными ссудами банка не включаются в себестоимость продукции, то цена долгосрочной ссуды банка должна быть равна процентам, уплачиваемым предприятием банку.

Цена облигационного займа напрямую увязывается с величиной процентов, уплачиваемых по облигациям. Другими словами, стоимость облигационного займа примерно равна величине процентов, уплачиваемых держателям облигаций. В зависимости от вида облигации доходность рассчитывается по-разному. Так, показатель общей доходности купонной облигации без права досрочного погашения (или доходности к погашению) рассчитывается как отношение среднегодового Дохода к средней цене ее приобретения.

Цена собственного капитала. Основными элементами собственных средств являются акции (обыкновенные и привилегированные) и нераспределенная прибыль.

Цена привилегированных акций (Цпр.а.) определяется с учетом уровня дивидендов, выплачиваемых акционерам (Д), и текущей рыночной цены акции без затрат на их размещение (Рц.а,)

Цпр.а = Д / Рц.а

Цена обыкновенных акций не подлежит точному определению, так как размер дивидендов по ним заранее неизвестен и зависит от результатов работы предприятия. Стоимость этого источника принимается равной требуемой норме прибыли инвестора на обыкновенную акцию, Для расчета обычно используют следующие методы:

1) метод доходности финансовых активов (САРМ). Он предполагает, что цена собственного капитала равна безрисковой доходности, плюс премия за риск. В качестве безрисковой доходности рекомендуется использовать процент по долгосрочным казначейским обязательствам со сроком погашения 20 лет. Рыночная премия за риск определяется как разность между требуемой доходностью портфеля и безрисковой доходностью;

2) метод дисконтированного денежного потока (модель Гордона). Рыночная цена обыкновенной акции (Рцоа) устанавливается как дисконтированная стоимость ожидаемого потока дивидендов

Pцоа = [До(1+а) ]/ (р - а)= Д1/(р - а),

где Д0 - последние выплаченные дивиденды; р - требуемая доходности акции, учитывающая риск; а - темпы прироста дивидендов (принимаются постоянными); Д1 - ожидаемые дивиденды очередного периода,

Преобразовав эту формулу, получим упрощенную ее версию, рекомендуемую для расчета цены обыкновенных акций;

Цоа=(Д1: Рцоа)+а